钨，这种广泛应用于武器制造与半导体生产的金属，正经历着一场前所未有的价格狂潮。

根据 Fastmarkets 的 APT 欧洲基准价格数据，目前钨价报每公吨 2250 美元，较一年前累计涨幅高达 557%，远超同期黄金、铜及原油等主流大宗商品的表现。今年以来，钨价已较年初翻逾一倍。

据外媒周一报道，BMO 资本市场大宗商品研究副总 George Heppel 表示，在他长达 12 年的大宗商品从业经历中，“从未见过钨市场如此紧张的局面——除了 2024 年的锂市场”。

推动此轮行情的核心驱动力来自两端：军事需求的急剧升温，以及供应端的持续收紧。中东冲突加速消耗库存，买家正竞相寻求替代货源；与此同时，西方国家政府加快推进关键矿产供应链的本土化布局，进一步强化了市场对钨资源稀缺性的预期。

军事需求引爆行情

钨是一种超高密度金属，凭借其出色的穿甲性能，被广泛用于穿甲弹、导弹部件、直升机及战斗机配重等军事装备。Project Blue 研究员 Janine Le Roux 表示，今年军事相关钨消费量预计将增长 12%，覆盖直升机、战斗机及弹药等多个领域。

“地区冲突清晰地提醒了我们，21 世纪的战争对金属的消耗有多么密集，” BMO 的 Heppel 说，“成千上万架无人机，以及成千上万枚用于拦截的导弹——钨在其中扮演着举足轻重的角色。”

Le Roux 指出，中东地区持续的冲突是近期价格加速上涨的重要推手。随着用户库存告罄，市场供需矛盾愈发突出，价格上行压力持续积聚。

供应缺口难以速补

钨是一个高度集中的小众市场。据 Project Blue 估算，今年全球钨市场规模约为 160 亿美元，仅相当于铜市场的 5% 左右。中国是全球最大的钨矿出口国，据美国地质调查局数据，去年全球钨矿产量约为 8.5 万公吨，中国占比高达 79%。

Almonty Industries 首席执行官 Lewis Black 表示，其公司已于去年 12 月在韩国启动了一座钨矿的生产，并正寻求开发美国十年来的首座钨矿。他透露，美国当局上月已就即时供货问题与 Almonty 接洽，该公司韩国产出的近半数将运往宾夕法尼亚州用于弹药生产。

然而，供应缺口并非短期内可以弥合。华盛顿关键材料投资机构 Arlington Innovation Partners 联合创始人 David Argyle 表示，西班牙、巴西、澳大利亚及美国的矿山产能扩张，至少需要约两年时间才能落地——前提是投资者相信高价格具有持续性。Argyle 认为，当前的供应紧张局面属于阶段性现象，“最多 24 个月的窗口期会让市场感到煎熬”。

价格发现机制重塑

此轮钨价暴涨，还折射出一个更深层次的市场结构性变化：价格机制正在重塑。Black 指出，过去市场价格长期偏离真实供需水平。“我们从未处于由市场来决定价格的状态，”他说，“所以我们真的不知道价格最终会在哪里企稳。”

钨不在主要交易所挂牌交易，市场透明度低、流动性差，这进一步放大了价格波动风险。Argyle 警告，鉴于市场的稀缺性与低流动性，价格存在进一步飙升的可能。

部分大型用户已通过回收利用来对冲供应风险。奥地利 Plansee 集团旗下硬质合金刀具制造商 Ceratizit 表示，公司通过收集和回收废料来缓解供应压力；瑞典工程集团 Sandvik 旗下亦拥有从事钨矿开采与回收的业务。不过，废料回收仅能部分弥补一次性供应的缺口，结构性紧张局面的根本缓解，仍有赖于全球范围内矿山产能的实质性扩张。