链上永续合约：新一轮爆发前夜？CZ 测试 Mubarak 引发市场关注

2025 年，链上永续合约市场风起云涌，Hyperiquid、dYdX、GMX 等头部项目表现亮眼。更有意思的是，CZ 在 APX Finance 平台上亲自测试了 Mubarak 永续合约，这无疑给这个赛道又添了一把火，也让我们有机会从一个全新的角度观察整个行业的变化。

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永续合约市场：CEX 的策略转变与机遇

CEX（中心化交易所）的上币策略正在发生变化，这直接推动了永续合约交易量和持仓价值的增长，也为链上永续合约市场创造了机会，并进行了早期用户教育。

一些数据可以说明问题：

• VINE 在 2025 年 1 月上线某头部交易所后，24 小时交易量突破 16 亿美元。
• 某国际交易所的报告显示，Turbo 和 GOAT 这两款 AI meme 币交易量占比高达 60%，说明市场对高波动性产品的需求非常旺盛。
• 某些交易所提供高达 200 倍的杠杆，而另一头部交易所也支持 125 倍杠杆，这充分满足了部分用户追求高风险、高回报的心理。

当然，风险也如影随形。比如，GOAT 币就曾在一天之内暴跌 50%，在高杠杆下，清算风险不容忽视。

总而言之，CEX 的策略调整和用户需求的多样化，为链上永续合约赛道带来了新的发展机遇。

CZ 测试 Mubarak 永续合约：一次引人注目的尝试

2025 年 3 月 24 日，CZ 在 APX Finance 平台上用 0.04 BNB 开仓，并使用 24.7 倍杠杆测试了 Mubarak 永续合约，主要目的是为了考察 MEV（矿工可提取价值）问题。有趣的是，测试期间 APX 代币上涨了 26%，而 Mubarak 代币也上涨了 5.5%。

这次测试引发了市场的广泛关注：

• CZ 的测试表明，永续合约在 meme 币领域有很大的应用潜力，也暗示着在高波动性市场中，创新的永续合约设计可能会成为新的交易工具。
• 市场对这次测试的积极反应，反映出投资者对链上永续合约工具，尤其是 meme 币链上永续合约产品的需求和关注，毕竟 meme 代币的爆发往往是从链上交易开始的。

APX Finance：一个值得关注的 DEX

APX Finance 是一个提供链上永续合约的去中心化交易所。它的 V2 版本支持 Mubarak 等 meme 币，CZ 的测试也让它获得了不少关注。

APX Finance 的产品机制如下：

• V1：采用订单簿模式，链下撮合+链上结算，支持 100 倍杠杆，手续费 Maker 0.02%，Taker 0.07%。
• V2：全链上永续合约，AP 池提供流动性，支持 250 倍杠杆（经典模式），Degen 模式 1001 倍，无滑点。采用双预言机（Binance Orace 和 Chainink）确保价格准确。
• AP 池：初始价格 1 美元，用户赚取 Fee APY，价值受交易影响。
• DEX 引擎：允许第三方基于其技术框架搭建 DEX，交易费收入分成 10% 给 APX DAO，40% 给 AP 池，合作伙伴可获得 10%-30% 的月度收入。

链上永续合约赛道：群雄逐鹿

目前，链上永续合约赛道由多家头部项目引领，每个项目都有自己的特色。

• Hyperiquid：凭借全链上订单簿、零 Gas 费和自有链（初步上线阶段）的高吞吐量，实现了 24 小时 46 亿美元的交易量和 29.1 亿美元的持仓价值，显示出机构级基础设施对大额交易的支持优势。
• dYdX：作为永续合约的先驱，其订单簿模型和基于 Cosmos SDK 的自有链为专业交易者提供了稳定的交易体验，24 小时交易量达到 3.66 亿美元。
• GMX：依托多资产流动性池和高杠杆机制，在 Arbitrum 和 Avaanche 上运行，虽然交易量较低，但以最高 100 倍杠杆吸引了一部分高风险投资者。
• Drift 和 SynFutures：分别在 Solana 和 Base 上采用混合模型及全链上订单匹配引擎，针对不同市场定位提供多样化服务。

总的来说，链上永续合约赛道正处于高速发展阶段，各个项目都在通过不同的机制和技术优势，来满足市场对高杠杆、低费用以及透明高效交易的需求。

赛道展望：机遇与挑战并存

链上永续合约市场预计将继续快速增长，这主要得益于以下几个因素：

• 区块链可扩展性的提升： 随着基础设施的不断优化，例如跨链互操作性增强、预言机技术升级等，链上永续合约的执行效率和稳定性将得到进一步提升。
• 用户体验优化： 更低的交易费用、更高的交易速度以及不断改进的交易界面，将吸引更多专业和散户投资者参与。
• 监管环境改善： 尽管监管风险依然存在，但市场参与者和项目方正在积极寻求与监管机构的沟通，力图在合规框架内实现创新，这有望为行业带来稳定的增长环境。

当然，投资者也需要注意市场风险，特别是在高杠杆交易和高波动性环境下的潜在清算风险。实施有效的风险管理策略，并关注宏观经济波动与监管政策的变化，至关重要。