sUSD是一种透过锁定SNX币（Synthetix原生加密货币）铸造的加密支援的稳定币，其价值一般与1美元挂钩。然而，自2025 年初以来，sUSD币挂钩汇率一直承压，并在3 月中旬脱钩，并一度失守0.6美元。
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sUSD价值的暴跌引发了人们对该协议的稳定性和长期可持续性的担忧。直到撰写本文时，该稳定币仍未恢复挂钩。
那么，sUSD币脱钩的原因是什么？还有救吗？
在本篇文章中，我们将对稳定币sUSD脱钩的原因进行分析，并看看Synthetix是如何解决这个问题的。
sUSD币是什么？
Synthetix 是一个基于以太坊的去中心化的资产保险协议，允许用户透过将代币锁定到智慧合约中来铸造、持有和交易各种现实世界资产。而该协议的代币化资产透过Synthetix 网路代币$SNX 以去中心化、无需许可且抗审查的方式进行抵押。
sUSD 是Synthetix 推出的演算法稳定币，透过锁定SNX 代币铸造来保持其价值稳定。与其他美元稳定币相同，sUSD 价值与美元挂钩，1 sUSD 通常等于1 美元。
sUSD 脱钩恶化，一度跌破$0.6
sUSD 币推出后，陆陆续续有出现脱钩的情况，不过，从2021 年开始，sUSD 币价值趋于稳定。
sUSD历史价格走势图
在进入2025 年后，sUSD 币再度出现严重脱钩现象，且脱钩已经持续了数周。
CoinMarketCap 数据显示，在3 月开始，sUSD 就已经脱钩，随后不断扩大跌幅。 4 月18 日，sUSD 甚至更进一步下跌失守0.6 美元，比目标低30% 以上，引发用户恐慌情绪。
尽管之后有所回升，但sUSD 价格仍低于1 美元，在0.7 美元附近徘徊。
sUSD 价值的暴跌引发了人们对该协议的稳定性和长期可持续性的担忧。那么，是什么导致了sUSD 脱钩呢？
sUSD脱钩原因
如上文所述，sUSD是一种由加密货币抵押的稳定币，用户锁定SNX 代币来铸造sUSD，这使得其稳定性高度依赖Synthetix 的市场价值。
据Synthetix 发言人所述，sUSD 的波动性是由SIP-420 推出后的「结构性转变」所驱动的。 SIP-420 提案于今年年初获得通过，旨在将债务风险从质押者转移到协议本身。
为了提高资本效率，它将铸造sUSD 的抵押率从500% 削减至200%，并转向共享的、协议拥有的质押池。尽管这一做法让铸造sUSD 变得更加容易，但它也以比需求更快的速度涌入市场，破坏了流动性平衡，并将该稳定币的价格推低至1 美元以下。
正如Okto Chain 的Minal Thukral 所指出的，缺乏挂钩稳定模组使得sUSD 容易受到持续的抛售压力，流动性稀薄和集中的AMM 池只会加剧价格波动。
sUSD 币还有救吗？ Synthetix 威胁SNX 质押者协助解决问题
对于sUSD 脱钩的情况，Synthetix 创始人Kain Warwick 表示，该协议目前已经实施了sUSD 质押机制来解决脱钩问题，但他也承认，目前该机制「非常手动」，没有适当的用户界面。
Warwick 补充道，一旦UI 上线，如果没有足够的动力，那么他们可能不得不「加大压力」，对sUSD 420 池中的质押者施压。 sUSD 420 池是Synthetix 于4 月18 日推出的一种新的质押机制，如果参与者将他们的sUSD 锁定在池中一年，则会在12 个月内奖励500 万个SNX 代币。
可以看到，sUSD 420 池推出后，sUSD 曾短时站回0.8 美元，但这一措施无疑也放大了SNX 的卖压，加大了sUSD 脱钩的风险。
Warwick 警告说，如果参与度仍然较低，该协议可能会从激励转向强制执行。他表示，「这个问题很容易解决，这是SNX 质押者的责任……我想大家都知道我多喜欢用棍子，所以如果你以为不做贡献就能逃脱，我将会有坏消息要告诉你。」
这一言论让不少用户感到不满。
另外可以看到的是，尽管该团队已经推出了一项新的流动性计划来解决这个问题，但迄今为止的反应还不足以扭转局势。 sUSD 未来能否重新与1 美元挂钩，还有待观察。
总结
总的来说，Synthetix 推出的「SIP-420」提案是导致sUSD 脱钩的主要原因，该提案引入了结构性变化，将债务风险从质押者转移到协议本身，从而引发了一些短期波动，尤其是在二级市场。
目前，Synthetix 团队希望透过新的质押机制来解决脱钩问题，不过效果还未显现。
尽管sUSD 出现下滑，但整体稳定币市场前景依然乐观。另外，脱钩并不意味着死刑，先前的案例（例如USDC和TUSD）已经表明，只要采取迅速而有策略的行动，在脱钩后回归稳定是有可能的。
目前，加密社群正在密切关注Synthetix 的举动，以评估sUSD 回归1 美元机制的可能性。
