比特币现货ETF：一场费率大战，谁是赢家？
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最近，美国证券交易委员会（SEC）要求贝莱德、ARK 21Shares、VanEck等机构提交了修改后的ETF申请文件。最引人关注的是，这些机构纷纷降低ETF费率，有的甚至提出前六个月免收费用的政策。这背后，是激烈的市场竞争。
与此同时，SEC主席Gary Gensler也在社交媒体上提醒投资者注意加密资产的风险。但市场对比特币现货ETF的通过预期仍然很高，比特币价格也随之上涨，一度突破47000美元。目前，价格稳定在46842美元附近。
机构降低费率、SEC主席的风险提示以及比特币价格的上涨，都预示着合规的比特币现货ETF可能即将到来。在这场多空博弈中，ETF费率大战格外引人注目。那么，什么是费率？机构降低费率的目的是什么？与传统ETF相比，比特币现货ETF的费率如何？低费率真的意味着投资者能赚到更多吗？
什么是Sponsor Fee？
在比特币现货ETF中，发起人费用（Sponsor Fee）指的是用于支付ETF管理费用的费用，包括托管成本、管理人员工资、买卖证券成本、法律支出等。发起人负责管理和控制基金，并负责基金的营销。
费率战，大势所趋
从1月8日到9日，11家申请比特币现货ETF的机构发行商都在最后的修改文件中持续降低费率，引发了“降费潮”。截至1月10日，各机构的最新费率如下图所示（按费率从高到低排列）。
11家机构中，豁免后有8家的费率低于0.4%，所有机构在豁免后的平均费率为0.478%。
事实上，自1997年以来，全球ETF费率降低已经成为一种趋势。美国的Vanguard、Schwab、贝莱德等机构的ETF费率甚至低至0.03%左右。据美国投资公司协会（ICI）观察，股票ETF、债券ETF、共同基金等各类ETF费率在过去26年降幅大多超过50%，低于0.1%的也很多。据2021年的一项研究显示，美国ETF的平均成本（含管理费）约为0.44%。由此可见，美国发行商在比特币现货ETF降低费率方面处于平均水平，这是美国ETF环境的必然结果。
但如果与其他国家/地区相比，美国的费率明显较低。例如，加拿大的比特币ETF费率为1%，而欧洲现有10个最大的比特币ETP/ETN的平均费率为1.047%。
考虑到加拿大和欧洲的用户与资金体量无法与美国相比，而且美国用户更青睐ETF，并倾向于低成本ETF产品，因此美国机构发行商在比特币ETF费率方面的竞争也就不难理解了。毕竟，美国是全球最大的ETF市场，在同质化竞争下，降低费率是ETF的必经之路，比特币也不例外。
降低费率，便宜就是赚？
降低费率是为了吸引更多的用户、资金和市场份额，但低费率一定是便宜的吗？
Custodia Bank的创始人兼CEO Caitlin Long提出了疑问：“当费率低于成本时，如何通过管理基金赚钱？”
Morningstar全球ETF主管Ben Johnson也表示：“世界上没有免费的午餐。如果你免费获得某些东西，那么你很可能会通过付费购买其他东西来补贴它。”通常来说，零费率ETF会通过向客户出借股票、销售其他产品或提供较低的现金基金利息来赚钱。但比特币现货ETF是否会面临这样的问题呢？发行商会采取哪些方式赚回那部分收益？我们不得而知。
Tether与VanEck战略顾问Gabor Gurbacs也表达了他的担忧：“当我赚很少甚至赚不到钱时会很害怕。发行人会寻找其他赚钱的方式（证券借贷、交易等），我个人喜欢预先收取更高的费用，并提供明确和可持续的激励措施。如果可能的话，深入研究总持有成本。但ETF费率战并非如此。人们喜欢看到数字是低的。”
当然，在ETF获得批准之前，所有的担忧都显得无力。毕竟，我们正在见证历史。美国每通过一个ETF都带来了万亿级别的市场。比特币的市值目前为8000亿美元，重返万亿美元市值，为更多用户提供美债之外的分散投资选择，没有什么比这更令人激动了。
