3 月 2 日，MiniMax发布了上市后的首份年度业绩公告，并在当晚举行业绩交流会。
2025年，MiniMax实现总收入约7903.8万美元，同比增长158.9%；经调整净亏损2.5亿美元，经调整净亏损率较上年同期大幅收窄；毛利率由 2024 年的 12.2% 提升至 25.4%。
MiniMax 创始人、CEO 闫俊杰在业绩交流会上透露，2026 年 2 月公司 ARR（年度经常性收入）已超过 1.5 亿美元，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品，2026年2月新注册用户数已经达到2025年12月的4倍以上。
资本市场对于这份超预期的业绩报以积极回应。截至3月3日午盘收盘，MiniMax股价强势上涨17.81%，总市值达 2780亿港元。
推理成本下降，带动毛利率翻倍
2025年，MiniMax总收入同比增长 158.9% 至 7904 万美元，高于分析师平均预期的7140万美元。
其中，AI 原生产品收入 5307.5 万美元，同比增长 143.4%，主要得益于用户付费意愿增强及海螺AI等产品的持续推广与商业化；开放平台及企业服务收入 2596.3 万美元，同比增长 197.8%，主要得益于付费企业客户数量显著扩张。
从区域结构看，国际市场收入占比达到 73%，较上年同期 69.8% 有所提升，累计服务全球超过 200 个国家及地区的 2.36 亿名用户，以及 21.4 万企业客户和开发者。
营收扩张同时，MiniMax的盈利能力显著提升。2025 年，MiniMax的毛利额同比大增 437.2% 至约 2007.9 万美元；毛利率翻倍，由 2024 年的 12.2% 提升至 25.4%。
究其原因，一方面在于研发效率提升与费用结构持续优化。
财报显示，2025年MiniMax的研发费用为2.53亿美元，同比增长 33.8%，但增速显著低于158.9% 的收入增长率，表明公司研发效率有所提升。同时，营销费用同比下降 40.3% 至5190万美元，公司称是由于AI原生产品业务以自然增长和口碑传播为核心驱动，相应缩减了推广投入。
更重要的是，推理成本持续下降，成为推动公司毛利率提升的核心原因。
据悉，M2.5 模型的运行成本进一步下探——按每秒 100 Token 的输出速度，连续运行一小时成本约 1 美元，1 万美元即可支持 4 个 AI Agent 连续运行一年。
闫俊杰在业绩交流会上披露，得益于算法优化、算子实现及编解码工程优化等工作的迭代，截至 2026 年 2 月，M2 系列文本模型每百万 Token 的推理算力成本较 2025 年 12 月下降超过50%，海螺视频生成模型推理延迟同期下降超过30%。
多模态发力，M2.5模型2月全球调用量第一
模型进展方面，自去年10月底以来，MiniMax陆续完成了M2、M2.1、M2.5三版模型的迭代。截至 2025 年年底，MiniMax 视频模型累计生成视频超过 6 亿个；语音模型累计生成语音超过 2 亿小时；音乐模型亦完成多次版本升级。
今年1月，MiniMax发布了MiniMax Agent 2.0，使智能体能够直接访问用户的本地工作空间。同时，推出了专家智能体功能，使用户能够创建专属的垂直领域专家智能体。
2026 年前两个月，Minimax的模型调用量与新增用户规模均出现跃升。数据显示，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月的平均单日 Token 消耗量已较 2025 年 12 月增长 6 倍以上，其中来自 Coding Plan 的 Token 消耗量增长超过 10 倍。
2026年2月发布的M2.5模型，上线后迅速登顶全球大模型API聚合平台OpenRouter周调用量榜首。据OpenRouter 最新月度数据显示，MiniMax M2.5 模型以4.55万亿个Token位居今年2月该平台调用量第一。
值得注意的是，就在昨天，Notion联合创始人Akshay Kothari宣布，Notion Custom Agents已引入开源权重模型MiniMax M2.5并作为实验性功能向用户开放。Kothari表示，对于简单任务，该模型的使用成本远低于其他闭源模型。
M3、Hailuo 3系列研发启动，瞄准三点趋势与Token 吞吐
公司战略方面，MiniMax在本次业绩沟通会上宣布，将由大模型公司向“AI平台型公司”迈进。闫俊杰将AI平台的核心价值定义为“智能密度 × Token 吞吐量”。
“在AI时代，最终决定胜负的并不是单纯的烧钱和烧资源，而是智能能力进步的速度，从而能够产生更大量级的商业化收入和市场规模，而速度来自研发效率。”他称。
对于2026年的行业趋势，MiniMax作出三点判断：
一是编程领域会开始出现L4–L5级智能，从“工具”走向 “同事级”协作；
二是办公领域，在接下来一年，将复刻去年编程领域那样的进步速度，AI智能体在办公领域的交付能力和渗透率会显著提升；
三是多模态创作方面，今年将走向“直出可交付”的中长内容，甚至出现更接近流式、实时输出的形态。
闫俊杰表示，这三件事叠加，Token 量级可能出现 1 到 2 个数量级的增长。
针对上述判断，MiniMax已启动新一代M3 及 Hailuo 3 系列模型研发，计划于2026年下半年推出多模态融合能力，并持续优化推理架构与算力效率。
同时，MiniMax在内部持续推进“AI 原生组织”实践，目前内部 Agent 已覆盖超 90%员工的日常工作场景，该实践旨在为模型迭代提供直接的反馈路径。
MiniMax 强调，全模态能力的积累是长期工程，为后续跨模态融合预留空间。在持续迭代模型、提高智能能力之上，MiniMax希望构建独特的产品和生态系统。“我们相信，除了少数几家大厂之外，我们是亚洲唯一一家能够同时在产品和模型上有所建树的公司。” 闫俊杰直言。
高盛研报认为，MiniMax仍是中国人工智能模型行业中最具优势的公司之一，可有效捕捉文本/编码、多模态及代理型/协作型人工智能领域的全球增长潜力。该行对其给出目标价1018港元，评级“中性”，假设2026至2030年间公司的全球市场份额将由0.3%增至2.5%，并于2029年录得盈亏平衡。
摩根士丹利研报指出，MiniMax年度经常性收入(ARR)于2026年2月突破1.5亿美元，较原定年底3亿美元目标提前一个月达成。公司预计2026年上半年推出的M3系列产品，有望进一步加速2026年度经常性收入增长。该行将MiniMax目标价由930港元上调至990港元，此按现金流折现率作估值，相尚预测2027年市销率56倍，重申“增持”评级。
