在“谈糖色变”的今天，一个关于“甜蜜”的新故事，正叩响港交所的大门。
就在徐福记“卖身”雀巢刚满一年之际，阿麦斯食品正式递交了主板上市申请。若一切顺利，它有望摘得“中国糖果第一股”的桂冠。
图源：阿麦斯招股书
或许你对“阿麦斯Amos”这个名字感到陌生，但其旗下的4D积木软糖，早已悄然占领欧美沃尔玛、山姆会员店的货架，更是少数能打入日本主流渠道的中国糖果品牌。更令人侧目的是其财务表现：净利润从1.37亿元一路飙升至6亿元，三年间复合增速高达109%。
在一个整体增长趋于平缓的行业里，这样的数字无疑格外醒目。一个核心问题也随之浮现：这家中国糖果品牌，究竟是如何在欧美、日本这些成熟市场里杀出重围的？
两个“H”撑起的增长飞轮
翻开招股书，一条陡峭的增长曲线跃然纸上。
数据显示，2024年至2025年，阿麦斯营收从10.70亿元增长至27.82亿元，复合年增长率达61.2%，远超行业平均5.9%的增速。
图源：阿麦斯招股书
同期，其净利润从1.37亿元跃升至6.00亿元，复合年增长率更是达到惊人的109.3%，净利润率也从12.8%提升至21.6%，盈利能力的提升速度显著快于收入增长。
这份亮眼成绩单的背后，是一场深刻的自我变革。与许多快消企业的起点相似，阿麦斯最初也是一家代工厂。2004年，创始人马恩多与合伙人创立了深圳市金多多食品有限公司，主营面向中东、非洲等新兴市场的糖果外贸贴牌生意。
然而，低端代工规模虽大，却难有品牌溢价。转机出现在2010年前后，公司正式启动战略转型，创立自有品牌“AMOS阿麦斯”，业务模式从OEM转向ODM，并陆续拿下多项国际权威认证，成功切入全球中高端糖果市场，成为首个进入北美主流商超的中国糖果品牌。这一步，堪称其所有后续增长的基石。
从营收结构看，阿麦斯已成功蜕变为一家品牌运营商。截至2025年，其自有品牌收入占比已高达77.9%，ODM业务则压缩至22.1%。伴随品牌权重的提升，毛利率也从42.1%增长至49.6%。
图源：阿麦斯招股书
目前，阿麦斯的产品矩阵可以概括为两个“H”：主打趣味与创意、带来快乐（Happy）的“阿麦斯”品牌；以及主打营养与功能、关注健康（Healthy）的“贝欧宝”品牌。
其中，“阿麦斯”品牌是绝对的收入支柱，贡献了公司超七成的营收，其收入从5.06亿元猛增至19.68亿元。招股书也明确指出，近三年的增长主要得益于该品牌下皮乐士及4D软糖等产品在多个海外市场的持续放量。
“贝欧宝”则被视为内部孵化的第二增长曲线，主打零添加与功能成分，已被沙利文认证为“中国第一儿童营养功能糖果”和“中国第一益生菌软糖品牌”。
图源：阿麦斯正式
不过，贝欧宝的营收规模长期徘徊在2亿元左右，占比甚至从15.6%下滑至7.2%。这意味着，公司的增长高度依赖单一品牌，被寄予厚望的第二曲线尚未真正成型。一旦爆款产品的市场热度减退，业绩波动风险不容小觑。
但换个角度看，在全民控糖的浪潮下，贝欧宝的健康化布局，恰恰是阿麦斯为应对行业周期提前埋下的一步棋。“快乐”负责当下增长，“健康”储备未来空间，两个“H”共同构筑了公司的产品基本盘。
根据弗若斯特沙利文报告，按2025年零售额计，阿麦斯已是中国最大的糖果公司、全球第五大软糖公司；按2024-2025年增速计，它也是全球前三十大糖果公司中增长最快的。创始人马恩多于2024年入选“美国糖果名人堂”，成为首位获此殊荣的中国人。
然而，无论是规模、增速还是行业地位，这些光环都指向同一个事实：阿麦斯的增长引擎，主要并不在国内。
近八成收入来自海外
近年来，中国糖果市场的日子并不好过。在健康意识觉醒的背景下，糖果消费场景不断收窄，行业整体承压。欧睿国际数据显示，2024年中国糖果零食市场规模为599.9亿元，较2020年下滑了11.1%，人均年消费量也从十年前的1410克降至不足1000克。
就连昔日的“糖果大王”徐福记，也在去年将剩余股权全数出售给雀巢，彻底投身外资怀抱。这更像是一个时代的注脚：依赖节庆礼盒和传统渠道崛起的品牌，在消费变迁中逐渐失去了高速增长的土壤。
图源：雀巢正式
与国内的寒意形成鲜明对比，阿麦斯在海外市场风生水起，近八成收入来自海外。2024年至2025年，其海外收入占比从52.8%一路攀升至77.1%，在所有中国糖果企业中海外市场份额最大。
图源：阿麦斯招股书
其中，北美市场是绝对核心。2025年，来自北美的收入高达14.65亿元，占总收入的52.7%，欧洲市场收入也增长至近3亿元。目前，其产品已进入沃尔玛、Costco等主流零售渠道，成为美国货架上唯一的中国糖果品牌。
坦白说，美国糖果市场格局固化，费列罗、玛氏等巨头盘踞多年，品牌护城河深厚。一个新品牌想要突围，难度可想而知。但阿麦斯硬是撕开了一道口子，其秘诀首先在于抓住了“创意糖果”这个突破口。
创意的核心落脚点在“软糖”。全球软糖市场增长迅猛，预计到2030年规模将达4009亿元，年均增速远超硬糖。更重要的是，软糖的低温凝胶工艺为创新提供了巨大空间——无论是添加功能性成分，还是创造新奇口感与玩法，其延展性都远胜传统糖果。
图源：阿麦斯招股书
阿麦斯正是将这种“体验消费”的逻辑发挥到了极致。例如，其洞察到儿童有啃咬积木的习惯，从而创新推出可食用的4D积木软糖，将“玩”与“吃”合二为一。另一爆款“皮乐士”剥皮软糖，模拟水果剥皮过程，在山姆会员店一度创下连续56天热度榜首的纪录。
图源：阿麦斯正式
此外，骨传导音乐棒棒糖等产品，也进一步拓宽了糖果的互动体验边界。这些产品的共同点是，不断弱化糖果作为“零食”的单一属性，将其转化为一种可互动、可分享的体验型消费品。
这种策略恰好契合了欧美市场浓厚的节庆消费文化。万圣节、圣诞节等节日场景，天然需要趣味性和仪式感强的产品。同时，这类产品在TikTok等社交媒体上极具“出片”潜力，从剥皮到拼搭的每个动作都易于传播，形成了自发的二次扩散。
图源：阿麦斯正式
图源：阿麦斯Amos Sweets最新TikTok账号截图
当“创意体验”被市场验证后，阿麦斯的全球化布局走向了更深层次。与简单出口不同，它在北美、欧洲等重点市场组建本土团队、设立子公司，以本土供应商身份直供大型商超，销售网络覆盖全球80多个国家和地区。同时，其位于广东江门的智能化生产基地，构建了“中国研发、本土智造、全球分销”的成熟格局。
这种具备全球化运营能力的特质，也吸引了复星国际、黑蚁资本等知名机构入局，为资本市场故事增添了分量。然而，资本的青睐是对过去增长的认可，而非对未来确定性的担保。上市之路，意味着其增长逻辑将接受更为严苛的审视。
阿麦斯的“糖衣炮弹”
尽管增长故事足够诱人，但阿麦斯的IPO之旅绝非坦途。包裹在“甜蜜叙事”之下的，是多重现实挑战。
如果说创意定义了其增长路径，那么高度集中的海外市场则划定了风险边界。2025年，其海外收入占比高达77.1%，其中仅北美市场就贡献了过半营收。这意味着，这位“中国糖果大王”的命运，很大程度上系于海外市场，尤其是美国。
在贸易政策多变的背景下，北美市场既是增长引擎，也可能成为风险源头。招股书显示，2024年至2025年，公司的关税成本从600万元激增至1.08亿元，增长约17倍，占销售成本比重升至7.7%。这主要源于美国政府的关税政策。若关税持续走高，而公司无法有效转嫁成本，利润空间将面临直接挤压。
图源：阿麦斯招股书
阿麦斯显然意识到了这一风险，其对策是推行“China+1”供应链战略。招股书披露，公司正在越南建设生产基地，规划年产能1.33万吨，预计2026年底投产，以优化全球供应链、降低成本。本次IPO募集资金中，亦有相当比例将用于完善全球生产与渠道网络。
图源：阿麦斯招股书
这一选择在当下中国消费品出海浪潮中颇具代表性。相比之下，徐福记选择融入雀巢体系，换取全球渠道与品牌运营支持，虽让渡了部分独立性，却也获得了体系性保障。然而，“China+1”能缓解成本压力，却难以从根本上化解对单一市场的依赖。如何构建不依赖于单一市场的增长壁垒，是阿麦斯必须思考的问题。
创意的另一重风险在于可复制性。糖果行业技术门槛不高，一旦爆款出现，模具、配方极易被模仿，市场上很快会出现大量平价仿品，迅速稀释创新者的先发优势和利润空间。若玛氏、亿滋等国际巨头凭借资本和渠道优势下场复制，竞争将更为残酷。
要守住创新优势，持续高强度的研发投入是关键。但数据显示，2024年至2025年，阿麦斯的研发费用占营收比重始终在1%以下徘徊，2025年仅为0.7%。在巨头环伺的战场，这样的投入水平能否支撑长期的差异化壁垒，需要打上一个问号。
图源：阿麦斯招股书
而被寄予厚望的第二曲线“贝欧宝”，前路同样挑战重重。功能性糖果介于零食与保健品之间，是一门更“重教育”的生意。消费者决策链条更长，需要理解成分、功效与剂量。这意味着，贝欧宝未来面临的挑战可能不仅是产品研发，更是持续且高昂的市场教育成本。
此外，监管红线也是悬在头顶的达摩克利斯之剑。诸如“改善肠胃”、“增强免疫力”等功效宣称，极易触碰食品与药品的监管边界。如何在不越界的前提下有效沟通产品价值，是整个功能性糖果行业共同面临的难题。
将视角拉回资本市场，近几年港股市场对消费公司的态度已悄然生变。在科技股备受追捧的同时，单纯依赖爆款驱动、缺乏持续壁垒的消费故事，正面临越来越严格的审视。
总而言之，在传统糖果增长乏力的时代，阿麦斯凭借创意与出海取得了阶段性成功。但上市之后，它需要证明的远不止于此：如何在高速增长后稳固海外基本盘？如何持续产出难以复制的创新？又如何让健康的第二曲线真正跑通？这些问题的答案，将决定它能否穿越行业周期，真正兑现“中国糖果第一股”的野心。
毕竟，糖果是甜的，但资本市场从来不会长期沉溺于任何单一的“甜蜜叙事”。
