腾讯阿里参投，估值超240亿大模型第一股亏62亿的背后
记者丨陈归辞
免费影视、动漫、音乐、游戏、小说资源长期稳定更新！ 👉 点此立即查看 👈
编辑丨方海平
据港交所正式12月19日披露，中国最大的独立大模型厂商——北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称智谱）已通过港交所聆讯并正式递交招股书。
12月19日晚间，智谱正式披露招股书。至此，“AI六小虎”中，首次有一家的业绩完整呈现于公众眼前。
招股书显示，智谱2024年、2024年、2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，三年间连续收入翻倍，年复合增长率达到130%。2025年上半年收入为1.909亿元。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。
尽管收入持续增长，但在高研发投入下，2024年、2024年、2024年，智谱的净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元。而2025年上半年净亏损则达23.58亿元，累计亏损超62亿元。
智谱以面向B端和G端机构客户提供本地化部署为支柱的商业模式，常被认为“过重”、难以实现模型能力的标准化输出。但招股书显示，智谱的毛利率持续保持在50%以上，2024年、2024年、2024年及2025年上半年的毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%及50.0%。
2025年年末将近，招股书显示，今年前三季度，智谱服务的机构客户已超过1.2万名，较上半年实现大幅增长。此外，2025年11月，其日均token消耗量为4.2万。
智谱预计2025年第三季度的收入将较上年同期增长60%以上，但也坦言，受重大研发支出及向投资者发行的金融工具账面值变动的影响，2025年净亏损预计将扩大。
双轮驱动的商业模式
从收入结构上看，智谱的主要收入由本地化部署（面向B端和G端客户）与云端部署（大模型API调用）双轮驱动。
公司成立之初的收入来源大部分是本地化部署，但随着模型能力的提升，这一业务在收入中的占比正在逐渐下降，截至2024年，本地化部署仍贡献了84.5%的收入，云端收入占15.5%。
同时，招股书显示，智谱来自前五大客户的收入在总收入中的占比在2024年、2024年、2024年及2025年上半年分别为55.4%、61.5%、45.5%及40.0%，而最大客户的收入占比分别为15.4%、14.7%、19.0%及11.0%。
不过需要看到的是，智谱本地化部署业务的毛利率近三年均在50%以上，2024年和2025年上半年分别为66.0%和59.1%，表明这项业务并非只是“苦活累活”，交付模型能力仍是核心。
这种偏重本地化部署的商业模式也是智谱在发展初期的生存策略。作为一家被视为中立且技术能力突出的第三方服务商，智谱能够通过本地化部署深入满足政企客户的安全与定制化需求，而这往往是大厂很难下沉去覆盖的领域。
智谱目前的挑战在于，如何在保住“重业务”带来的收入基本盘的同时，通过MaaS平台收入拉升“轻业务”的占比，从而提升规模化扩张的能力，并向资本市场证明其商业模式的盈利能力与长期价值。
智谱自身显然已明确认识到这点，并在推动业务调整。智谱CEO张鹏在12月初接受媒体采访时曾明确表示，公司计划将API业务的收入占比提升至50%。
“中国的OpenAI”
构建行业生态网络、推进AI应用落地也是智谱的重点发力方向。随着AI技术步入与各行业深入融合的落地阶段，智谱通过服务政企垂直领域，已逐步积累起行业理解、信任关系与较广泛的合作基础，同时来自产业资本与地方国资等投资者的支持，也为公司拓展AI应用场景提供了助力。
与此同时，值得注意的是，早在2024年，智谱就发起一项行业网络发展项目“Z计划”，核心定位是通过“资金+资源+技术”，链接和扶持大模型创业者，组建大模型生态朋友圈。
2024年，智谱还化身投资方，领衔并联合石景山现代创新产业发展基金、奥飞数据等设立了管理规模15亿元的风险投资基金“Z基金”，已投资了基流科技、无问芯穹等多家初创企业。
招股书称，Z计划参与者通常为寻求于特定行业领域内实施大模型的早期初创企业，其通常技术能力有限或缺乏独立开发大模型的资源。智谱为相关企业提供使用其大模型及基础设施的权限，以及量身定制的技术支持，有助于其业务规模高效扩展。同时，智谱也得以推动自身的大模型向新行业场景拓展。
另一块正在积极拓展的业务是海外业务。招股书指出，智谱“重视AI发展的地域间合作，积极参与构建中国及东南亚等国家及地区的国家及城市级基座模型平台”。
在国内外，智谱常被称作“中国的OpenAI”、全球叙事下对抗“星门计划”的国产基座模型底座。
智谱主导并联合东盟十国及10个“一带一路”共建国家共同发起了“自主大模型国际共建联盟”，助力相关国家构建可控的国家级AI基础设施。目前，海外主权大模型已经落地多个国家。
从2024年起，智谱的本地化部署服务开始从海外客户产生收入，其中主要来自东南亚客户。其收入结构变化显著：2024年，其本地化部署收入中中国大陆占比高达99.5%；而到2025年上半年，该比例已降至88.4%，同时来自东南亚市场的收入占比上升至11.1%，对应收入额为1792.7万元。
累计融资超83亿，豪华资本团曝光
招股书显示，自成立以来，智谱先后完成了8轮融资，融资规模超83亿元。参投机构众多，覆盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等产业资本，以及君联资本、红杉资本、高瓴资本、启明创投等头部创投机构，以及各地方政府国资。
在最新一轮B6轮融资后，智谱的投后估值约为243.77亿元。
IPO前，北京链湃持股8.45%，慧惠持股9.8%，智登持股6.75%，君联资本持股6.73%，美团持股4.27%，启明创投持股2.49%。
（图源：智谱招股书）
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨江佩佩 见习编辑张嘉钰
21君荐读
相关攻略
兄弟们，今年春节档可真是热闹啊！电影院那人挤人的场面，简直比春运还夸张。截至大年初三，2026年春节档总票房已经突破30亿大关，到了初四更是冲到了34亿。这消费复苏的信号，明晃晃地摆在那儿，影视板块
2026年的春节假期有9天，“最长春节档”即将来临。2月4日，灯塔专业版显示，目前已有7部影片定档春节期间。其中有6部均在大年初一上映。分别是《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》《镖人：风起大漠》《惊
人民财讯1月27日电，1月27日，游族网络与国产GPU厂商曦望（Sunrise）就数字经济算力协同达成战略合作。双方将携手探索，让国产推理芯片接入游戏研运流程，并致力于形成一套自主可控、经过实战验证
1月26日，阶跃星辰（StepFun）完成超50亿元B+轮融资，创下过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录。参投机构包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华
2025年12月21日，北京海淀区，金源购物中心一层大厅布置的《阿凡达：火与烬》海报与主角人偶吸引市民目光。 视觉中国 图科幻巨制《阿凡达：火与烬》（简称“《阿凡达3》”）由国际知名导演詹姆斯·卡梅
热门专题
热门推荐
加密货币世界正在产生比以往任何时候都都多的数据。面对数百条区块链、数千种代币以及源源不断涌现的新型去中心化应用，驾驭这一复杂格局对于投资者、开发者和分析师而言都极具挑战性。可靠、实时的区块链数据对于做出明智的决策和驱动下一代加密产品至关重要。 这正是 Chainbase (C) 试图解决的难题。这个
15岁学生花8684元网购苹果iPhone 16，激活日期竟显示1978年 最近一起网购纠纷，听起来有点魔幻。一位15岁的初二学生，攒钱买了台新款iPhone，激活后一看购买日期，居然是1978年。这到底是怎么回事？背后又藏着一个怎样的消费陷阱？ 事情发生在江苏苏州。初二学生小金（化名）向媒体反映了
听劝：微软将停止向 Teams 用户自动发送“会议录制过期提醒”邮件 3月11日，微软公布了一项“听劝”的政策调整：将取消默认通过邮件自动发送 Teams 会议录制过期提醒。这意味着，自6月1日起，当会议录制内容即将被永久删除时，多数用户的收件箱将能保持清净，不会再收到系统发来的提醒邮件。 这一调整
盐言故事App收藏功能指南：轻松标记你的心动故事 想在盐言故事App里快速找到喜欢的短篇故事，最稳妥的办法就是点亮那颗“收藏”的小心心。这个操作看似简单，但还是有朋友会问具体怎么个流程。别急，咱这就把从“大海捞针”到“收入囊中”的几步路，给你理得明明白白。 盐言故事app添加喜欢小说： 第一步：打开
燕云十六声：河西胡为良缘奇遇触发全攻略 在《燕云十六声》的广袤世界里，河西的“胡为良缘”奇遇，堪称一段将神秘感与浪漫色彩完美结合的经历。如何开启这段特别的旅程？下面的攻略将为你细致拆解每一个步骤。 第一步：锁定关键区域 触发奇遇的起点，在于找准地方。河西地区那些富有历史感的场景是重点——古老的商道驿