真正意义上的智能眼镜第一股，马上就要诞生了

智能眼镜赛道，即将迎来一个标志性时刻。2026年4月1日，国内AR眼镜领域的头部玩家XREAL（前身为NREAL）正式向港交所递交了招股书。虽然市场上早已有智能眼镜相关的上市公司，但作为一个独立品牌，XREAL确是实打实的“智能眼镜第一股”。

只不过，这个“第一”的桂冠，戴起来可一点也不轻松。

先来梳理一下当前的智能眼镜市场格局。大致可以划分为四个类别：全功能AR眼镜（含光波导AR）、光波导AI眼镜（含拍摄）、拍摄AI眼镜，以及音频眼镜。从产品演进的脉络来看，XREAL主打的分体式AR眼镜，其形态还停留在相对早期的阶段。

市场数据已经发出了清晰的信号。回顾2025年，中国智能眼镜市场总销量同比暴涨211%，但细分品类的增长势头截然不同：AR眼镜的销量增幅为83%，音频眼镜为135%，而拍摄AI眼镜更是完成了从零到年销50万台的惊人跨越。趋势已经非常明朗——更贴近日常使用场景的拍摄AI眼镜与光波导AI眼镜，正在成为驱动行业增长的新重心。

外患已现，内忧犹存。相比于结构相对简单的拍摄眼镜，XREAL的AR眼镜在硬件复杂度和研发、制造成本上都要高出不少，这意味着更长的硬件回本周期。因此，它难以像Meta等海外品牌那样，采用快速“换壳”迭代的策略来抢占市场。不过，从招股书透露的信息看，XREAL似乎已经熬过了最烧钱的技术投入期。

2025年，公司的研发开支从2023年的2.16亿元降至1.83亿元。与此同时，毛利率也从曾经18.8%的低点，稳步回升至35.2%。这一升一降，表明公司正在朝着更健康的商业模型迈进。假以时日，摆脱亏损、站稳脚跟，应该是可以期待的局面。

然而，时间窗口可能并不宽裕。按照行业预判，高通极有可能在2026年推出新一代的专用AR芯片。届时，Meta、小米、雷鸟、Rokid等一众在拍摄AI眼镜赛道发力的品牌，必然会闻风而动，迅速跟进。很可能在2027年年初的CES展会上，我们就会目睹一波基于新平台的产品浪潮。

虽然从定位上看，XREAL的AR眼镜与这些主打拍摄的AI眼镜属于错位竞争，但在消费者预算和注意力都有限的市场里，一个品类的火热，难免会分流另一个品类的关注和销量。可以肯定的是，XREAL此番冲击IPO，势必会刺激Rokid、雷鸟等头部拍摄眼镜品牌加速自身的上市进程。为了迎战2027年可能到来的智能眼镜“混战”，所有玩家都必将把更多资源，倾注到下一代产品的研发与量产准备中。

2026年，XREAL摘得了“第一股”的称号。那么，下一个站上资本舞台的眼镜品牌，又会是谁呢？这场好戏，才刚刚开始。