月之暗面百亿融资背后：杨植麟如何摆脱投资噩梦
撰文 | 邓咏仪
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编辑 | 苏建勋
在一二月之交，国内AI圈格外热闹：智谱、MiniMax关于“港版AI第一股”的争夺刚刚落幕；2025年的最后一天，月之暗面（Kimi）悄然投下收官“炸弹”——完成了5亿美元的新一轮融资。
据月之暗面向我们提供的最新信息，本轮融资由IDG资本领投，阿里巴巴、腾讯等月之暗面现有股东进行了超额认购。公司投后估值达到43亿美元。另据《智能涌现》了解，参与此轮超额认购的股东，还包括高榕创投和今日资本。
超额认购，通常意味着老股东对项目前景持续看好。所谓超额认购权（Super Pro Rata），简单来说，是一种允许早期投资者在后续融资中“追加投资”，以扩大持股比例的特殊权利。
举例说明，假设机构A原持有月之暗面5%的股份。在引入新股东后，若机构A想维持5%的持股比例，就需要按比例跟投（行使Pro Rata权利）。但如果想要获得超过5%的更多份额，就需要投入更多资金，这便是超额认购。
除了融资动态，在12月31日，月之暗面创始人杨植麟也发布了内部信，透露了几个关键信号：
加大人才激励：春节前会确定K2模型和产品的奖励方案。2026年的平均激励将是2025年的200%，同时大幅上调期权回购额度；
海外商业化进展：C端商业化指标增长，海外和国内付费用户数平均月环比增长均超过170%；9月至11月，海外API收入增长达4倍。
资金储备充足：当前现金持有量超过100亿元人民币，“短期内并不急于上市”。
未来继续追求SOTA模型：K3将持续投入预训练，“垂直整合模型训练和Agent产品体验”，让K3成为更具特色的模型。
刚刚迈入2026年，月之暗面此番的融资消息与内部信，颇有稳定军心之意。同属“大模型六小虎”阵营的智谱、MiniMax即将港股上市，字节、腾讯、阿里在模型侧持续加码、抢夺人才与市场的竞争毫不松懈。前后夹击之下，月之暗面亟需利好消息。
从发展路径看，在大模型六小虎中，月之暗面曾是战略路线与大型科技公司重合度最高的厂商之一——早在2024年10月，Kimi便推出了C端产品Kimi助手，并辅以激进的投放策略。其投放高峰时单月费用超亿元，吃到了最早的市场红利。
不过，大厂的追赶动作很快。2024年上半年，Kimi曾与字节的豆包展开激烈交锋。但相比之下，无论是在“粮草”储备（腾讯投放元宝三个月的花费就超过7亿），还是投放阵地（字节曾一度禁止外部AI应用在抖音等产品投放），Kimi很快显得力不从心。
这也和当下AI To C产品普遍的激进成长路径有关。为了快速起量，大厂往往选择投放、买量的方式，用资金“砸”出一个漂亮的活跃度数字。
例如，某巨头公司近两个月发布全新AI产品后，小红书、微博等平台几乎插满了硬广和KOL植入。而这般的烧钱之举，是月之暗面这类创业公司难以持续投入的。
另一方面，相比于投流换月活，眼下对月之暗面而言，基础模型的研发更不容懈怠。
2025年初，DeepSeek R1的横空出世彻底改写了行业叙事。包括大厂在内的行业共识已经非常明确：追求模型能力才是最重要的事。
从智谱和MiniMax的招股书来看，目前大模型的最大支出，仍是算力租赁和模型训练。即便Kimi账上如今躺着超百亿现金，但在基础模型仍需持续投入的前提下，大规模投流是过于昂贵的选择。
与巨头持续的“流血式”竞争，对于创业公司来说也不现实。2025年，字节豆包、腾讯元宝，以及近期军团式作战的阿里系千问/夸克/灵光/阿福，让AI助手市场形成了“三国杀”的局面。
在这样的背景下，留给月之暗面的选择并不多。
这也能解释，为什么月之暗面在2025年初选择“急流勇退”：停止投流，砍掉包括Ohai、Noisee在内的多个C端产品尝试，暂缓多模态方向的探索。
2025年，月之暗面可以说只做了一件事：All in 模型能力和Agent。
据《智能涌现》了解，2025年初，月之暗面受DeepSeek冲击颇深。在决定转向All in模型能力、发布K2模型并决定开源时，算法团队几乎是“抱着必死决心”在投入。
战略层面，月之暗面也做了两个重要决定：一是从闭源转向开源，二是从产品到商业化策略，重心都转向海外。
2025年，无论是B端还是C端，AI产品依旧依赖底层模型能力的提升。7月，Kimi K2开源后，其在编程、Agent能力方面达到了领域内SOTA水平。OpenRouter趋势数据显示，K2的调用量在一周内攀升至全球趋势榜第二，仅次于Grok-4。
这些主动的战略选择，让月之暗面从“烧钱换规模”的争斗中暂时抽身，并且打开了海外市场，尤其是在AI编程类场景。
月之暗面也一改原来的To C宣传策略，积极建设开源社区。在7月发布K2之后，团队通过在推特、小红书、知乎等渠道，与开发者互动，以此积累口碑。模型之外，从5月开始，月之暗面继续推出Agent功能如Researcher、新产 品OK Computer、PPT、Kimi Code等产品。
底层模型结合Agent产品的组合，也让月之暗面拿到了阶段性的成果：Kimi的Web端流量，从2025年6月开始反弹，访问量环比增长30%；9-11月，Kimi的海外API收入增长达4倍。
如今看来，留给月之暗面的最大疑问在于：以非上市独立创业公司的形态，如何保持模型领先，并在垂直领域人群做到SOTA，以及在海外趟出一条商业化新路？
创业维艰，月之暗面的2026，必定是一条崎岖之路。
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