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微策略：比特币资本市场的开拓者
根据华尔街投行Bernstein的研究报告，自2020年起便大举买入比特币至今的软件公司微策略（MicroStrategy），通过其长期可转换债务策略，已成为全球唯一开发出与比特币相关的可转换债券的公司。这一举措正在引领比特币资本市场向前发展。
该策略的核心优势在于其融资方式的灵活性：
- 当比特币价格上涨时，公司有更大空间发行新债券。
- 当加密货币市场下跌时，公司亦可发行新股以降低杠杆率。
这使得微策略在过去四年中，成功地将每股股票所对应的比特币持有收益提升了近67%。
Bernstein分析师的高度评价
Bernstein分析师Gautam Chhugani与Mahika Sapra对微策略的创新模式给予了高度肯定。他们认为，Michael Saylor领导的公司不仅在开拓，更是在引领全球比特币资本市场的发展。
具体而言，微策略已通过发行可转债筹集了超过40亿美元资金。分析师预计，这些资金将主要用于购买比特币，并且公司将继续融资以增加储备。
截至目前，微策略共持有约21.4万枚比特币，总价值约为145亿美元，占比特币总流通量的1%。
目标股价：2,890美元
基于其独特的比特币策略和融资能力，Bernstein给予微策略股票“优于大盘”的评级，目标股价设定为2,890美元，而当前股价约为1,469美元。
报告强调，微策略的长期可转换债务策略代表了两方面优势：一方面，公司有足够时间受益于比特币潜在的价格上涨；另一方面，其资产负债表上加密货币的清算风险也能够得到有效控制。
微策略比特币策略的潜在挑战
尽管微策略的策略备受关注，但也并非没有缺点。其可转债转换为股票而发行新股的措施，可能会稀释股东权益、降低每股盈余（EPS），进而影响投资人对股价的预期并造成下行压力。
或许正是由于其“比特币策略”早已被市场熟知，微策略也成为多家机构的主要做空目标之一。当前市场上共有24个微策略空头仓位，其中最大净空头仓位约为24亿美元。
市场竞争与策略可持续性
今年3月，投资机构Kerrisdale Capital在研究报告中提到，微策略相较于比特币已出现大幅溢价。报告指出，在比特币现货ETF推出后，通过买入微策略来获得比特币风险敞口的方式将不再具备优势。
该机构认为，微策略所谓的“比特币策略”时代可能即将告一段落，公司需要面对来自更便捷投资工具的激烈竞争。
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