5月13日，腾讯控股交出了2026年第一季度的成绩单。总体来看，这份财报描绘了一幅“稳中有进，但增长引擎正在切换”的图景。

先看几个核心数字：总收入1964.6亿元，同比增长9%；经调整净利润达到679.1亿元，同比增长11%。算下来，平均每天净赚约7.5亿元，盈利能力依然强劲。不过，如果和此前几个季度对比，收入增速确实有所放缓。

增长放缓的压力，主要来自传统的基本盘。增值服务收入仅增长4%，其中社交网络收入甚至同比微降了2%。本土游戏收入也受到春节假期时间错位的影响——部分收入被递延到后续季度确认，导致当期表现未能完全反映真实的流水增长。

收入结构：游戏仍是压舱石，广告成为新引擎

从收入构成来看，游戏和社交网络依然是腾讯最核心的板块，第一季度贡献了961亿元收入，占总收入的49%。可以说，这块业务是腾讯现金流的“压舱石”。

具体到游戏业务：本土市场收入454亿元，同比增长6%；国际市场收入188亿元，同比增长13%。两者合计642亿元，稳稳占据总收入的三分之一。值得注意的是，财报中特别强调，本土游戏市场的流水实际上同比增长了十几个百分点。收入增速低于流水增速，正是前述春节收入确认延迟所致。这算是一个积极的信号，说明基本盘的内生动力仍在。

本季度真正的亮点，在于广告业务。营销服务收入达到382亿元，同比大幅增长20%，增速甚至比2025年第四季度还要快。为什么广告能跑这么快？财报给出了几个关键原因：AI广告推荐模型的升级、微信生态内闭环营销能力的增强，以及广告单价的提升。

一个值得关注的细节是，腾讯的营销AI平台“AIM+”已经赋能了约30%的广告主投放金额，尤其在小游戏、短剧、微信小店等场景的广告主中应用广泛。这背后的逻辑很清晰：先用微信、视频号、小程序、微信小店等场景构建起从曝光到交易的完整闭环，再用AI技术提升广告匹配的精准度和效率，最终拉动广告价格的上涨。

不过，广告收入高增长的同时，其毛利率却略有下滑，从去年同期的56%和上季度的60%，降至本季度的55%。财报解释，成本增加主要源于AI相关设备的折旧与运营成本。这揭示了一个现实：算法更智能、推荐更精准的背后，是高昂的算力和基础设施成本在支撑。

另一大板块——金融科技及企业服务，本季收入599亿元，同比增长9%，走势相对平稳，构成了收入的另一大支柱。

成本透视：AI从“研发方向”步入“成本中心”

本季财报中，一个罕见且值得玩味的细节，是腾讯首次披露了“剔除新AI产品后”的经营利润口径。数据显示，一季度腾讯非国际财务报告准则（Non-IFRS）经营利润为756亿元。但如果剔除“Hy”、“元宝”、“CodeBuddy”、“WorkBuddy”、“QClaw”这五个新AI产品的投入影响，经营利润则高达844亿元。两者之间，相差了近88亿元。

这近90亿元的差额，直观地量化了腾讯在AI前沿产品上的投入力度。不仅如此，从资本开支和技术成本中，我们能更清晰地看到AI战略的“重量”。

第一季度，腾讯资本开支达到319亿元，同比上涨16%，环比大幅上涨63%。在自由现金流项目中，用于资本开支付款的金额为370亿元，财报明确表示，这笔钱主要用于支持AI相关的投入。此外，技术基础设施的运营成本同比激增58%至107亿元，折旧费用也同比上涨46%至99亿元。

这些数字共同指向一个明确的结论：AI对于腾讯而言，已经不再仅仅是研发报表中的一个前沿方向。它正以前所未有的规模，实质性进入公司的成本与资本开支结构。简而言之，这家互联网巨头正在用游戏、广告、支付和云服务这些成熟业务所产生的充沛现金流，全力哺育新一代的AI产品，并为之构建庞大的基础设施。