礼来一季度业绩“炸裂”：GLP-1双星驱动超预期增长，口服新药开局遇冷引关注
全球制药巨头礼来公司（Eli Lilly）近日发布了其2025年第一季度财务报告，业绩表现堪称“炸裂”，再次巩固了其在代谢疾病治疗领域的霸主地位。凭借旗下两款现象级GLP-1药物——Mounjaro（替尔泊肽）和Zepbound的强劲销售驱动，公司营收与利润双双大幅超越华尔街分析师预期，并随即上调了全年业绩指引，直接推动其盘前股价上涨超过5%。
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核心财务数据全面超预期，全年指引上调
具体数据显示，礼来一季度总营收飙升至198亿美元，同比增幅高达56%，远超市场普遍预期的177.8亿美元。在盈利方面，调整后每股收益达到8.55美元，相比去年同期的3.34美元，实现了惊人的156%的增长，同样大幅高于市场预期的6.97美元。
基于这一强劲的开局，礼来管理层对全年业绩充满信心，将全年营收指引区间上调至820亿至850亿美元，同时将每股收益指引调高至35.50至37.00美元。这一乐观展望，主要源于市场对GLP-1类药物持续高涨的需求。
GLP-1“双子星”销售近乎翻倍，成绝对增长引擎
这份亮眼财报的核心驱动力，毫无悬念地来自Mounjaro和Zepbound这对GLP-1“双子星”。这两款基于同一创新分子替尔泊肽的药物，合计贡献了公司约65%的总营收，增长势头极为迅猛。
- Mounjaro（2型糖尿病适应症）：一季度全球营收达到87亿美元，同比增长125%，大幅超越市场73亿美元的预期。其增长呈现出显著的全球化特征，尤其是美国以外市场营收从去年同期的12亿美元猛增至44亿美元，其中中国市场纳入国家医保目录后的快速放量起到了关键作用。
- Zepbound（减重适应症）：在美国市场表现同样出色，一季度营收41亿美元，同比增长79%。尽管面临一定的价格压力，但汹涌的市场需求完全覆盖了价格影响，实现了以量驱动的强劲增长。
这两款药物的成功，印证了GLP-1受体激动剂在糖尿病和肥胖症治疗领域的革命性地位，也凸显了礼来在研发和市场商业化方面的强大实力。
口服新药Foundayo开局遇冷，市场支付模式受考验
然而，在整体业绩一片欢腾之际，礼来新推出的口服GLP-1减重药Foundayo（orforglipron）的早期市场表现，却给投资者带来了一丝疑虑，成为财报中一个值得关注的观察点。
该药于2025年4月9日正式上市。尽管礼来在财报中用“强劲”一词形容其首个完整上市周的开局，但第三方市场追踪数据显示，Foundayo上市第二周的总处方量仅为3700张。这一数字与主要竞争对手诺和诺德（Novo Nordisk）的口服减重药Wegovy同期高达18400张的处方量形成了鲜明对比。
这一差距直接引发了分析师的担忧。有观点认为，Wegovy口服片凭借先发优势，正在快速占领市场，挤压了Foundayo的早期处方空间。此外，以汇丰（HSBC）为代表的部分机构下调礼来评级时指出，减重药市场可能存在过度炒作的风险，且在经济环境承压时，高度依赖患者自费的支付模式其可持续性面临挑战。这或许部分解释了为何在GLP-1长期前景看好的背景下，礼来股价年内仍承受一定压力。
战略并购拓宽护城河，研发管线进展积极
面对GLP-1赛道日益白热化的竞争，礼来并未满足于现状，而是积极将丰厚的现金流转化为战略投资，通过一系列大手笔并购来拓宽其治疗领域护城河并布局未来增长点。
仅在近期，礼来就连续宣布了四起重要的生物技术公司收购案，展现了其向代谢健康以外领域扩张的雄心：
- 以63亿美元预付款收购专注于睡眠障碍治疗的Centessa Pharmaceuticals。
- 以32.5亿美元预付款收购体内CAR-T疗法开发商Kelonia Therapeutics。
- 达成收购Orna Therapeutics（环状RNA技术）和Ajax Therapeutics（血液疾病）的协议。
在内部研发管线上，礼来同样捷报频传：
- 口服药Foundayo在针对2型糖尿病合并肥胖/超重且伴有心血管风险患者的3期临床试验中取得积极结果。
- 抗癌药物Jaypirca联合疗法在治疗特定白血病的3期研究中数据积极。
- 下一代多重激动剂retatrutide在2型糖尿病领域的3期研究也传来正面进展。
为支撑这些未来的增长引擎，礼来持续加大投入。一季度研发费用同比增长28%至35亿美元，营销及行政费用也增长19%至29亿美元，主要用于支持新产品的上市与市场教育。公司已宣布将于2026年12月7日举办投资者社区会议，届时有望向市场勾勒更清晰的长期战略蓝图。
综上所述，礼来凭借其在GLP-1领域的绝对领先产品，交出了一份近乎完美的季度答卷。然而，口服新药的市场接受度、日益激烈的行业竞争以及支付环境的潜在变化，将成为其未来持续高增长路上需要密切应对的关键变量。公司通过积极并购和研发投入所做的未雨绸缪，显示了其作为行业龙头的前瞻性与战略定力。
