货拉拉6年闯关港交所：货运巨头的上市冲刺之路
2025年10月27日，总部位于广东深圳的拉拉科技控股有限公司，正式向港交所递交招股书，计划在香港主板挂牌上市。
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值得注意的是，这已经是拉拉第六次向港交所提交上市申请。
此次递表获得了高盛、美银证券与摩根大通三家国际顶级投行的联合保荐，充分彰显了公司冲击资本市场的坚定决心。
翻开招股书，拉拉科技一开篇便以四项“全球第一”的行业地位奠定其实力根基——2025年上半年全球闭环货运GTV最大物流交易平台、全球最大同城物流交易平台、全球已完成订单最多平台，以及全球平均月活跃商户最多的平台。
第六次递表，拉拉能否如愿登陆港交所？在此之前，公司仍需直面三大关键挑战。
01 上半年促成订单4.55亿笔，变现率连续三个报告期下滑
经过多年发展，拉拉已经构建了覆盖全球的完善物流网络。截至2025年6月30日，其业务已遍及14个市场的超过400个城市，不仅包括中国内地、中国香港，还拓展至泰国、墨西哥、巴西等多个海外市场。在《节点财经》看来，这种规模优势形成了强大的双向吸引力：庞大的商户群体持续吸引司机入驻，充足的运力资源又进一步提升了商户留存率，从而构建起难以复制的平台生态。
从交易数据来看，2025年上半年，拉拉成功促成订单超过4.55亿笔，全球交易总额达到59.67亿美元，同比增长17.7%。
得益于这一良性生态，拉拉的财务表现展现出强劲韧性。
招股书披露，拉拉2022年至2024年的营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元，呈现稳健增长态势。
然而值得关注的是，拉拉在中国内地的货运平台服务变现率却出现连续下滑。数据显示，其在中国的货运平台服务变现率从2023年的10.3%微降至2024年的9.6%，并在截至2025年6月30日的六个月内，从去年同期的9.7%进一步降至9.2%。
“一方面要通过降低佣金留住司机，另一方面又因对手分流而不敢贸然提价，双面承压最终导致变现率持续走低。”一位物流行业分析师向《节点财经》表示，在市场占有率已接近饱和的情况下，拉拉正面临“保规模”与“保利润”的两难抉择。
02 六次递表，拉拉的“资本征途”屡经波折
从行业地位来看，拉拉科技已经建立起一道难以跨越的护城河。
2024年，拉拉平台促成的已完成订单超过7.79亿笔，全球货运GTV达到102.74亿美元，平均月活跃商户约1670万个，平均月活跃司机约170万名。进入2025年上半年，拉拉平台促成的已完成订单突破4.55亿笔，全球货运GTV为55.36亿美元，平均月活跃商户约1970万个，平均月活跃司机约200万名。
这些亮眼数字背后，验证了拉拉当前的雄厚实力——根据弗若斯特沙利文的资料，拉拉是2025年上半年全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台，市场份额达53.3%；同时还是全球最大的同城物流交易平台、全球已完成订单数量最多的物流交易平台，以及2025年上半年全球平均月活跃商户最多的物流交易平台。
然而，亮眼业绩的背后，拉拉也有着自己的烦恼。
就在递表前一个月，2025年9月23日，拉拉因涉及反垄断问题被监管部门约谈，要求其“规范定价行为、推动算法透明化、保障司机与消费者合法权益”。这一举动被市场解读为监管层面对其行业支配地位的密切关注。
依据《中华人民共和国反垄断法》，市场份额达到50%即可被推定为具有市场支配地位，而拉拉的份额已明显超出这一红线。
监管部门对拉拉提出了几点明确要求：严格落实反垄断合规主体责任，及时规范经营行为，公平参与市场竞争，维护货车司机、消费者等相关主体合法权益，推动平台规则和算法公平公正、公开透明，促进行业规范健康发展。
在监管趋严的背景下，拉拉的上市之路也显得并不平坦。
事实上，自2023年以来，拉拉已多次因随意调整计价规则、恶意压价竞争、抽成比例或会员费过高等问题被约谈。这些问题也折射出拉拉平台与司机群体之间的现实矛盾。
拉拉在2023年成功实现扭亏为盈后，2024年继续保持盈利。然而，这家货运巨头在成功降低成本、改善业绩的背后，却面临“压榨司机”的质疑。2024年11月，拉拉平台司机在全国多地的集体停运抗议事件引发广泛关注，随后公司被相关部门约谈。
再如2024年4月7日，监管部门约谈拉拉，要求进一步研究降低平台过高的抽成比例或会员费，杜绝恶意压价竞争，保障从业人员合理劳动报酬水平。2024年12月5日，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室再次对拉拉进行约谈，要求其立即落实约谈要求，采取针对性措施，确保整改到位。
从历次约谈内容来看，拉拉平台存在的主要问题集中在随意调整计价规则、多重收费、恶意压价竞争、抽成比例或会员费过高等方面。
频繁的监管约谈，无疑对拉拉的IPO进程产生了一定影响。
公开信息显示，拉拉此前五次递表分别发生于2024年3月28日、9月28日、2024年4月2日、10月2日及2025年4月3日，均因港交所规定的6个月招股书有效期届满未完成聆讯而失效。这六次递表的轨迹，实际上勾勒出公司在规模扩张、合规整改与资本市场期待之间的持续博弈。
此次第六次递表，拉拉科技在招股书开篇即援引弗若斯特沙利文数据，强调其“四项全球第一”的行业地位，试图以龙头姿态打消市场对其竞争力的疑虑。
《节点财经》认为，对拉拉而言，第六次上市冲刺不仅是一场资本征程的关键战役，更是其商业模式转型的重要“大考”。若能在合规框架下平衡各方利益，这家物流巨头或将真正敲开资本市场的大门。
03 冲击IPO，破局需闯“三重门”
拉拉此次能否成功登陆港交所，多位投行人士向《节点财经》表示，关键在于公司能否向港交所与投资者清晰回应三大核心问题，这将直接决定其估值水平与上市进程。
第一重门：盈利可持续性——如何平衡司机权益与变现能力？
这一点的挑战在于，拉拉如何才能持续提升平台会员渗透率、优化非核心订单佣金率、增加高毛利的企业服务占比，进而对冲降佣带来的负面影响。
只有真正平衡好司机权益，并不断优化变现效率，拉拉才能实现可持续的盈利增长。
第二重门：合规确定性——反垄断整改如何真正落地？
公开资料显示，拉拉自2024年以来就持续为司机推出降费举措，并在保障司机权益方面加大主动投入。
为了解决合规问题，拉拉在今年5月专门召开了算法研讨会，宣布自2025年起平台拼车订单抽佣比例平均降低6%，100公里以上长里程订单抽佣比例平均降低4%，预计2025年将为司机节省超过2.3亿元。
第三重门：成长想象力——海外与新业务的盈利时间表？
对拉拉而言，其在海外市场能否交出更亮眼的成绩单，决定了公司在资本市场的想象空间。投资者更希望看到的是一家具备国际化视野与长期增长潜力的企业。泰国市场何时实现盈亏平衡？墨西哥的获客成本如何降低？零担业务能否超越满帮？“如果能清晰回答这些问题，公司的估值想象空间或将进一步打开。”上述投行人士对《节点财经》表示。
从行业发展趋势看，同城货运市场竞争已从“规模战”转向“价值战”，拉拉的第六次上市冲刺，本质上是从“野蛮生长”向“合规发展”转型的关键一步。若能在司机权益、商业利益与监管要求间找到平衡点，这家物流巨头或将真正敲开资本市场的大门，为行业树立新标杆。
这场历时两年半的上市“持久战”，正迎来最关键的决定性时刻。
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