a16z报告：GENIUS法案通过后稳定币交易量明显加速！MiCA催生非美元市场
稳定币的进化之路，堪称一场“身份”的寻找之旅。从最初在交易所间搬运美元的“搬运工”，到后来成为市场波动时的“避风港”，它似乎总在适应新的角色。然而，根据a16z crypto特稿编辑Robert Hackett与工程合伙人Jeremy Zhang的最新研究报告，这场进化正步入一个关键阶段：稳定币不再仅仅是加密市场的附属品，而是逐渐演变为全球金融体系的核心基础设施。更值得注意的是，它的发展方向，与许多人的预想大相径庭。
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GENIUS法案催化，MiCA催生非美元市场
监管，常常被视为创新的枷锁，但有时却意外成为市场的催化剂。去年7月，美国签署的《GENIUS法案》便是一个典型案例。这项以跨党派高票（68比30）通过的法案，首次在联邦层面为稳定币发行建立了明确框架。有意思的是，数据揭示了一个清晰的“分水岭”：法案通过前，调整后的稳定币交易量已呈上升趋势；而在法案通过后，这一增长曲线陡然变得陡峭。到了2026年第一季度，交易量已攀升至约4.5万亿美元。这似乎表明，明确的规则非但没有抑制活动，反而为市场注入了信心，加速了资本的流动。
大西洋彼岸的欧洲，则上演了另一出“监管驱动的市场重构”戏码。随着MiCA（加密资产市场）框架在2024年底全面生效，合规压力促使多家主流交易所下架了全球主导的稳定币USDT。这一度导致非美元稳定币的月交易量飙升至400亿美元以上。虽然后续有所回落，但如今每月150亿至250亿美元的交易区间，已稳稳高过MiCA实施前的水平。一个颇具讽刺意味的结果是：旨在规范市场的监管，却意外地孕育并巩固了一个原本几乎可以忽略不计的非美元稳定币市场。这个结局，恐怕连立法者自己也未曾预料。
商业支付年增128%
如果说监管塑造了市场的外围格局，那么来自应用端的结构性变化，则直指稳定币价值内核的转变。报告中最引人注目的趋势，莫过于稳定币正从投机交易和资产转移工具，转向真实的商业支付场景。2025年，C2C（个人对个人）交易量达到7.895亿笔，虽然仍是基本盘，但增长的风头完全被C2B（消费者对商户）交易所掩盖——后者以惊人的128%年增长率，从1.249亿笔猛增至2.846亿笔，成为增长最快的赛道。
来自支付基础设施的数据，为这一趋势提供了坚实的脚注。以Rain平台提供技术支持的稳定币卡解决方案（包括EtherFi Cash、Kast、Wallbit等）为例，其月度抵押存款从2024年11月的近乎零水平，一路飙升至2026年初的超过3亿美元。这直观地展示了稳定币如何通过卡片这种日常金融工具，渗入实体消费。
另一个关键指标——稳定币的流通速度，也从2024年初的2.6倍攀升至约6倍。这意味着交易需求的增长速度，已经超过了新稳定币的发行速度，每一单位稳定币在经济活动中被使用的频率显著提高。如果剔除交易所内部转账和资金管理等“噪音”，2025年稳定币在不同实体间发生的真实支付规模，估计已达到3500亿至5500亿美元的量级。一个基于区块链的支付网络，其轮廓正变得越来越清晰。
75%是国内交易，跨境叙事被打脸
那么，这个支付网络主要活跃在哪里？从地域分布看，亚洲（以新加坡、香港、日本为主）占据了近三分之二的交易量，北美约占四分之一，欧洲约为13%，而拉丁美洲和非洲合计不到10亿美元。这勾勒出一个以发达金融市场和活跃加密区域为主导的图景。
然而，最具碘伏性的数据出现在交易性质的划分上。长期以来，稳定币最被津津乐道的叙事是“跨境汇款利器”，旨在解决传统金融中效率低下、成本高昂的国际转账问题。但现实数据给出了一个反直觉的答案：国内交易（即发送方和接收方位于同一国家）的占比，从2024年初的约50%，持续攀升至2026年初的近75%。换句话说，绝大多数稳定币交易并未跨越国界，而是在一国境内发生。
这彻底扭转了我们的认知。稳定币似乎正在演变为一种“运行在全球性区块链基础设施上的本地支付工具”。过去几年业界热衷的跨境叙事，在数据面前需要被重新审视。
非美元稳定币的崛起也不仅限于欧洲。例如，巴西雷亚尔稳定币BRLA的月交易量，从2023年初的近乎零，增长到2026年初的约4亿美元，其成功的关键在于与巴西本土即时支付系统PIX的深度融合。这再次印证了“本地化应用”的强大生命力。
a16z的报告最终总结出一个核心特征：当下的稳定币体系，正呈现出“全球底层，本地应用”的鲜明结构。它的技术基础是全球化、无边界的，但它的使用场景却越来越本地化、具体化。当前的稳定币，与其说是一种纯粹的跨境工具，不如说是一种高效、可编程的新型支付媒介，其与“跨境”这个标签的关联，或许正在悄然剥离。
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