证券时报记者 刘灿邦

近日，三大电信运营商2025年年报陆续出炉。总的来看，运营商主要业绩指标高位运行，但就总量而言，增长乏力的状况并没有显著改善，算力服务、创新业务、国际业务等结构性收入增长仍是主要亮点。

2025年，三大运营商基础资源投入重点继续向算力方向倾斜。记者注意到，根据公布的资本开支计划，算力相关投入仍是运营商今年的重点方向。当然，智算基础设施的落脚点还要围绕如何变现。从三家运营商的表态来看，Token（词元）经营将逐渐成为主线。

收入天平转向

2025年，中国移动实现营业收入10502亿元，同比增长0.9%，净利润1371亿元，同比下降0.9%；中国电信2025年营业收入5239亿元，同比增长0.07%，净利润为332亿元，同比增长0.5%；中国联通营业收入3922亿元，同比增长0.68%，净利润208.2亿元（港股公司口径），同比增长0.98%。

总体上看，三大运营商营收、利润指标继续保持高位，但均出现增长乏力的情形，从年报来看，三大运营商经营亮点仍集中在收入结构性变化上。

中国移动披露的数据显示，2025年，公司数据中心收入同比增长8.7%，其中AIDC（人工智能数据中心）收入同比增长35.4%。得益于智算需求的迅猛增长，智算服务成为增长第一引擎，增速达279%，拉动云算服务收入同比增长13.9%。

中国电信2025年产业数字化业务收入达到1473亿元。战新业务继续保持较快增长，天翼云收入达到1207亿元，AIDC收入达到345亿元，安全收入达到166亿元，智能收入达到123亿元；视联网收入同比增长31.2%，量子收入同比增长65.4%，卫星业务收入同比增长30.7%。

中国联通2025年战略性新兴产业收入占比超过86%；算力业务收入占比超过15%，较上年提升1.1个百分点；人工智能收入同比增长超过140%。

聚焦算力投入

收入结构的变化代表经营的侧重点将相应调整，最直观的体现是运营商在基础设施建设上的着力点全面转向算力。

针对基础设施建设，中国电信总经理刘桂清介绍，公司持续建设面向智算的新一代AIDC基础设施，现已建成15个百兆瓦级枢纽节点AIDC园区，枢纽节点网络时延小于12毫秒。

中国联通董事长董昕提到，公司加强“东数西算”枢纽节点和绿色算电示范省的资源布局，机架规模超过110万架，建成7个百兆瓦级AIDC园区，智算规模达到45EFLOPS（每秒45百亿亿次浮点运算）。

记者注意到，中国联通今年资本开支预计在500亿元左右，算力投资占比超过35%。董昕表示，公司将以“算力”为核心，适度超前建设算力基础设施，强化算力服务平台的一体化运营，用新算法、新技术推动云网边端融合发展，让算力像水、像电一样即取即用，成为打造新质生产力的核心引擎。

强化Token经营

事实上，中国移动的“强能力”目标还包括加强Token运营。

截至目前，中国移动自有线下渠道已为数万客户安装“养龙虾”应用，使用移动云算力服务“养龙虾”的客户超4万。另据中国移动年报披露的数据，公司已打造超万卡智算集群，积淀超40万亿Token高质量数据集，布局50款行业大模型。

无独有偶，中国电信在年报和业绩说明会中也强调了其强化Token经营的策略取向。公司已汇聚超10万亿Token的通用大模型语料数据和覆盖超14个行业的高质量数据集，数据总量超500TB。

“在智能时代，打造智能经济新形态，必须加快从‘流量经营’向‘Token经营’的转型升级。去年我们提出五位一体智能云体系，就是Token经营体系。”刘桂清介绍，中国电信Token经营已有初步实践，以某大型企业在息壤平台私有化部署为例，定制开发73个智能体，带动年消耗1.2万亿Token。

刘桂清表示，Token服务是中国电信今后的经营主线，公司将做强自有Token，做大生态Token，积极探索国际化Token经营。