CoreWeave手握6800亿订单营收翻倍为何单日市值蒸发300亿
2026年5月7日，全球领先的AI算力云服务提供商CoreWeave公布了其第一季度财务业绩。这份财报的核心特征，可以用一个词精准概括：“冰火两重天”。
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一方面，市场对AI算力的需求空前高涨，推动公司营收同比激增112%，达到20.78亿美元，新签订单承诺额更是创下历史纪录。另一方面，为满足这股汹涌需求而进行的超前资本投入，也使得公司亏损面显著扩大。依据美国通用会计准则（GAAP），其净亏损从去年同期的3.15亿美元扩大至7.4亿美元，亏损率上升至36%。
营收飙升的背后，是运营成本更快的增长速度。本季度，其技术与基础设施成本同比暴涨127%，达到12.7亿美元；销售及市场费用增长超过五倍。这一切都指向一个核心战略：不惜代价，全力扩张。本季度，公司的资本开支总额高达68亿美元。
▲CoreWeave订单储备图（图源：CoreWeave）
那么，市场究竟有多火热？公司董事长兼首席执行官迈克尔·因特拉托（Michael Intrator）给出了答案：他们创下了史上最强的季度签约纪录，新签订单承诺额超过400亿美元，这使得公司的合约营收储备订单总规模跃升至近1000亿美元。这个待执行的“订单池”环比增长近50%，同比增幅则接近四倍。
首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）进一步阐释，这些积压订单并非遥不可及，其中36%预计在未来2年内就能转化为确认收入，75%将在未来4年内完成交付。同时，公司签约的算力总规模已突破3.5吉瓦，仅本季度就新增超400兆瓦，预计到2027年底，绝大部分产能将正式上线。
因特拉托补充道，目前已经投产的算力规模也突破了1吉瓦，公司正力争在2026年底达到甚至超过1.7吉瓦的目标。市场的紧俏程度从定价上可见一斑：阿格拉瓦尔透露，从Ampere、Hopper到Blackwell的全代际GPU架构算力价格全线上涨，2026年的算力资源已基本售罄，供需紧张态势已延续至2027年。
然而，这份灼热的需求与高昂的投入，也让资本市场产生了分歧。由于下一季度的营收指引略低于分析师预期，加之公司上调了全年资本支出规模，财报发布后，CoreWeave股价在盘后交易中一度下跌超过9%。今年以来，其股价虽累计上涨近80%，远超大盘指数，但这份财报带来的波动，也反映出市场对其盈利路径与成本控制的密切关注。
▲CoreWeave股价图（图源：腾讯自选股）
一、季度营收同比翻倍增长，短期利润触底待修复
拆解CoreWeave的营收增长曲线，可以看到一条极为陡峭的上升路径。过去四个季度其收入稳步攀升，而本季度32%的环比增幅是最大的，同比112%的增速更是表现亮眼。
▲CoreWeave 2025年Q1~2026年Q1营收变化图（图源：CoreWeave官网）
但与营收高歌猛进形成鲜明对比的，是利润端承受的压力。本季度调整后营业利润仅为2100万美元，远低于去年同期的1.63亿美元，营业利润率缩水至1%。公司管理层判断，这将是年内利润率的低点，随着后续更多云算力规模投产并产生规模效应，利润率有望逐季修复。
更值得关注的是净亏损的扩大。本季度调整后净亏损达到5.89亿美元，是去年同期的近四倍，也是公司上市以来的最高水平。高达28%的亏损率意味着，每产生1美元收入，就要承担0.28美元的亏损。
▲CoreWeave 2025年Q1~2026年Q1调整后营业利润变化图（图源：CoreWeave官网）
▲CoreWeave 2025年Q1~2026年Q1调整后净亏损变化图（图源：CoreWeave官网）
当然，黑暗中亦有曙光。因特拉托在电话会议上透露，公司已签下首批与Vera Rubin天文台相关的AI算力订单，并且正在将持续将Blackwell等最新架构的GPU算力产能转化为实际收益，这类高性能计算业务预计能带来极高的毛利率。这或许是未来利润修复的关键驱动力。
从现金流角度看，公司本季度经营业务产生了近30亿美元的现金，但巨大的资本开支使得自由现金流为负38亿美元。截至季度末，公司账上的现金、现金等价物及有价证券合计超过33亿美元，资金储备依然充足。
客户名单的持续扩展印证了其市场地位。本季度，CoreWeave新增了AI公司Anthropic作为重要客户，为其Claude系列大模型提供训练与推理算力。同时，与Meta在4月初官宣的210亿美元长期协议也已最终敲定，Meta锁定了其未来6年的核心AI算力资源。
因特拉托甚至自信地表示，全球四大AI大模型厂商，以及除中国外的十大AI行业头部企业中，有九家都在使用CoreWeave的AI云平台。
展望未来，公司给出的下一季度营收指引为24.5亿至26亿美元，中值略低于市场预期。全年120亿至130亿美元的营收指引则保持不变。但资本开支指引有所上调，预计2026年全年将达到310亿至350亿美元，这无疑将继续考验其平衡高速增长与盈利改善的能力。
二、低成本融资落地，牵手谷歌打通多云互联
支撑如此激进扩张战略的底气从何而来？在财报电话会上，因特拉托从融资能力、订单确定性和产品竞争力三个维度给出了解释。
首先是“资金”问题。一季度，CoreWeave完成了一笔具有里程碑意义的融资——85亿美元的延期提取定期贷款。这笔贷款获得了投资级评级，期限长至2032年，且采用延迟提款结构，仅对已提取部分计息，显著降低了公司的加权平均资本成本。因特拉托回顾，自2023年以来，公司累计将债务成本压降了约600个基点，今年内又进一步降低了80个基点，年内累计完成的债权及股权融资已超200亿美元。
其次是“订单”保障。因特拉托将订单暴增归因于全球AI需求的持续走强，既有客户业务量迅猛增长，新兴垂直行业的需求也在快速成熟。他的一句评论颇具分量：“我们一个季度新增的积压订单规模，已经超过了多数AI云平台历史同期的总量。”
最后是“产品”深化。客户选择CoreWeave，早已不止是购买GPU算力那么简单。因特拉托强调，客户需要的是包括CPU、高性能存储、高速网络、专业软件在内的一体化全栈AI云解决方案。数据显示，超过90%提前锁定算力的客户至少采购两款产品，超过70%的客户同时使用三款及以上产品。其软件、CPU及网络业务的年度经常性收入（ARR）都将突破1亿美元大关。
为了进一步打破云服务商的边界，CoreWeave近期与谷歌云合作推出了互联通道服务（CoreWeave Interconnect），旨在消除多云混合架构的管理与技术壁垒。此外，公司还推出了Omni私有化部署解决方案，允许客户在自有数据中心内部署CoreWeave的全栈云能力，这无疑是为了匹配大型企业更复杂、更个性化的AI基础设施需求。
结语：算力订单高速扩容，重投入推高亏损
纵观CoreWeave的这份季报，一幅典型的高科技成长型企业画像清晰浮现：在一条坡长雪厚的AI算力赛道上，以巨额资本开支换取市场份额和未来收入，短期内利润为战略扩张让路。
公司手握近千亿美元订单和吉瓦级算力储备，绑定了行业最顶级的客户群，展现了在AI算力基础设施领域的强大吸引力与市场地位。然而，资本开支和运营费用的激增，也直接导致了亏损的扩大和利润率的短期承压，这引发了资本市场对其盈利节奏与财务健康的持续关注。
归根结底，这份财报反映的不仅是CoreWeave一家的经营状态，更是整个AI算力行业当前发展阶段的缩影。大模型训练与推理的需求洪峰仍在持续，高端GPU算力与定制化云服务供不应求。以CoreWeave为代表的专业AI算力厂商，正处在产业扩张的核心位置，它们的巨额投入与阶段性亏损，某种程度上是在为整个AI时代的数字底座进行“超前投资”。这场关于未来市场份额与技术领导力的豪赌，最终结局如何，仍需时间与市场的共同验证。
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