高盛被迫认错，大幅上调预测——这场化肥危机的烈度，已远超华尔街最初的判断。
当霍尔木兹海峡的封锁进入第七周，全球化肥市场的震荡烈度，正在给所有人上一堂生动的“供给冲击”课——即便是顶级投行高盛，也不例外。4月14日，高盛美洲农业股票研究团队由分析师Duffy Fischer领衔，发布了一份颇具分量的最新研报。报告的核心动作，是正式承认此前的判断过于保守，并全面上调了对化肥板块的盈利预测。结论直指要害：氮肥，是这场地缘冲突中受冲击最深重的化学品产业链。数据显示，自冲突爆发以来，全球尿素价格已因地区不同，暴涨了50%至70%。用Fischer自己的话说，这场冲击“程度超出我们最初的预期”，它远非一次简单的价格异动，而是结构性供给危机的集中释放。
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那么，机会在哪里？高盛为投资者清晰地划出了两条主线：美国本土的氮肥生产巨头CF Industries（CF）和Nutrien（NTR）。原因不难理解，在美国国内天然气价格保持相对稳定的背景下，这两家公司的生产成本优势，被瞬间放大了。
然而，危机之下并非全是赢家。硫磺价格飙升至历史新高，正在狠狠挤压磷肥生产商的利润空间——行业巨头Mosaic（MOS）已于4月8日宣布关停巴西的两座磷矿，并预计在2026年一季度录得3.5亿至4亿美元的税前账面损失。高盛的判断一针见血：冲突究竟会持续多久，这已成为所有估值调整中最关键、也最不确定的变量。
氮肥：全球最受冲击的化学品链条
为什么是氮肥？高盛研究团队点出了其结构性软肋。中东地区坐拥全球最廉价的天然气资源，借此建立了庞大的氮肥生产基地。关键在于，该地区自身农业需求极小，产品几乎全部用于出口。这种“生产-出口”高度集中的模式，使得氮肥成为本次海峡封锁中首当其冲的品种。
具体来看，伊朗、卡塔尔和沙特阿拉伯生产的尿素，约占全球贸易量的35%，而这些产品的出口命脉，无一例外都系于霍尔木兹海峡。
此外，埃及的尿素产量约占全球贸易的5%，虽然不直接经过霍尔木兹，但其生产依赖以色列的天然气供应。目前埃及方面声称有足够天然气维持生产至夏季，因此这部分供应暂时还算安全。再看另一种氮肥产品——氨，全球约15%至20%的贸易氨同样需要取道霍尔木兹海峡。
冲突爆发已逾七周，海峡船运流量陷入瘫痪。这不仅直接冲击了生产端，更因从中东到目的地的海运周期漫长，实质性的货物短缺风险正在供应链末端持续积累。Fischer在报告中特别提醒：即便海峡明天就重新开放，价格的完全正常化也将耗时数月。因此，冲突解决的时点，对CF和NTR本财年的盈利表现具有决定性影响。
磷酸盐与硫磺：成本螺旋正在形成
紧随氮肥之后，磷酸盐成为受波及的第二大化肥品种。
国际基准价格已经说明问题：巴西和印度市场的磷酸二铵（DAP）价格已上涨约25%，美国国内DAP价格也跟涨了约20%。此前，美国农民对高企的磷价已持观望态度，如今持续上涨的成本压力，无疑会进一步抑制需求端的购买意愿。但问题在于，供给端的紧张局面并未因此有丝毫缓解。
真正的“命门”在于硫磺。作为生产磷酸盐的关键原材料，全球贸易硫磺中约40%至45%须途经霍尔木兹海峡。雪上加霜的是，在冲突爆发前，硫磺市场就已因俄罗斯出口受限和非化肥工业需求增长而相当紧张。如今价格飙至历史高位，也就不足为奇了。
高盛指出，随着第二季度硫磺合同价格的最终敲定，美国国内的DAP价格将不得不进一步上调，以完全转嫁上游原料的成本通胀压力。
压力之下，磷酸盐生产商Mosaic（MOS）已率先采取行动，于4月8日宣布关停巴西两座磷酸盐矿山，并计划出售Araxa资产。预计这些举措将在2026年第一季度形成3.5亿至4亿美元的税前账面影响。基于此，高盛将MOS的2026财年EBITDA预测下调9%至19.50亿美元，但维持其买入评级，仅将12个月目标价从32美元微调至31美元。
钾肥：目前保持平静，但需警惕需求挤出效应
与氮肥和磷酸盐的惊涛骇浪相比，钾肥市场眼下可谓风平浪静。
中东地区（主要来自以色列和约旦）的钾肥生产主要经由红海出口，迄今未受限制，北美地区的钾肥供应也维持充裕状态。
高盛认为，短期内市场没有理由调整对钾肥价格的预期。不过，研究团队提示了一个潜在的需求侧风险：当氮肥和磷酸盐价格高企时，农民有限的农资预算可能会被优先分配给前两者，从而挤出对钾肥的采购意愿——尤其是在去年钾肥施用量已相对充足，且钾肥在采购优先级排序中历来位列第三的背景下。
说到底，目前最关键的变量，仍是冲突的持续时间。只要霍尔木兹海峡的封锁状态持续，化肥价格及相关公司的盈利预期，就将面临持续的上行压力。
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