5月18日，中信证券发布研报指出，就在几天前的5月15日，全球金融市场出现了两个标志性的变化：10年期美债收益率突破了4.5%，而30年期美债收益率更是站上了5.0%的关键心理关口。这并非孤立事件，英国、日本、德国等主要发达市场的长端利率几乎同步上行，导致全球风险资产普遍感受到压力。
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那么，是什么力量在背后推动这轮利率的集体走高？研报分析认为，驱动因素是多方面的。首先是美国一系列全面走高的通胀数据，不断挑战市场的宽松预期。其次，市场对于“沃什冲击”的记忆被重新唤醒，加剧了紧张情绪。与此同时，美国国债供给压力凸显，英国政坛的动荡，以及日本国债利率走高可能触发资金回流本土的担忧，这些因素共同构成了一个复杂的压力矩阵。
作为全球资产定价的“锚”，长端美债利率的显著上行，其连锁反应不容小觑。最直接的影响是美元走强，这对以美元计价的资产和新兴市场货币构成压力。对于股市而言，成长型股票的估值将首当其冲，因为其未来现金流的折现率被抬高。此外，贵金属和长久期信用资产也会因此承压。更深远的影响在于，这可能对新兴市场形成一轮流动性冲击，需要高度关注。
一个值得警惕的现象是，市场此前似乎持续低估了油价和通胀的上行风险。现实情况是，在全球原油库存持续被消耗的环境下，“油价高企-通胀粘性-利率维持高位”这个组合，很可能在未来一段时间内成为常态。后续的核心观察点，将集中在霍尔木兹海峡的地缘整治进展，以及沃什上任后可能释放的政策信号上。这两个因素，任何一个出现风吹草动，都可能再次搅动全球利率市场的神经。
