“力拔山兮气盖世，时不利兮骓不逝。”项羽的千古悲歌，如今听来，竟与四川长虹的境遇有几分神似。
最近，一则看似寻常的公告，将这位昔日的“彩电大王”重新推到了聚光灯下。其子公司长虹美菱宣布，决定暂缓合肥长虹智慧家电产业园项目的建设，理由很简单：现有产能已经能阶段性满足销售订单需求。
然而，就在一年前，公司提出扩建产能时，给出的解释还是“老产线提效改造已无法满足持续增长的冰箱市场需求”。短短一年，从“不够用”到“够用了”，市场冷暖变化之快，可见一斑。
扩产或暂缓，本是制造业的常态。但若把这件事放进长虹美菱及其母公司四川长虹的财报里审视，或许就能品出另一番滋味——暂缓扩产的背后，可能藏着一份关于“钱”的焦虑。
2025年，四川长虹营收站上了1088亿元，同比增长近5%，表面风光。但扣除非经常性损益后的净利润，仅有9064万元，同比暴跌78%。这意味着，集团真实的利润规模，还不到其庞大营收的千分之一。
诚然，近年家电行业的日子普遍不好过。但长虹作为曾经的一方霸主，活没少干，钱却没赚到多少，这恐怕很难简单地用“行业寒冬”来概括。
翻开这份千亿营收的财报，我们或许能看清，长虹的根基究竟“虚”在何处。
沦为家电“打工仔”
2025年，四川长虹的净利润显示为9.88亿元，同比增长40%，乍看之下成绩尚可。
但细究其扣非净利润，仅有9064万，同比大幅下滑78%。这组数据的反差说明，公司的主营业务基本没怎么赚钱，利润主要来源于“外快”：一是其持有的华丰科技股权公允价值变动，带来了10.55亿元的收益；二是拿到了2.74亿元的政府补贴。
到了2026年第一季度，情况更为严峻。公司营收272.76亿，同比微增1.64%，但净利润仅9848万，同比下降超过七成；扣非净利润3033.5万元，同比降幅也高达78%。
坐拥千亿营收，真实盈利却薄如蝉翼，这生意做得有多辛苦，不言自明。
要知道，早在1998年，四川长虹的利润规模就已经达到20亿元。如今营收翻了几番，利润反而缩水，这不仅仅是行业周期的问题，更关键的是，长虹走上了一条格外艰难的路——深度依赖代工。
财报显示，四川长虹2025年的核心收入来自家电业务，其智慧家居板块贡献了总收入的42.08%。
但问题在于，这块业务的毛利率仅为11.9%。对比美的、格力、海尔等头部企业平均26%-30%的综合毛利率，差距不是一星半点。
毛利率为何如此之低？虽然年报中没有直接点明“代工”二字，但行业皆知，长虹是小米重要的合作伙伴，为其代工空调已是公开的秘密。双方的合作始于2017年，近年来不断深化。据华创证券测算，2024年，小米代工收入占长虹美菱空调内销收入的比重已超过50%。
去年，小米集团大家电部总经理曾公开表示，小米智能家电与长虹空调达成了战略合作，强调“制造业不是单打独斗”。
在家电行业，尤其是传统彩电市场不断萎缩的背景下，长虹选择抱紧新兴品牌的大腿，逻辑上不难理解。市场数据显示，2026年一季度，长虹在全球TV代工出货量中与冠捷并列第二。
然而，从“彩电大王”转向“代工大王”的代价是显而易见的。四川长虹的整体毛利率从2024年的11.54%进一步下滑至2025年的9.42%，创下历史新低。
对此，长虹美菱方面曾对外解释，代工利润虽低，但仍高于自营。这无异于承认，公司只是在两条都不够长的腿中，选择了相对不那么短的那一条。
那么，一代枭雄，究竟是如何一步步沦为家电行业的“最强打工仔”的？
“彩电大王”已成过去
回顾长虹的商业史，最令人扼腕的，莫过于当年在技术路线上的豪赌。那场关于等离子与液晶的抉择，成了长虹命运的关键转折点。
把时钟拨回1985年，长虹也曾荣耀加身。在那个电视机还是奢侈品的年代，长虹率先引进国内第一条彩电生产线，凭借军工背景的扎实功底和“高质低价”的凌厉策略，迅速横扫国内市场。自1990年起，长虹蝉联了长达20年的销量冠军，市场份额一度超过35%。
但从2010年左右开始，长虹逐渐滑落，跌出第一阵营。根据最新数据，2025年一季度，其彩电出货量仅为78万台，已跌出行业前五。
彩电市场整体疲软固然是原因，但长虹的溃败，或许始于更早的那次技术抉择。
上世纪90年代中后期，彩电行业迎来技术革命，背投、等离子、液晶等技术路径纷争不断。在这场决定未来的竞赛中，四川长虹将重注押在了等离子技术上，投入超过40亿元建设等离子面板生产线。结果众所周知，液晶技术凭借更快的成本下降速度，迅速占领了主流市场。
长虹押错了宝，错过了技术转型最宝贵的窗口期。等到它回过神来，海信、创维、TCL等对手早已在液晶赛道完成了技术和市场的双重卡位。长虹输掉的不仅是一项技术，更是整整一个时代。
此后，移动互联网浪潮席卷而来，守在电视机前的用户越来越少。2025年，中国电视零售量已跌至2763万台，较十年前的高点腰斩超过46%，长虹的生存空间被进一步挤压。
期间，长虹并非没有尝试多元化突围，只是水花不大。财报显示，其收入占比第二高的ICT产品及服务业务（约占总收入四成），本质是智能分销与解决方案，缺乏核心壁垒，毛利率低至3.43%。而近年来积极布局的低空飞行、机器人等特种业务，去年收入约30.30亿元，暂时还撑不起千亿集团的门面。
如此看来，昔日王者甘愿俯身做代工，便成了在自身品牌竞争力不足的情况下，最务实、也最无奈的选择——至少，稳定的订单能维持庞大的体量，让公司活下去。但问题是，这种“活下去”的方式，还能持续多久？
AI转型难成气候
商业世界的联盟，从来都建立在动态的利益平衡之上。
近三年，长虹美菱前五大客户的销售占比持续超过50%，这意味着，任何一家主要客户的订单波动，都可能对公司业绩产生重大影响。而潜在的风险并非空xue来风：小米的智能家电工厂已在武汉投产，计划逐步扩展自产品类；沃尔玛收购Vizio后，也在强化自有品牌。作为代工厂的长虹，被替代的风险始终悬在头顶。
长虹显然不愿坐以待毙，近年来积极向智能化、高端化转型。2024年，公司推出了全球首个基于大模型的智慧AI家电平台——“长虹云帆AI大模型”，并陆续发布了多款AI家电，例如具备多种AI功能的“追光系列”Q10Air电视。
然而，市场反响却颇为冷淡。这款定价过万元的旗舰机型，在主流电商平台上的销量仅为个位数。在社交媒体上，搭载云帆大模型的壁画系列产品也评价平平，有用户反馈实物与宣传存在差距，或吐槽使用体验。
目前，长虹电视的营收主力，依然集中在3000元以下的中低端市场。这在一定程度上，是过往“低价策略”留下的后遗症。例如，2020年长虹率先推出8K电视时，直接将55英寸产品价格打到3999元，虽刺激了销量，却也强化了品牌的“低价”标签。
更矛盾的是，长虹频繁为小米等互联网品牌代工生产高性价比产品，这种深度绑定进一步固化了其“平价制造商”的形象。当一个品牌与“低价”紧密相连，再想向上突破、讲述高端故事，难度可想而知。
对长虹而言，代工是求存的现实选择，但也像一个无形的枷锁——它提供了喘息之机，却未能贡献丰厚利润，从而严重挤压了公司向高端转型所需的资金和品牌空间。无论是AI家电，还是低空飞行、机器人等新业务，都需要持续且巨大的研发与市场投入，绝非简单贴上AI标签即可成功。
因此，长虹选择暂缓投资约8.77亿元的家电产业园项目，将资金用于更紧迫的方向，有其现实的合理性。只是，以长虹目前微薄的利润体量来看，这笔钱恐怕仍是杯水车薪。
那么，长虹的宿命，就只能是做一个“超级代工厂”吗？
话又说回来，代工模式本身未必是绝路。全球制造业中，富士康便是将代工做到极致，通过供应链管理和生产效率的极致优化，构建起深厚护城河的典范。关键在于，能否把“苦力活”做成有技术含量的“精细活”。
只是，留给长虹的时间窗口正在收窄。它必须尽快做出一个清晰的选择：是决心在代工领域深耕，做到成本与效率的全球领先；还是集中残存的品牌与技术余晖，在家电主业上背水一战。
最危险的境地，莫过于在两者之间摇摆不定——左手忙着为别人贴牌生产低价产品，右手却试图推出高溢价的智能新品。这种战略上的撕裂感，最终很难赢得市场的信任。
长虹想要翻身，努力固然重要，但比努力更关键的，或许是先认清自己究竟身在何处，又该去向何方。
