对甲骨文公司而言，今年堪称跌宕起伏的一年。

投资者们正试图评估这家软件巨头在人工智能热潮中的实力地位。尽管10月份股价暴跌23%，创下自2001年以来最差的单月表现，但该股今年迄今仍上涨超过30%。11月股价有所回升，截至周二，12月迄今涨幅接近10%。

在该公司周三盘后即将发布第二财季收益报告之际，管理层以及新上任的首席执行官面临着越来越大的压力，他们需要证明甲骨文能够继续为公司雄心勃勃的基础设施计划提供资金，同时还要让华尔街相信，人工智能驱动的超高速增长的故事依然成立。

近几个月来，甲骨文已成为人工智能领域更为核心的参与者，这主要归功于其与 OpenAI 达成的3000亿美元交易。该交易于9月份曝光，根据协议，这家AI初创公司将从2027年开始，在未来五年左右的时间里购买计算能力。

为满足计算能力建设需求，甲骨文大规模举债。9月下旬，甲骨文通过发行巨额债券筹集了180亿美元，这是科技行业有史以来规模最大的债券发行之一。据花旗称，甲骨文目前已成为非金融企业中投资级债券发行量最大的公司。

花旗美国投资级信贷策略主管Daniel Sorid周五在与投资者的视频电话会议上表示：“作为信贷投资者，我们面临的这种转型必然会让人感到不安，因为它需要大量的资金。”

甲骨文通过一个由多家银行组成的财团获得了数十亿美元的建设贷款，与新墨西哥州和威斯康星州的数据中心项目相关。花旗分析师Tyler Radke估计，未来三年，甲骨文每年将筹集约200亿至300亿美元的债务。

据 FactSet 数据显示，截至8月，该公司短期和长期债务总额（包括租赁义务）为1116亿美元，高于一年前的845亿美元；与此同时，现金及等价物从106亿美元下滑至104.5亿美元。

由于甲骨文致力于构建足够的产能以满足 OpenAI 等客户不断增长的需求，市场质疑该公司是否可能利用债务市场以外的资金来源。

加拿大皇家银行资本市场软件分析师Rishi Jaluria在接受采访时表示：“甲骨文将考虑所有可能的方案——包括表外融资、举债、发行股票，或者可能寻求外国投资者（例如主权财富基金）的收购意向。”Jaluria建议持有该股票。

一位信贷投资者强调，Meta 与 Blue+Owl Capital（两家实体的合资企业）达成的270亿美元交易，是用于人工智能数据中心开发的融资安排之一。

市场也在讨论甲骨文是否可以利用供应商融资方案来减少建立数据中心所需的初始资金，包括与英伟达等供应商达成有利的融资条款。一位信贷投资者告诉媒体，在这种情况下，英伟达的芯片将被用作抵押品，这引发了人们对GPU贬值的担忧。

日益增长的担忧

Sorid提到的这种不安情绪，已将甲骨文五年期信用违约互换推至多年来的新高。信用违约互换类似于投资者的保险，买方支付费用是为了在借款人无法偿还债务时获得保障。债券投资者告诉媒体，信用违约互换已成为对冲人工智能交易相关风险的一种常用方式。

巴克莱银行和摩根士丹利的信用分析师建议客户购买甲骨文公司五年期信用违约互换。巴克莱银行分析师Andrew Keches上个月在一份报告中表示，他认为甲骨文的信用状况没有改善的可能。11月下旬，摩根士丹利分析师表示，甲骨文的CDS不仅吸引了典型的信用投资者，也吸引了对此类金融工具不太熟悉的“投机者”。

美国银行指出，在支出方面，如今有了新的警钟。美银策略师Michael Hartnett 在一份报告中表示，“债券义警”如今已成为“人工智能资本支出的新监管者”，他们正在释放“放缓增长”的信号。Hartnett 表示，投资者应关注那些积极采用人工智能技术的企业，而非那些只是花钱购买相关技术的企业，因为信贷利差的扩大正在抑制企业的资本支出。

投资者将密切关注甲骨文的营收增长和订单积压情况，以评估该公司支出计划是否合理。据StreetAccount报道，分析师预计甲骨文最新季度的营收将增长15%，达到162亿美元。

据StreetAccount报道，剩余履约义务（衡量尚未确认的已签约收入的指标）预计将超过5000亿美元，这将比去年同期增长五倍多。甲骨文公司9月份披露，其剩余履约义务飙升359%至4550亿美元，消息一出，该公司股价应声上涨36%，创下自1992年以来的最佳单日表现。但自那以后，该股不仅抹去了所有涨幅，而且还下跌了。

DA Davidson 分析师Gil Luria表示，除了基础设施业务之外，他还会密切关注甲骨文的核心数据库业务，因为该业务的利润率更高。他指出，这将有助于判断该公司在进入资本市场时拥有多大的灵活性。

Luria称：“甲骨文公司能够应对目前的债务负担，但他们需要更多的现金流来筹集更多资金。”Luria表示，他建议持有该股票。