巨人网络一季度业绩爆发：日赚1200万，股价却为何“跌跌不休”？

游戏行业最近有个现象挺值得玩味：一边是财报数据亮眼，另一边资本市场却似乎不怎么买账。巨人网络刚刚发布的2026年第一季度报告，就是个典型例子。

根据这份新鲜出炉的财报，巨人网络一季度营收冲到了23.3亿元，同比增幅高达221.7%；归属于上市公司股东的净利润也达到了10.8亿元，同比增长210.6%。简单算笔账，这意味着公司在第一季度平均每天净赚约1200万元。业绩如此爆发，财报将其核心原因直接指向了“游戏收入上升”。

然而，市场的反应却与这份火爆的业绩单形成了鲜明对比。如果把时间线拉长看，今年1月，巨人网络的股价曾一度冲上53.35元/股，创下近9年新高。但谁也没想到，那之后便开启了长达近3个月的下跌通道，至今累计跌幅已超过40%。截至4月27日收盘，其股价小幅上涨约1%，报收于31.52元/股，公司总市值约599亿元。这业绩与股价的“冰火两重天”，背后究竟藏着什么逻辑？

对于一季度的超预期表现，开源证券在研报中给出了解读：这主要归功于爆款游戏《超自然行动组》的持续强势带动。一个关键数据是，截至2026年第一季度末，巨人网络的递延收入已经达到约21亿元，环比增长了23%。这份研报也提及，市场普遍看好《超自然行动组》的出海表现以及公司后续新游戏上线带来的增长潜力。

事实上，这份强劲的一季报并非孤例。就在前一天，巨人网络公布的2025年全年财报同样可圈可点：公司全年实现营收约50.5亿元，同比增长72.7%；归母净利润17.6亿元，同比增长约23%。更引人注目的是其游戏业务的盈利能力——财报显示，该业务的毛利率超过了90%。

把视角放大到整个行业，巨人网络的这份成绩单更显“含金量”。根据《2025年中国游戏产业报告》，去年国内游戏市场总收入约为3508亿元，同比增长7.7%。必须承认，大盘虽然仍在增长，但增速已明显放缓，市场彻底进入了存量竞争的深水区，不少中腰部游戏公司的日子并不好过。

正是在这样的大环境下，巨人网络的逆势增长揭示了一个朴素的道理：游戏作为内容产业，永远为爆款留着一扇窗。只要产品足够出色，就能撕开市场的口子，创造新的机会。

回顾2025年，驱动巨人网络增长的核心引擎同样是《超自然行动组》。这款主打中式微恐题材的手游在2025年1月上线后，迅速成为市场黑马。从运营数据来看，其生命力相当持久：长期位居iOS游戏免费榜TOP10，在畅销榜上的最高排名曾达到第4名。

这种强势表现一直延续到了现在。截至2026年第一季度末，《超自然行动组》累计注册用户已突破2亿大关，累计流水更是超过了50亿元。单款产品能交出这样的成绩，在当下的市场环境中实属不易。

话说回来，市场当前的疑虑也恰恰源于此。一个无法回避的问题是：《超自然行动组》上线已超过一年，而巨人网络的业绩高度依赖这单一爆款。随着同类赛道竞争日趋白热化，如果游戏后续热度自然下滑，而公司又未能及时推出有足够竞争力的“接力”产品，其业绩的持续性难免会受到考验。这或许正是资本市场表现谨慎的重要原因之一。

值得一提的是，在这份业绩起伏的背后，巨人网络的管理层在过去两年也经历了两次重要变动。2025年10月，公司发布公告，总经理张栋因个人原因辞去CEO职务，随后由公司董事刘伟回归出任CEO。

这次变动颇有“老将回归”的意味。要知道，早在2013年史玉柱辞去CEO时，接任者正是刘伟。直到2024年1月，刘伟转任公司总裁，才由张栋接棒CEO。公开资料显示，张栋拥有腾讯、网易等大厂背景，曾主持过《炉石传说》等国服版本的发行运营。从时间线看，他的在任时间不到两年。管理层的稳定与战略的延续性，也是投资者在审视公司未来时，会反复权衡的一个因素。