为了上车SpaceX，华尔街准备先卖掉Mag 7！

大约十天前，一架喷涂着SpaceX标志的专机，将接近两百名来自华尔街顶级基金的投资者，从新泽西的纽瓦克送往得州南端，参加一场为期数日的高管路演。据参与者透露，飞机上人满为患，甚至无法容纳所有迫切想要登机的人。

马斯克旗下这家火箭与人工智能公司的巨型IPO，正在迫使基金经理们进行一系列连锁决策。整个过程就像一场精密的筹算：首先得确定自己究竟想要多少SpaceX的股份，接着估算实际能拿到多少配额，然后动用现金储备或抛售现有持仓来筹集资金，最后还得在新股纳入投资组合后，重新进行平衡。而SpaceX一旦成功上市，预计将直接跻身全球市值前十的行列，潜在估值可能高达1.5万亿美元。

不过，这里有个值得注意的背景：SpaceX在去年收购xAI后录得了49亿美元的净亏损，并消耗了大量现金。目前，其增长前景在很大程度上系于一个尚未实现商业化的项目——全球最强大的运载火箭。

卖什么？Mag 7首当其冲

多位投资者表示，最有可能被减持的，正是被称为“Mag 7”的科技巨头们——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。这七大巨头今年一度承受压力，但在4月份迎来了强劲反弹，彭博Mag 7总回报指数当月上涨了14%，年内涨幅维持在2%左右。

管理着120亿美元T. Rowe Price科技基金的Tony Wang直言不讳，他思考SpaceX IPO买卖决策的语境，就是围绕着“Mag 7”展开的。核心考量点在于：“哪个能带来最大的风险调整后回报？”Wang的最大持仓包括苹果、英伟达和博通，虽然他并未透露具体的调仓计划，但他指出，其他基金经理很可能会从这类市值庞大、流动性高的标的中减仓。

另一个结构性的限制因素是基金的行业集中度。目前，科技股在大盘成长型基金中的持仓占比已经高达约三分之二，SpaceX的加入无疑会进一步推高这一比例。对于部分基金而言，如果想要买入SpaceX，就必须相应削减现有的科技股持仓。此外，也有基金经理在讨论减持与SpaceX存在直接竞争关系的标的，例如传统的航空航天与国防板块。

税务因素同样在考量范围之内。近期出现下跌的科技股，成为了“税收亏损收割”的理想标的——例如，微软的股价自去年10月的高点以来，已经下跌了大约25%。

被动与主动的博弈：谁的压力更大

资金持续从主动管理基金流出、并流入被动型指数基金的大趋势，让这场筹资博弈变得更加复杂。指数基金在SpaceX被正式纳入相关指数之前，通常不会买入；而那些正在遭遇赎回压力的主动管理基金经理，本来就已经在卖股以应对资金流出——如果他们还想参与SpaceX的IPO，抛售的压力只会更大。

高盛上周的一份报告指出，从历史经验看，在大型IPO之前，美国的共同基金通常会提高现金比例，但今年尚未出现这种情况。不过，高盛也提醒道，大型IPO通常不会对大盘股的整体表现产生显著的冲击。

特斯拉的持有者们则面临着额外的抉择。Gerber Kawasaki的Ross Gerber管理着一支40亿美元的基金，他认为SpaceX的IPO将促使投资者抛售特斯拉股票。“许多特斯拉投资者也想拥有SpaceX，他们会卖掉部分特斯拉来换取SpaceX的股份。”特斯拉股价今年已因电动车销量不及预期而下跌了11%。Gerber本人已持有SpaceX股份，他计划在IPO后尽早出售部分仓位，因为他认为公司的估值应该低于目前1.25万亿美元的私募市场估值。

公开市场投资者的强劲需求，也可能让SpaceX的现有股东受益——他们有望在通常的六个月锁定期之前，获得提前出售部分股份的机会，尽管具体的时间和规模目前尚不明确。