DEX谁主沉浮？深度剖析平台收益与未来

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DEX谁主沉浮？深度剖析平台收益与未来

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2025-12-07

DEX市场震荡：鲸鱼“自爆”与收益普降

近期，加密货币市场可谓风波不断。Hyperliquid 平台因 50 倍杠杆鲸鱼的“自爆式套利”行为，导致其 HLP 保险库在承接清算单后损失了近 400 万美刀，引发市场震动。

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另一方面，曾经风光无限的 GMGN 也陷入困境。数据显示，该平台收入从 1 月 19 日的 234 万美刀骤降至 3 月 11 日的 7.4 万美刀，跌幅高达 97%。社区普遍认为，高昂的 KOL 营销支出、用户流失以及中心化平台入局导致的竞争加剧，是导致 GMGN 衰落的主要原因。

那么，其他去中心化交易平台（DEX）的收益状况又如何呢？ChainCatcher 在此盘点了七个主流 DEX 近期的收益情况，以供大家参考。

快速解读：

Jupiter、PancakeSwap 依然保持较高的单日收益，长期收益表现稳定。
Hyperliquid 近 24 小时收益领先，但较历史高点仍有较大回落。
Raydium、Shadow Exchange 收益大幅下降，市场活跃度明显减弱。
Aerodrome、THENA 等平台虽然下滑严重，但仍有一定的获利能力。

下图是几个主流 DEX 近 24 小时收益情况与历史最高单日收益情况的对比：

注：全文资料来源 Defillama，截止 3 月 12 日

主流 DEX 近况与趋势全面分析

1. Shadow Exchange

背景与定位： 部署在 Sonic 上的原生集中流动性层与交易所，由 x (3,3) 激励模型提供支持，旨在提供高效、低成本的交易体验。
收益数据： 历史最高 864.44K，近 24 小时 83K，下降 90.30%。
市场表现： 过去 30 天内位列加密货币收入排名前十，用户活跃度保持稳定。 x (3,3) 机制提升资金利用效率，MEV 保护机制优化交易体验，流动性提供者与交易者效益可观。Gems 奖励体系吸引 Sonic 生态深度参与，推动协议生态扩张，展现持续成长潜力。

2. Raydium

背景与定位： Solana 生态的头部 AMM DEX，过去以低手续费和高效交易吸引大量用户。
收益数据： 史上最高 3.39M，近 24 小时仅 48K，下降 98.57%，市场活跃度大幅回落。
市场表现： 2024 Q4 一度占据 SolanaDEX 交易量的 61%，但 TVL 仅为 Uniswap 的 39%，显示交易活跃但流动性相对不足。同时由于 Raydium 的交易量高度来自 Pump.fun 的支持，后续必须寻求扩展新的非 meme 领域的布局。

3. Jupiter

背景与定位： Solana 生态的头部 DEX 聚合器，提供最佳交易路径最佳化，是 Solana DeFi 交易量的核心支柱。
收益数据： 历史最高 3.13M，近 24 小时 329K，下降 89.46%，但相较于其他 DEX，仍维持较高活跃度。
市场表现： 作为 Solana 生态交易量最大的 DEX，其深度流动性和跨平台整合度较高，用户交易成本低。但前段时间由于 Libra 事件被质疑有内线交易，目前尚未有进一步调查结果。

4. PancakeSwap

背景与定位： BSC 生态的龙头 DEX，凭借低 Gas 费、高速交易和多链扩展（以太坊、Arbitrum、Polygon 等）保持竞争力。
收益数据： 历史最高 6.4M，近 24 小时 1.11M，下降 82.65%，但在 DeFi 领域仍保持较高盈利能力。
市场表现： 得益于 BSC 生态的活跃度，PancakeSwap 拥有广泛的 DeFi 用户基础，并持续扩展产品功能（如 NFT、质押等）。

5. Hyperliquid

背景与定位： Arbitrum 生态的去中心化衍生品交易平台，采用主动做市机制，与 GMX 形成差异化竞争。
收益数据： 历史最高 4.42M，近 24 小时 1.17M，下降 73.52%，但仍在 DeFi 衍生品市场占据主导地位。
市场表现： 得益于高杠杆交易吸引的交易者，Hyperliquid 在交易量和获利能力方面保持领先。但近期由于受到鲸鱼套利事件的影响，用户对其流动性管理机制产生怀疑，导致部分资金避险式出逃。

6. Aerodrome

背景与定位： Base 生态的核心 DEX，采用 ve (3,3) 经济模型，以激励流动性提供者并优化交易体验。
收益数据： 历史最高 1.52M，近 24 小时 290K，下降 80.91%，市场流动性下降但仍保持一定活跃度。
市场表现： 在 Base 生态中占据主导地位，得益于 Base 链近期金狗有复苏的迹象，市场表现强劲，交易量和市场资本化持续增长，社区参与度高。

7. THENA

背景与定位： BNB 生态的 DEX 之一，采用 ve (3,3) 经济模型，旨在提高流动性诱因的可持续性。
收益数据： 历史最高 208.95K，近 24 小时 48K，下降 77.02%，尽管下滑，但在 BSC 生态中仍有一定竞争力。
市场表现： 在 BSC 生态中属于二线 DEX，面临 PancakeSwap 的强势竞争，但其 ve (3,3) 模型仍能吸引部分流动性。根据网站披露，THENA 正计划向 V3 版本迁移。这项升级将引入「钩子」（Hooks）功能，允许在特定流动性池上部署智慧合约，以在使用者互动时执行特定逻辑。这将为高级订单类型、复杂应用和客制化需求提供支持，进一步增强协议的灵活性和功能性。

总结

目前，去中心化交易所整体呈现收益下滑、竞争加剧、结构分化的趋势。主流平台的收入较历史高点普遍回落 70%-98%，市场活跃度受到明显影响。

Jupiter 和 PancakeSwap 仍稳居龙头，单日收益较高，长期表现相对稳定，依赖生态布局和用户基础维持竞争力。 Hyperliquid 仍在衍生品市场占有一席之地，但因鲸鱼套利事件引发市场对其风控能力的担忧，资金流动性受到冲击。 Raydium、Shadow Exchange 收益大幅缩水，前者受 Pump.fun 交易量下降影响，后者则是因为整体市场活跃度减弱。 Aerodrome 和 THENA 仍有一定的获利能力，但在各自生态中面临更强竞争者的挤压。

后续来看，DEX 仍需面对三大核心问题：