申万宏源：三七互娱估值偏低，具备成长潜力，维持买入评级
申万宏源研究报告指出，三七互娱旗下《罚款靴子落地》当前估值相对偏低，而市场关注度较高，展现出可观的成长空间。旗下运营已超过25年的经典产品线依然稳健，新品方面，小年推出的自研MMO《斗罗大陆：猎魂世界》于7月上线，整体表现基本符合预期，但短期内的业绩贡献尚不明显。公司另一款末日题材RPG小游戏《生存33天》近期表现活跃，已快速跻身微信小游戏畅销榜前25至30名。公司盈利能力的持续改善，主要得益于小游戏业务（含上半年新品）的利润释放。产品管线储备虽丰富，市场预期却相对保守，2026年将是公司新品的集中验证之年。公司还通过投资与引进团队等方式强化自身研发实力，例如投资前Funplus制作人崔兵的“快乐方舟”等项目。此外，公司直接或间接投资了智谱华章、月之暗面、星空科技等企业，旨在打通“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业布局。公司的分红表现持续亮眼，考虑到其边际利润释放趋势向好，股息率具备吸引力，我们维持其“买入”评级。
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