中信证券：算力产业链受益海外AI密集催化，迎新一轮上涨
据智通财经APP了解，中信证券近期发布研报指出，海外AI推理与训练算力需求持续旺盛，带动亚马逊云与谷歌云双双上调服务价格。报告分析，推理侧与训练侧对云计算资源的需求均显著增长，为整体算力市场提供了有力支撑。尽管当前AI应用大规模商业化的可见度仍有限，但在海外密集发布新模型与应用的催化下，海外算力需求有望保持上行趋势。此前市场对算力板块的担忧情绪或将迎来阶段性修复。该行判断，未来3-6个月内，海外算力产业链有望回归相对乐观的景气周期。
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结合当前AI产业演进与模型迭代节奏，建议重点关注三类投资机遇：一是算力需求上行直接惠及的云厂商及其产业链，其中Anthropic相关供应链或作为AI智能体（Agent）的核心受益方向；二是算力需求带动的海外算力硬件产业链投资机会。例如英伟达产业链此前因Gemini 3模型表现引发市场对“TPU抢占GPU份额”的叙事压制，此轮模型迭代窗口期其估值弹性有望重估；三是模型能力若存在超预期可能，则对应模型公司估值有望提升。
中信证券主要观点如下：
报告背景：海外推理和训练算力需求旺盛，亚马逊云和谷歌云双双提价。
继2026年1月23日AWS对部分EC2机器学习实例实施约15%的价格上调后，1月27日，谷歌云亦宣布旗下云网络传输服务将开启新一轮涨价，其中北美地区价格涨幅翻倍。该行认为本轮云服务涨价源于GPU推理和训练需求的持续上行。展望未来3-6个月，推理侧AI应用落地有望持续推进，叠加训练端模型的密集迭代，预计短期内算力需求仍有望进一步上行。前期压制算力板块情绪与估值的“算力泡沫论”担忧，有望得到阶段性缓解。
推理侧：AI智能体落地加速，有望支撑推理算力需求。
近期，AI智能体应用MoltBot（原ClawdBot）迅速出圈，推动AI智能体技术进一步迈向实际应用。新一代智能体能够获得更高的电脑操作权限，并能处理更复杂场景任务，同时也带来更多算力消耗。而Anthropic发布的Claude Code、Agent Skills、Claude Cowork、Claude in Excel等一系列产品亦拓展了智能体的实际应用场景。从实际使用数据来看，根据OpenRouter统计，自2026年1月初起，其平台Token调用量已连续数周保持高速增长，显示AI应用使用量持续攀升。另据The Information报道，Anthropic上调2026年和2027年营收预期至180亿美元和550亿美元。类比上一代GPT模型为微软云带来的繁荣，Anthropic的云服务供应商亦有望迎来推理需求的迅速上行。
训练侧：工业界持续探索模型性能上限，从而支撑训练算力需求。
模型侧方面，2026年第一季度有望迎来新一轮模型的密集发布。在语言模型方面，Grok-5、GPT-6等模型将持续探索扩展法则的效果，预计将采用更多数据和更大参数规模在新一代算力平台（如GB300）上进行训练，从而支撑训练算力需求。在多模态模型方面，Veo-4等视频生成模型仍处于快速迭代阶段，对算力的需求提法更高。工业界和学术界对于模型能力边界的共同探索，共同支撑起训练算力的需求。此外，在模型密集迭代发布的背景下，若Grok-5、GPT-6、Veo-4等模型能力超预期，对应的英伟达产业链和谷歌产业链有望迎来普遍上涨机遇。其中，英伟达产业链此前因Gemini 3模型能力赶超OpenAI而受到“TPU抢占GPU份额”的叙事压制，此轮模型迭代窗口期其估值弹性或更大。
财报催化：美股四季度财报季来临，是确认算力需求的关键时点。
当前市场担忧美股云服务供应商业绩情况以及资本开支能否持续，四大云厂商财报将成为重要观察窗口。2026年1月29日，微软和Meta财报发布，有望首次验证市场对算力需求和资本支出延续性的判断。随后，谷歌2月5日和亚马逊2月6日的财报发布，将进一步提供全年资本支出指引。2月26日英伟达财报发布和3月16-19日GTC大会亦有望开启市场对全年算力投资新一轮上升周期的判断，成为海外算力叙事转向乐观情形的重要催化点。
风险因素：
基础模型迭代不及预期；头部厂商进行技术封锁；开源软件进步超出预期；用户付费意愿下降；基础模型使用成本提升等。
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