根据相关机构发布的研报显示，汽车产业链在人形机器人的发展进程中扮演着关键角色，共享超过50%的供应链资源与制造能力，有效助力降本与量产。以特斯拉为首，国内十余家车企通过自研、合作等方式积极布局机器人赛道。随着智能化与机器人业务持续推进，车企的估值逻辑正从传统制造向科技公司模式迁移，有望迎来价值重估。

主要观点如下：

汽车供应链是人形机器人发展的天然土壤

汽车制造与机器人研发存在天然的同源性。汽车制造领域长期积累的传感器技术、控制系统，以及目标识别、路径规划等算法，均为人形机器人的研发提供了重要的技术借鉴。此外，人形机器人涉及多种精密零部件、产业链条较长，而汽车零部件企业具备“规模降本+质量管控”的体系化优势，凭借强大的研发实力、制造能力以及丰富的量产经验，车企在人形机器人的研发和制造过程中具有显著的先发优势。汽车与机器人共享超过50%的供应链资源，车端成熟的属地化与规模化制造能力直接支撑机器人降本与量产，将快速、大幅度降低机器人生产成本。

特斯拉引领，车企积极布局人形机器人领域

特斯拉Optimus四年迭代至第三代，已进入“精细化+拟人化”阶段。软件方面，用于端侧推理的新一代AI芯片性能是前一代的40倍，将大幅提升V3的“大脑”性能；硬件方面，V3灵巧手的设计方案为单手22-DoF以上，使其与人类的灵活程度相当。特斯拉预计在2026年第一季度展示V3的量产意图原型，并将在2026年底开始量产。当前国内已有小鹏、小米、广汽、奇瑞、比亚迪、上汽等13家车企入局人形机器人赛道。（1）自研：利用汽车自动驾驶、三电等的技术积累，自研机器人产品。（2）合作：与具备丰富机器人软硬件研发经验的公司合作，实现快速发展。（3）战略投资：随着行业内不断涌现优秀的机器人公司，部分车企选择战略入股，深度绑定相关合作伙伴。

“智能化1→10+机器人0→1”发展期，车企估值体系有望向科技公司迈进

特斯拉2023-2024年多数时候的市销率在15倍以上，明显领先于其他车企。2024年以来，特斯拉虽销量下滑，但市销率仍稳居5倍以上并从底部波动回升，主要由于其勾勒的宏大AI蓝图，包括FSD、Robotaxi、机器人等。而小鹏作为中国车企中科技属性最强的代表之一，在自动驾驶、机器人、飞行汽车、AI芯片、大模型等领域全方位布局，随着其2024年第四季度以来销量明显提升贡献强劲的基本面支撑，也享受了一定的估值溢价。因此，机构认为，车企的定价逻辑有望从传统制造业的“销量/份额驱动的PE/PS”迁移到“科技公司式的现金流折现+分部估值”框架，估值也将在新能源时代已有提升的基础上实现进一步的大幅提升。

推荐标的

整车：小鹏汽车-W、零跑汽车、理想汽车-W、蔚来-SW、吉利汽车、小米集团-W、比亚迪、赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷、长城汽车、江淮汽车、上汽集团。

零部件：均胜电子、浙江仙通、德赛西威、华阳集团、博俊科技、美力科技、沪光股份、继峰股份、瑞鹄模具、经纬恒润-W、阿尔特、敏实集团

风险提示：技术发展进度不及预期；市场需求不及预期；政策推进不及预期。