全球光伏行业正经历前所未有的寒冬，即便是行业巨头也难以独善其身。晶澳科技第三季度再度亏损近10亿元，成为同类企业中少数未能扭转困境的龙头企业。
这家光伏巨头仍在行业寒潮中苦苦挣扎。晶澳科技三季报显示，2025年第三季度公司营业收入129.04亿元，同比下降24.05%；净利润亏损9.73亿元，同比下滑达349.58%。前三季度累计营收368.09亿元，同比下降32.27%；净利润亏损总额已达35.53亿元。
当同行纷纷通过技术迭代、业务调整初见止血成效之际，这家老牌光伏企业为何成为少数未能展现改善迹象的龙头厂商？
01
深陷亏损泥潭的晶澳科技
光伏行业正在经历一场前所未有的寒冬，而晶澳科技的财报数据成为最有力的佐证。
截至2025年第三季度，该公司毛利率已跌至-2.60%，同比下降8.00个百分点；净利率更是低至-9.82%，较上年同期下降8.25个百分点。这种下滑速度在行业内实属罕见。
与同行相比，晶澳科技的处境更为严峻。2025年上半年，隆基绿能、通威股份等光伏龙头企业同样深陷亏损，但部分企业已通过业务调整展现出减亏迹象。
而晶澳科技却连续三个季度亏损持续扩大，成为业内少数未能扭转局面的龙头企业之一。
资本市场对此反应残酷。回顾历史，晶澳科技股价曾在2024年11月摸高103元/股，随后一路下挫。截至2025年5月，其股价已跌至9.05元，近期在11元左右持续震荡。市值蒸发超过90%，投资者信心遭受重创。
晶澳科技陷入当前困境，首要原因在于其过度依赖光伏组件业务。该公司超过90%的收入来源于光伏组件，这使其在组件价格持续下滑的背景下显得异常被动。
2025年上半年，晶澳科技组件板块毛利率已降至-5.98%，同比暴跌10.51个百分点。曾经的盈利支柱如今已成为最大的"出血点"。全球光伏产业链的价格"雪崩"是导致这一状况的直接原因。受产能疯狂扩张影响，2025年上半年光伏主产业链各环节价格跌至历史冰点。组件价格同比降幅突破40%，这种价格下滑严重压缩了企业的盈利空间。
国际贸易壁垒则让情况雪上加霜。2024年，晶澳科技欧洲市场毛利率已降至负值。2025年上半年，公司组件海外出货占比约45.93%，意味着近一半业务面临严峻的国际贸易环境挑战。
更为棘手的是，行业供需失衡问题短期内难以解决。2025年5月，国内光伏新增装机曾创下92GW的历史峰值，但6月便断崖式下滑至14GW。剧烈波动背后是阶段性需求透支与产能过剩的尖锐矛盾。
02
现金流改善
财务压力犹存
尽管亏损持续，但晶澳科技在三季报中强调了一些积极信号。公司指出，其毛利率正在持续改善，第三季度毛利率为-0.88%，虽未转正，但已较年初有明显回升。
更为亮眼的是现金流表现。截至2025年9月末，公司经营活动产生的现金流量净额达46.95亿元，实现连续四个季度改善；公司货币资金储备超过242亿元，这为度过行业波动周期提供一定支撑。
这些积极信号背后隐藏着更深层的财务压力。截至报告期末，公司有息负债高达447.1亿元，同比增长9.67%，有息资产负债率达到37.81%。同时，货币资金与流动负债比例为68.85%，短期偿债能力存在一定压力。
另一方面公司费用控制也面临挑战。2025年三季报显示，其销售、费用和财务费用合计为20.71亿元，三费占营收比例达5.63%，较上年同期上升13.18%。在收入下降的大背景下，费用控制的难度正在加大。
03
储能业务能否成为救命稻草
光伏主业低谷时期，储能业务大量增长，成为晶澳科技业绩报表中少有的亮点。2025年上半年，公司储能出货量突破12GWh，接近2024年全年水平。
储能业务的快速发展正为业绩带来积极作用。2025年一季度，晶澳科技亏损16.38亿元，二季度亏损幅度环比收窄超40%，毛利率从一季度的-6.71%升至-0.95%。这种明显的改善普遍被市场认为是储能业务带来的。
与光伏组件业务相比，储能业务具有更高的毛利特性。根据行业数据，头部企业储能业务毛利率普遍在25%以上。晶澳科技凭借长期的"光储协同"战略布局，形成光伏协同优势，比储能企业多了竞争优势，其海外储能订单毛利率比国内高10-15个百分点，成为盈利核心来源。
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战略调整能否带领晶澳走出困境
面对行业困境，晶澳科技正积极推进多维度的自救方案。公司已立下2026年实现扭亏的目标，在员工持股计划中明确设定了该年度净利润转正的考核指标。
技术创新成为公司的关键突破口。晶澳科技正将研发资源集中于高效率、差异化技术路线，试图避免在成熟技术领域扎堆内卷。公司TOPCon组件转换效率已提升至25.5%、功率提升至700W+，保持领跑地位。同时，公司积极布局前沿技术，自主研发的商用大尺寸钙钛矿/晶硅两端叠层太阳电池光电转换效率突破31.27%。
这些技术突破对于提升产品竞争力、实现差异化竞争至关重要。
产能优化是另一大关键战略。晶澳科技决心淘汰落后产能，聚焦高效产能。公司n型倍秀电池量产转换效率最高已达27%，通过工艺改进，进一步提升电池效率，提升产品优势。
市场开拓方面，公司正加速从"价格驱动"转向"价值驱动"。晶澳科技凭借其全球化布局，在多地均落地重要项目，公司目前加速推进阿曼年产6GW电池、3GW组件产线建设，规划于2026年第一季度投产，全球战略布局有望进一步完善。
05
政策助力破局
值得注意的是，当前光伏行业的深度调整并非完全负面。在行业人士看来，这实际上是行业从粗放扩张转向高质量发展的必经阶段。
虽然短期内阵痛难免，但这也将推动产业从价格战转向价值竞争，从规模导向转为创新驱动。
政策层面已开始释放积极信号。今年下半年以来，多项旨在抑制行业过度竞争的"防内卷"措施持续发力并加快落地，逐步构建起覆盖产能治理与价格规范的双重防线。
随着这些政策的持续深化，光伏产业链有望逐步摆脱低价恶性竞争模式，迈入以技术升级和规范竞争为导向的高质量发展新阶段。
对于晶澳科技而言，其在费用集约、成本控制、资金实力与市场布局方面的优势依然存在。
这些优势预计将在未来逐步转化为业绩增长动力，一旦行业开始复苏，公司有望快速响应，抓住市场机遇。
光伏产业当前面临的深度调整是向高质量发展转型的必经之路。尽管晶澳科技至今仍未摆脱亏损困境，但其连续四个季度改善的毛利率和现金流，以及储能业务的异军突起，为企业留下了一线曙光。
