MVRV指标解析：如何用它判断加密市场周期？

时间：2026-01-28 11:43

什么是MVRV？MVRV比率是衡量加密货币市场情绪的指标之一,它通过比较货币的市场价值与其已实现价值来判断代币估值是否超买或者超卖,那么，如何利用MVRV指标判断加密市场周期？本文将介绍MVRV与其变异指标，各个指标的计算方法与它们的应用方式

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什么是MVRV指标？

MVRV是Market Value to Realized Value 的缩写，中文可以称为市值（Market Value）与已实现市值（Realized Value）比率。MVRV是加密货币市场中常用的一种技术指标，用于评估代币的市场价格是否被高估或低估。

MVRV反映了市场对加密货币当前价格的合理性评估，是用来判别市场周期顶部和底部的好用指标。

市场价值（Market Value）也就是总市值（Market Cap）。

以比特币（BTC）来说，就是当前 BTC 的价格乘上流通量。而已实现市值（Realized Value）是资产中存储的价值，也就是代币供应成本的基础。理解使用已实现价值的一种方式是，它可以帮助我们在总价值计算中排除遗失、未使用和无人认领的比特币。另一种理解方式是，它可以作为一个指标，反映了长期、合法的买家对比特币的投资水平，排除了短期的激动情绪造成的价值波动。

MVRV的起源

MVRV 比率是由加密货币分析师 Murad Mahmudov 和 David Puell 在2018 年10月所共同提出的独特概念。这个概念源于同年 9月在 Honeybadger 大会上 Nic Carter 的一场演讲（内容与Antoine Le Calvez 共同完成），在演讲中 Nic 对于实现市值（Realized Value）的概念化提出了新的见解。

而受到演讲的启发，MVRV 比率这个概念应运而生。MVRV 的目的是提供一种更为精确的方法来评估市场的总体状态和价格水平。传统的市值指标仅考虑当前市场价格，而不考虑投资者的成本基础和持有情况。MVRV 通过考虑已实现价值，可以更好地反映市场中的获利和亏损情况，从而为投资决策提供更有价值的参考。

MVRV与其衍生指标

MVRV 指标问世后，为加密市场带来新的观察视角。但 MVRV 指标是一个相对简单的指标，多位分析师根据不同的需求以及计算方法衍生出多种变体。这些变体通常会对已实现市值的计算方法进行调整，以期更准确地反映市场情绪。这些变异指标为：

MVRV-Z 分数：在 MVRV 指标的基础上结合了 Z 分数（标准差），这是一种统计学上的概念，用于衡量值偏离平均值的程度。是一个通常应用于比特币的有用指标，它可以揭示加密货币市场当前是否被高估或低估。

STH - MVRV 和 LTH - MVRV 比率：这是除了 MVRV-Z 分数之外的两个重要 MVRV 变体。短期持有者 MVRV (STH-MVRV) 和长期持有者 MVRV (LTH-MVRV) 通过细分持有者群体来提供更细腻度的市场周期分析。

如何计算MVRV与其衍生指标

MVRV 和其变异指标如 MVRV-Z，STH - MVRV 于 LTH - MVRV 等，这些指标分别在不同的使用场景下发挥其最大化的作用。接着我们将讨论如何计算以及解读各种指标。

1 基础 MVRV

基础的计算公式如下：

MVRV = 市场价值（Market Cap）/已实现价值（Realized Cap）

市场价值（Market Cap）是指给定时间内加密货币的交易总市值。已实现价值（Realized Cap）则是指自有记录以来，投资者持有该加密货币时所支付的总成本。它考虑了所有的买入价格，但不包括未实现的损益。

引入已实现价值的用意，在于更好的反应长期持有者的代币成本。而将已经丢失或长期未流动的部分代币价值，从估值中移除。

举例来说，如果某种加密货币的当前价格为 $50，流通供应量为 1,000,000 枚，则市场价值为 $50,000,000。如果这些代币的平均成本基础为 $30，则已实现价值为 $30,000,000。此时，MVRV 比率为 $50,000,000 / $30,000,000 = 1.67。

基本上来说，如果 MVRV 值较高，通常意味着相对于该币种历史上的实际流入资金，当前市场的估值过高，可能存在泡沫。相反，如果MVRV值较低，则可能表明该币种被低估。

2 MVRV-Z

MVRV-Z 分数是用于评估加密货币相对估值的指标。它结合了市场价值（Market Cap）和已实现价值（Realized Cap），并通过统计学中的标准差（Z）进行标准化。计算方式如下：

MVRV-Z 分数 = （市场价值 MCap - 已实现市值 RCap） / 市值标准差（Z）

通过这个分数，可以判断市场的大周期是否处于极端的状态。举例来说，假设当前 BTC 价格为 40,000 美元，市场流通总量为 18,000,000 枚，则市场价值为 $720,000,000,000。如果这些代币的平均成本为 3,000,000 万美元，则已实现价值为 $540,000,000,000。假设通过历史数据计算得出的市场价值的长期平均值为 $350,000,000,000，标准差（Standard Deviation）为 $50,000,000,000。

那么，此时的 MVRV-Z 分数就是

($720,000,000,000 - $540,000,000,000)/$50,000,000,000 = 3.6

基本上来说，如果 MVRV-Z 分数过高，则表示市场处于高估甚至泡沫期。反之，若MVRV-Z 分数过低，则表示价格可能被低估或者处于底部。

3 LTH - MVRV 和 STH - MVRV

LTH-MVRV 和 STH-MVRV 这两个指标，分别是反映代币的长期持有者（Long Term Holder）和短期持有者（Short Term Holder）在该代币的市场价值和已实现价值之间的关系。

LTH-MVRV 是通过计算 UTXO（Unspent Transaction Output）的 MVRV 值来计算的，只有持有超过 155天的 UTXO 才会被计算在内。计算方式如下：

LTH-MVRV = (持有≥155天的 UTXO) MCap / (持有≥ 155天的UTXO) Rcap

反之， STH-MVRV 则是通过计算持有少于 155 天的 UTXO 的 MVRV 值来计算。计算方式如下：

STH-MVRV = (持有<155天的 UTXO) MCap / (持有≥ 155天的UTXO) Rcap

LTH-MVRV 和 STH-MVRV 分别是根据长期持有者和短期持有者的行为所做出的价值分析指标。投资者可以根据自己投资时间的框架，选择使用相对应的指标来评估市场周期。

如何使用 MVRV，包括如何使用该指标判断加密市场周期？

MVRV 可以用于判断市场是否处于高估或低估状态，以及识别市场周期的顶点和底部。

高估：当 MVRV 比率显著高于历史平均水平，如大于 3 甚至 4 时，表明市场可能处于高估状态，此时投资者可能需要谨慎，考虑部分获利了结。
低估：当 MVRV 比率显著低于历史平均水平（如小于 1 或 0.5）时，表明市场可能处于低估状态，此时可能是买入的好时机。而 MVRV<1 可能表示市场处于非理性恐慌的底部区域。
市场周期判断：通过观察 MVRV 的变化趋势，投资者可以更好地判断市场周期的阶段。例如，当 MVRV 从高位开始下降，可能预示着市场从牛市转向熊市；反之，当 MVRV 从低位开始上升，可能预示着市场从熊市转向牛市。

以下是比特币的历史 MVRV 走势图。可以看出，在2011，2013，2017，和2021年的牛市顶，对应的MVRV值分别为7.43，6.18，4.85，和 3.82。而近年来的大熊市如 2018 年和 2022 年熊市的底部，MVRV 值则落在0.69，0.76。

图片数据来源：https://www.lookintobitcoin.com/

另外，在判断加密市场周期时，根据比特币的走势通常也能带来一定程度的准确度。在 MVRV 所有的衍生指标中， MVRV - Z 对于 BTC 的牛市判别有非常好的效果。以下是 BTC MVRV-Z 的历史走势图。可以很明显的看出，过往的大牛市都伴随着很明显的 MVRV-Z 增长，并在顶部（落入红色区块部分）达到最高分数。反之，落在底部（绿色区块）部分，则一般解读为熊市。这些区域通常是钻石手们囤币的好时机。