比特币逆势上涨是牛市信号还是避险假象？深度解析
CPI意外上涨，美国劳动力市场裂痕扩大：美元走弱与债市降温下，比特币为何走高？
最近的经济数据，给市场带来了一个颇为矛盾的信号：一方面，通胀数据略显顽固，劳动力市场也出现了裂痕；另一方面，风险资产，尤其是比特币，却在一片谨慎情绪中悄然走强。这背后，是市场逻辑正在发生微妙的转变。
需要了解的关键动向
先看两组关键数据。周四公布的美国总体消费者物价指数（CPI）环比上涨了0.4%，高于市场预期的0.3%。这意味着，通胀的粘性可能比预想的要强一些。与此同时，劳动力市场的数据也出现了令人不安的迹象：周度失业救济申请人数上升，而更关键的是，政府对截至今年3月的财年就业数据进行了大幅向下修正——新增岗位数比最初报告的数字少了近100万个，这是有记录以来最大的一次修正。
正是在这样的宏观背景下，比特币价格维持在高位，甚至一度逼近117,300美元附近的CME期货价格缺口。一个有趣的现象是，短期持有者的平均成本基础已创下历史新高，而比特币的200天移动平均线也稳步攀升至102,000美元上方。简单来说，比特币在过去一周上涨了约4%——这对数字资产市场无疑是个好消息，但对整体经济而言，却未必是个积极的信号。
上周这一系列偏向负面的经济数据，反而强化了市场对美联储即将在周三会议上启动降息的预期。流动性宽松的预期一旦升温，股票、比特币这类风险资产自然变得更具吸引力。
支撑论点的数据细节
让我们深入剖析一下这些数据。最受关注的无疑是周四的CPI报告。总体通胀率略超预期，给“通胀已被驯服”的乐观叙事泼了一盆冷水，表明价格压力可能比想象中更持久。
在此之前，周二公布的就业数据修正值更是一枚“重磅冲击波”。作为全球经济的引擎，美国官方承认，过去一个财年新增的就业岗位比原先公布的少了近百万个。这种幅度的向下修正，在历史上是罕见的，它清晰地揭示了劳动力市场的基础并不如表面数据那样坚实。
这些数据，紧接着上周五发布的月度非农就业报告而来。那份报告本身已经显示疲态：美国8月份仅增加了2.2万个就业岗位，失业率升至4.3%。首次申请失业救济人数也增加了2.7万人，达到26.3万人。
（美国首次申请失业救济人数走势图，来源：TradingEconomics）
通胀抬头，就业增长乏力——这两种情况同时出现，让“滞胀”这个令人不安的词汇，重新回到了宏观经济评论员的视野中。
然而，市场似乎选择了关注其中“积极”的一面。在此背景下，被华尔街普遍归类为风险资产的比特币继续上行，并在周五突破116,000美元，几乎完全回补了8月份留下的、位于117,300美元的CME期货价格缺口。这其实并不令人意外，因为交易员们也在用同样的逻辑推高其他风险资产。看看标准普尔500指数就知道了，在降息预期的推动下，它连续第二天刷新历史收盘高位。
从技术图表审视BTC价格走势
对于关注技术分析的交易者而言，比特币近期的价格走势依然呈现建设性格局。自9月份触及107,500美元的低点以来，价格的低点正在逐步抬高，形成了一个上升的底部结构。两个关键的技术指标也提供了支撑信号：200日移动平均线已稳步攀升至102,083美元；而短期持有者的平均成本基础（在牛市中常被视为动态支撑位）更是升至109,668美元的历史新高。
（比特币短期持有者实现价格图，来源：Glassnode）
比特币相关股票：表现分化
不过，比特币价格的周度上涨，并未均匀地惠及所有相关的上市公司。最大的比特币持仓上市公司MicroStrategy (MSTR) 本周股价基本持平。而其部分竞争对手的表现则相对亮眼：Marathon Digital (MARA) 上涨了7%，Cipher Mining (CIFR) 也上涨了4%。
MicroStrategy (MSTR) 今年的表现持续落后于比特币本身，其股价目前仍徘徊在200日移动平均线（约355美元）下方。周四该股收于326美元，正在测试2024年9月和2025年4月形成的两个关键长期支撑位。
如果考虑到公司未偿还的可转换债务和优先股，其市值与净资产价值（mNA V）的溢价已被压缩至1.5倍以下；若仅基于股权价值计算，则溢价约为1.3倍。
（MSTR股价走势图，来源：TradingView）
另一方面，该公司的优先股发行活动依然低迷，本周STRK和STRF系列仅发行了1700万美元。这意味着，其大部分的平价融资仍通过增发普通股进行。据公司披露，其全部四只永久优先股的期权现已上市交易，这一进展未来可能为投资者带来额外的股息收益。
潜在的看涨催化剂：货币政策转向
那么，推动市场情绪转向的催化剂究竟是什么？答案很可能在于货币政策预期的变化。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，交易员目前预计美联储在9月会议上降息25个基点的概率很高，并且已经将年底前总计降息三次的预期计入了资产价格。
这种预期表明，市场的风险偏好可能正重新转向增长型资产，加密货币及相关股票有望受益。这一点，从本周10年期美国国债收益率一度跌破4%的关键心理关口也能得到印证。
（美国10年期国债收益率走势图，来源：TradingView）
尽管如此，有一个指标仍需保持警惕：美元指数（DXY）目前仍坚守在多年的关键支撑位之上。这个位置的得失，可能成为决定市场下一步走向的一个重要拐点。
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