曾经笼罩在“AI吞噬SaaS”阴影之下的软件板块，如今正迎来一轮价值重估：由AI Agent引发的Token需求爆发，正在将软件的价值内核从“功能实现”推向“流程编排、数据与权限治理”。这股浪潮之下，基础设施与平台型软件或许将率先承接市场的增量需求。
产业端最新的催化剂，来自OpenClaw的意外走红。据汇丰前海观察，一个AI Agent任务所消耗的Token量，最高可达普通聊天的15倍之多。以OpenRouter平台为例，其周度Token调用量在近期显著攀升，并在3月2日当周达到了14.8万亿的规模，短短两个月内增长率接近160%。这标志着AI应用不仅变得更加普及，其背后的算力消耗曲线也同时被显著抬升。
对于资本市场而言，汇丰前海证券认为，强劲的Token调用量增长将直接提振AI软件基础设施与数据中心的需求。与此同时，中国大模型凭借更高的性价比优势，正在不断提升其全球市场份额。
01 AI Agent从“聊天”走向“执行”，大幅放大Token消耗
汇丰前海证券分析指出，随着基础大模型在复杂任务处理能力上的持续突破，AI Agent正成为“首个现象级的AI应用形态”。OpenClaw正是一个代表性案例，它能够自主完成软件安装、脚本执行、文件整理和网页监控等一系列过去需要人工介入的任务。
它的热度与使用量同步上行。据汇丰前海证券披露，OpenClaw自去年11月发布以来，在GitHub上获得的星标数已突破29.9万，甚至超过了Linux和React等一些老牌知名开源项目。
更关键的变化在于其消耗结构的改变：根据Anthropic的数据，完成一项AI Agent任务所消耗的Token，最高可达到简单聊天交互的15倍。这使得Token用量成为衡量AI应用实际渗透率的“硬指标”。
OpenRouter平台的数据进一步强化了这一趋势。汇丰前海证券指出，在个人用户与企业积极部署OpenClaw等多智能体系统的推动下，OpenRouter平台的周度Token调用量自今年初开始快速增长，并于3月2日当周达到了14.8万亿的水平。
02 中国模型抢占份额，成本优势放大基础设施与IDC需求弹性
汇丰前海证券指出，自今年2月以来，智谱GLM-5、Minimax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5等中国大模型，凭借在性能与成本效益上的综合优势，持续抢占美国大模型的Token使用份额。
根据OpenRouter的数据，在2月9日当周，该平台排名前九的模型中，中国模型的Token周调用量占比首次超过了美国模型。
价格体系也在推动这一渗透进程。汇丰前海证券整理的主流AI编程服务订阅套餐显示，在相似的用量限制下，中国厂商的按月订阅定价约为海外厂商的20%至30%。这种成本效率优势，成为推动Token使用量向中国模型迁移的重要变量。
汇丰前海证券判断，Token调用量的强劲增长将提升AI软件基础设施需求，超融合基础设施与软件定义存储可能迎来结构性机遇；同时，AI Agent普及带来的计算需求增长，有望推动国内IDC供应商的订单增长。
03 OpenClaw走红揭示本质：Agent不是替代软件，而是覆盖其上的“调度层”
申万宏源研究指出，OpenClaw被定位为个人AI助手，可接入WhatsApp、Telegram、飞书等多种沟通渠道，并通过本地Gateway统一管理会话、工具、事件和技能，这体现出Agent正走向“可执行”的产品形态。
从架构上看，OpenClaw通过本地WebSocket Gateway进行认证、编排、配置管理与日志处理，应用和设备以节点形式接入并向Agent暴露命令执行、消息收发和设备能力。
申万宏源判断，Agent并非脱离软件的新物种，而是建立在既有软件、数据与权限结构之上的“智能调度层”与“任务编排层”，其核心价值在于提升自动化与流程管理效率。
据申万宏源研究分析，软件板块此前承压主要源于市场基于AI重写估值框架的担忧，而非基本面恶化。年初投资者曾担心通用大模型与通用Agent会绕过传统SaaS界面，直接侵蚀功能价值与用户黏性，甚至形成“SaaS末日”的极端叙事。
但边际变化在于，企业级Agent的落地并非“接入模型即可生效”，而是需要深度接入企业数据与权限控制，设置安全防护，并做到可观測、可评估、可审计。
软件公司并未被动挨打，反而在利用自己原有的流程入口和数据壁垒，快速将Agent产品化。ServiceNow明确强调其AI Agents是内置于平台的，它把AI agent、data、workflow放在单一平台上，统一管理第三方Agent。
软件板块当前更像是情绪触底之后的修复初期：悲观叙事并未完全消失，但已经不再被无差别抛售，市场开始评估谁受到的冲击最小，甚至谁能在AI化的浪潮中受益。
