智谱2025年报：高增长、高投入与战略亏损的“三重奏”

4月20日，中国大模型领域的头部玩家——北京智谱华章科技股份有限公司（股份代号：02513）发布了2025年度报告。这份成绩单清晰地勾勒出一个特征：高增长、高投入与高亏损并存，这正是当前AI巨头在技术军备竞赛中的典型写照。

先看增长引擎。2025年，智谱实现总收入7.24亿元软妹币，相较于2024年的3.12亿元，增幅高达131.9%。如此迅猛的增长从何而来？核心驱动力在于其GLM系列大模型在编程（Coding）与智能体（Agent）这类高价值场景的深度渗透，直接带动了付费Token消耗量的指数级跃升。

拆解收入结构，你会发现两个清晰的脉络。本地化部署业务贡献了5.34亿元收入，同比增长102.3%，占总收入的73.7%，依然是公司收入的压舱石。这部分业务主要面向那些对数据安全与私密性有极高要求的企业级通用大模型需求。另一边，云端部署（包括开放平台及API）收入则呈现爆发态势，达到1.90亿元，同比激增292.6%。这个数字背后，是智谱的MaaS平台及其开发者生态正在以惊人的速度扩张。

然而，收入高歌猛进的另一面，是亏损额的同步扩大。2025年，智谱净亏损达到47.18亿元，而2024年这一数字为29.58亿元。亏损扩大的核心原因非常明确：战略性研发投入的持续加码。其中，2025年的研发开支高达31.80亿元，同比增长44.9%。这笔钱主要流向了研发团队扩张、股份支付以及算力基础设施这些“硬核”投资。此外，报表中还确认了一笔9.37亿元的非现金公允价值损失，这源于上市前附带回购权融资的会计处理，属于金融工具账面值的变动，并不涉及实际的现金流出。

如果剔除股份支付、上市开支以及上述公允价值变动等非现金或一次性项目的影响，智谱2025年经调整后的净亏损为31.82亿元，2024年则为24.66亿元。截至2025年末，公司账上仍持有约22.59亿元的现金及现金等价物，银&行借款总额约6.90亿元，资产负债率为15.2%。从财务角度看，整体流动性依然保持稳健，为未来的持续投入提供了缓冲空间。

那么，巨额投入究竟换来了什么？智谱将2025年定义为“技术跃迁的关键之年”。公司完成了从“氛围编程”到“智能体工程”的跨越。简单来说，AI不再仅仅是一个被动响应的对话工具，而是进化成了具备自主规划、测试与迭代能力的“数字工程师”。这一转变的市场反馈是积极的：GLM Coding Plan的付费开发者规模已突破24.2万。更有意思的是，到了2026年2月，智谱主动将价格上调了30%，并取消了首购优惠，实现了“量价齐升”，这在一定程度上反映了其产品在市场上的定价能力。

生态的扩张同样迅猛。旗舰模型GLM-5发布后，24小时内就获得了字节、阿里、腾讯等头部厂商的接入。目前，中国前十大互联网公司中，已有9家深度集成了GLM模型。截至2026年3月，其MaaS平台的注册用户更是突破了400万大关。在产品层面，全球首个手机Agent AutoGLM和国内首个一键安装的AutoClaw相继推出。而2026年3月新上线的ClawPlan，仅用20天就吸引了超过40万订阅用户，市场热度可见一斑。

目前，智谱的业务版图已覆盖全球218个国家和地区，并通过“主权AI”模式，向海外输出国家级的大模型基础设施解决方案。

展望未来，智谱在年报中描绘了清晰的演进路径：智能范式将从轻量化的“氛围编程”，迈向工业级的“智能体工程”，最终进化为能够自主规划、感知环境并自我迭代的数字工程师。其终极目标，是实现能够跨越多步迭代、保持逻辑一致性的“长程任务”闭环执行。可以预见，这一进程将不断推高AI能力的上限，并可能带来Token调用的新一轮指数级增长。这场围绕未来智能的豪赌，胜负远未见分晓，但战局已然白热化。