一边涨停，一边停涨，光伏前景愈发难料
10月末A股光伏设备板块逆势大涨，市场关注度飙升
进入十月下旬，A股光伏设备板块走出了一波独立上涨行情，成为震荡市场中的焦点。根据Choice金融终端数据，10月29日至31日三个交易日内，板块整体涨幅达到4.5%；随后在11月3日继续上涨2.3%。隆基绿能、阿特斯、晶澳科技等头部企业股价表现强势，多次触及涨停。纵观整个十月，在主要股指表现疲软的背景下，光伏设备板块逆势录得近3%的月度涨幅，显示出较强的抗跌性和资金关注度。
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本轮光伏板块行情主要受三大因素驱动：首先是国家新能源政策的持续支持，为行业发展奠定了长期基调；其次是市场对光伏配套储能产业前景的乐观预期；第三是光伏上市公司三季度财报显示盈利状况显著改善，增强了投资者信心。多重利好叠加，共同推动了板块估值修复。
然而，与资本市场火热形成对比的是，光伏产业链实际供需格局仍面临挑战。四季度伊始，产业链关键材料价格出现疲软迹象。回顾三季度，硅料、硅片、电池片及组件价格曾经历近三年来最强反弹，其中硅料与硅片涨幅均超40%。但进入十月，除硅料价格微幅震荡外，硅片、电池片价格已开始回调，组件价格则持续在历史低位区间徘徊。在四季度装机需求预期转弱的背景下，产业链价格走势的转变，为光伏行业短期前景增添了新的变数。
硅料市场：价格横盘整理，供需双弱格局延续
硅料环节方面，行业数据显示，截至10月底，主流致密料成交均价维持在52元/公斤，月度微涨1.96%，年内累计涨幅为33.33%。需要指出的是，由于2024年上半年硅料价格经历深度调整，即便经历反弹，当前价格仍较年初水平低约20%。
另一重要品类颗粒硅表现相对强势，10月底均价报50元/公斤，月度上涨2.04%，年内累计涨幅达38.89%，在产业链各环节中涨幅居前。与去年同期相比，颗粒硅价格已高出36.99%，显示其相对较强的成本竞争力。
尽管两类硅料10月均价均小幅上涨1元/公斤，但与此前三季度月均大幅上涨、累计涨幅近45%的强劲势头相比，近期涨势明显放缓。
市场交投清淡是主要特征。据中国有色金属工业协会硅业分会分析，10月硅料市场整体成交活跃度偏低。四季度光伏装机预期疲软，导致下游采购需求不足。供应端虽然产量小幅增加，但主要企业可签售订单已接近饱和，缺乏放量空间。总体来看，硅料市场呈现“有价无市”特征，在供需双弱格局下，库存压力逐渐显现，订单规模环比下降，市场处于弱平衡状态。
此外，备受关注的硅料产能整合方案尚未有实质性进展。尽管市场不时传出“主管部门指导成立收储平台”、“行业举行重要会议”等消息，但具体政策落地时间与形式仍存在不确定性，这项被视为缓解行业“内卷”的关键措施，其效果有待进一步观察。
硅片环节：需求预期转弱，价格承压下行
硅片市场降温迹象更为明显。行业数据显示，N型182-183.75mm尺寸硅片10月价格持平于1.35元/片，年内涨幅28.57%，较去年同期上涨31.07%，但较年初价格仍低35.71%。
182*210mm尺寸的N型硅片价格则出现回调，10月底均价降至1.35元/片，月度跌幅3.57%，年内累计涨幅收窄至20.54%，在主流硅片中涨幅最小。
N型210mm硅片价格10月维持在1.7元/片，年内累计上涨21.4%。
值得注意的是，硅片主流产品在三季度平均涨幅高达40%，且一度呈现供需两旺局面。此次价格松动，反映出市场情绪快速转变。行业分析指出，虽然多数硅片企业有意维持价格，但终端需求预期下调，导致电池、组件企业采购意愿减弱。近期上下游进入博弈僵持阶段，部分硅片厂商已开始小幅降价以促进销售。
展望四季度，传统装机淡季叠加上半年“抢装潮”对需求的透支，市场对后续月份需求普遍持谨慎态度。机构预测，硅片市场可能持续呈现供大于求态势。潜在支撑因素在于，部分企业可能从11月起主动降低开工率，若配合行业整合政策推进，或将对硅片价格形成一定支撑。
电池片市场：成交活跃度下降，价格面临调整压力
电池片环节10月价格走势与硅片类似，呈现疲软态势。
数据显示，主流N型182-183.75mm TOPCon电池片成交均价月度下跌3.13%，报0.31元/瓦，虽较年初和去年同期仍为上涨，但较2024年高点已回落34.04%。
N型182*210mm尺寸TOPCon电池片均价同步下跌，10月底报0.285元/瓦，月度跌幅1.72%，年内涨幅大幅收窄至7.55%。
N型210mm TOPCon电池片价格则与上月持平，维持在0.31元/瓦。
回顾2024年，电池片价格波动剧烈：一季度上涨超12%，二季度回调约21%，三季度又反弹超22%。进入四季度，市场对终端需求的担忧直接传导至电池环节。多家机构调研显示，电池片环节供大于求态势明显，特别是210尺寸主流产品价格持续松动。分析认为，10月电池片价格走弱，已为11月光伏行业整体需求转弱发出预警信号。
组件环节：价格持续低位盘整，盈利压力突出
组件环节的处境，最能反映光伏行业当前面临的整体挑战。在9月价格短暂企稳后，10月组件价格再度陷入停滞。
据统计，截至10月底，主流TOPCon组件价格为0.693元/瓦，HJT组件价格为0.83元/瓦，月度内均未发生变化。
尤其值得关注的是，占据市场主力的TOPCon组件，当前价格仅比今年5-7月创下的0.68元/瓦历史低点高出0.013元/瓦，年内累计下跌2.39%，较2024年初价格低30.7%。这一价格水平已接近中国光伏行业协会测算的一体化组件现金成本线，意味着多数组件企业可能仍处于微利甚至亏损状态。事实上，尽管光伏板块三季报整体盈利改善，但组件业务仍是许多企业的业绩拖累项。
组件“涨不动、卖不出”的困境，清晰映射出光伏行业四季度面临的双重压力：短期需求趋弱与中长期产能出清进程缓慢。有研究指出，反映四季度组件需求的4-9月招标量同比大幅下降67%，年末供需压力显著。不过，市场上也存在不同观点。例如，伍德麦肯兹分析认为，在行业整合、供应端减产及中国可能调整增值税出口退税政策等因素影响下，预计四季度光伏组件价格可能上涨约9%，且涨势或延续至2026年。若该预测成立，国内主流TOPCon组件价格有望在年底回升至去年9月或更高水平。但目前来看，此类乐观预期尚未成为市场共识。
总体而言，虽然光伏板块三季报盈利改善提振了市场信心（三季度A股光伏板块整体实现7.58亿元净利润，扭转了此前连续五个季度单季亏损超40亿元的态势），但隐忧依然存在。例如，硅料、硅片企业业绩与产业链价格高度相关，一旦价格涨势停滞，其四季度业绩可能承压。此外，部分企业业绩稳定性不足，如二季度刚扭亏的爱旭股份，三季度再度陷入亏损。
2024年收官在即，光伏产业链价格博弈与企业业绩表现，将继续成为影响板块走势的关键变量。
（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程）
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