白酒行业正处于深度调整期，而啤酒似乎先行一步，已经迎来了价值升级的曙光。

珠江啤酒（002461.SZ）在2025年销量实现微增，营业收入达到58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润同比增长11.42%至9.03亿元，体现出啤酒行业量减价增、盈利能力提升的积极趋势。

与此同时，与珠江啤酒部分市场重合的香港生力啤（00236.HK）也公布了2025年全年业绩。该公司实现收入7.37亿港元，同比增长3.7%，年度盈利7835.9万港元，较上年同期的-1891.5万港元相比，成功扭亏为盈，业绩大幅改善。

2025年，香港生力啤的毛利率达到40.08%，较上年提升了2.66个百分点，其盈利水平已高于五大啤酒巨头往年的整体表现。

值得一提的是，香港生力啤在2024年出现亏损，并非源于啤酒销售业务本身，而是由于一项高达9000万港元的资产减值。若剔除这一因素，当年其业务盈利仍超过7000万港元。

换言之，最近这几年，香港生力啤的业绩与盈利能力一直保持相对稳定。在啤酒行业整体调整的背景下，市场逐步走出低谷的趋势愈发明显。

唯一值得关注的是，作为一家港股上市公司，香港生力啤近几年来增长势头不强，导致股价持续低迷。

受业绩利好刺激，2月26日公司股价大涨8.80%，报收1.36港元/股，但最新市值仅为5.08亿港元，甚至远低于A股啤酒板块中持续亏损、处于行业底部的兰州黄河和西藏发展。

这种市场表现的落差，与生力啤的背景及其植根于香港市场的风格密切相关。

生力啤的历史最早可追溯至1889年在菲律宾成立的米迦勒酒厂，比中国啤酒工业化的历史还要悠久。以啤酒业务起家，生力集团已发展成为菲律宾当地的头部企业之一。上世纪40年代，生力啤酒进入香港，并将公司重心转移至港岛。香港生力啤于1963年上市，一直延续至今。

鼎盛时期，生力啤成功跻身亚洲三大啤酒品牌阵营。新世纪前后，周星驰、李连杰、刘德华、Beyond等一线明星先后为其代言，这在中国啤酒市场至今仍是独一无二的存在。

如今，在各大视频平台，仍可以看到明星们为生力啤拍摄的广告。在各种影视作品中，生力啤常常作为香港及东南亚风情的怀旧代表，足见其影响力。

生力啤最大的特点在于其极度的本土化。尽管该品牌最早崛起于菲律宾，但却是香港啤酒市场的绝对龙头，其在品牌上也经常强调“全港No.1 Light Beer”的定位；广东地区也是生力啤的重要市场，其子品牌龙啤也常被宣传为“顺德人的啤酒”。

就像港资地产公司一样，香港生力啤也保持了相当克制的经营策略，缓步建厂、抑制扩张，通过长期深耕策略强化在单一市场的渗透率。

当生力啤奠定的香港市场地位，并延伸至广东市场的那些年，国内啤酒业完成了数轮大扩张与大重组，形成了五大啤酒巨头割据式竞争的局面。不过，这依旧未能影响生力啤的策略。

这种风格，借助消费者的广泛深度认可，避免恶性竞争，让公司啤酒业务得以保持高毛利率；同时，区域深耕的策略，压缩经营成本和品牌市场投入，得以维持较高的盈利能力。

在行业上升期，啤酒巨头们几乎都不屑于朝南看一眼生力啤。但当行业数次穿越周期，逐渐接受存量现实，进入价值提升阶段后，大家才意识到，生力啤的可贵之处。

在当下的啤酒市场，如果说金星借中式精酿复兴是一场奇袭，重在抓住机遇；那么，生力啤通过区域深耕策略的坚守，就是一场阻击战、猥琐发育，其实更为艰难。

而且，在更具产业纵深的中国市场，香港生力啤遭诟病多年的弊端，也并非无解。

中国酒类市场，正在从自上而下的生产与销售驱动，转变为自下而上的在用户场景内对消费者的争夺。单纯的规模，价值远远不如市场深度，以及随之形成的消费者认同。

在新趋势下，生力啤的运营模式，本来就是最好的防守策略。不管五大啤酒巨头如何扩张，谁都不能动摇生力啤在香港、广东和菲律宾的市场地位。

如果想要进攻，生力啤同样是可以参考的模式之一。

在酒饮场景中，种类、香型的区别将日渐淡化，“喝什么酒”的重要性让位于“谁来喝”。所以，为了满足消费者多样化、个性化的饮酒需求，酒类市场的综合化运营正在成为趋势。

茅台、五粮液，雪花、青岛啤酒，这样的顶流全国性品牌资源，几乎不可再造。如果在新一轮的整合周期中，培育或重组若干个生力啤这样的区域性强品牌，同样可以缔造一家更符合未来趋势的综合化酒类公司。

最典型的便是老白干酒。前些年，河北的老白干，将湖南的武陵、安徽的文王贡、山东的孔府家等品牌收入旗下，后陆续完成整合，走出了一条以本地品牌突破重点市场、曲线完成全国化布局的独特路径。这对于已经错过全国化最佳时期的二线地方白酒品牌来说，无异于一条进可攻、退可守的捷径。

啤酒市场，五大巨头的地位已几乎不可撼动，但生长出若干个生力啤的机会还有很多。这种规律，放到白酒、红酒、黄酒以及酒饮市场，同样奏效。

整个酒类市场的跨界和重组，也将围绕这样的趋势来展开。