特斯拉利润下滑，马斯克天价薪酬方案能否兑现？
美东时间10月22日收盘后，全球领先的电动汽车制造商特斯拉公布了最新一季的财报。
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尽管特斯拉本季度营收达到280.95亿美元的历史新高，但同期归属于普通股股东的净利润仅为13.73亿美元，同比大幅下滑37%。
特斯拉方面表示，利润下滑主要是由销售及行政费用、人工智能等项目研发带动的运营费用增加，以及股票薪酬相关支出上升所致。此外，全自动驾驶系统收入确认同比减少等因素也共同影响了盈利表现。
事实上，特斯拉第三季度营收的增长，在一定程度上得益于美国电动汽车税收抵免政策到期前引发的消费热潮。
随着该政策于9月30日正式结束，这种提前释放的需求可能会导致未来几个月特斯拉的销售增长面临压力。而在全球市场，特斯拉今年前八个月的市场份额也跌至第三位，落后于比亚迪和吉利。
更令人担忧的是，被特斯拉CEO马斯克寄予厚望的多项技术转型战略，进展不及预期。例如，全自动驾驶系统的推广进度缓慢，目前付费客户仅占特斯拉现有车队总量的12%。Robotaxi无人驾驶出租车和Optimus人形机器人项目均出现推迟，商业化进程低于市场预期。
据福布斯实时富豪榜显示，截至北京时间10月24日16时左右，马斯克以4932亿美元的财富位列全球首富。
值得一提的是，在最新的财报电话会议结束时，马斯克对试图阻止其560亿美元薪酬方案的人士进行了激烈指责。
他还表示：“我实在无法安心在这里打造一支机器人军队，却因为ISS和Glass Lewis这些机构提出的愚蠢建议而被赶下台。”
三季度营收创新高，净利润却暴跌近四成
财报显示，第三季度特斯拉的总营收达到创纪录的280.95亿美元，较上年同期的251.82亿美元增长12%，超出了华尔街分析师平均预期的263.6亿美元，结束了此前连续两个季度的下滑态势。
特斯拉本季度营收增长，主要得益于新车交付量的提升。今年第三季度，特斯拉共计交付49.7万辆，同比增长7.4%，刷新季度交付纪录，大幅超出市场预期。
受益于汽车交付量创新高，特斯拉来自汽车销售的收入同比增长8%至203.59亿美元。
能源发电与储能业务的大幅增长，也是特斯拉营收大涨的重要原因。第三季度，特斯拉能源发电与储能业务的营收大增44%至34.15亿美元，成为特斯拉本季度增长最快的板块。
同时，第三季度特斯拉储能产品装机量达到12.5吉瓦时，创下历史新高。
不过，特斯拉的汽车监管积分收入从去年同期的7.39亿美元降至4.17亿美元，同比降幅达44%。
同时，特斯拉的盈利表现也令人捏一把汗。第三季度，公司归属于普通股股东的净利润为13.73亿美元，较上年同期的21.73亿美元下降37%。
第三季度，特斯拉的毛利率为18%，较上年同期的19.8%下降1.8个百分点。不包括监管积分收入的汽车业务毛利率为15.4%，低于平均预期的15.6%，显示公司核心汽车业务的盈利能力面临压力。
第三季度，特斯拉的营业利润为16.24亿美元，较上年同期的27.17亿美元大幅下降40.23%；营业利润率从去年同期的10.8%骤降至5.8%，降幅达5个百分点。
第三季度，特斯拉的运营支出达到34.3亿美元，较上年同期的22.8亿美元大幅增长约五成。特斯拉表示，运营支出的增加主要用于人工智能和其他研发项目、重组费用等。
特斯拉首席财务官瓦博哈维·塔尼娅在财报会议中透露，本季度关税影响超过4亿美元。
特斯拉在财报中坦言：“在全球贸易与财政政策变化的背景下，汽车与能源供应链、成本结构及耐用消费品需求的影响难以量化评估。”
一次性FSD收入确认减少，也是影响特斯拉利润的重要因素。特斯拉的全自动驾驶系统作为重要的利润增长点，其收入确认的波动直接影响公司的季度盈利表现。
市场表现承压，全球份额下滑
在全球电动汽车市场竞争日益激烈的背景下，特斯拉的市场地位当前正面临着严峻挑战，全球市场份额持续下滑。
根据SNE Research发布的数据，2025年1月至8月，特斯拉全球销量为98.5万辆，同比下降10.9%，市场占有率为7.7%，被比亚迪和吉利超越，跌至全球第三位。
可以作为参照的是，同期比亚迪的销量达255.6万辆，同比增长14.1%，市场占有率达19.9%，位居全球第一。
而排在第二位的吉利汽车，前8个月的累计销量为131.5万辆，同比增长67.8%，市场占有率为10.2%。
分区域来看，据财联社，欧洲汽车制造商协会发布数据显示，8月份，特斯拉电动汽车在欧盟的注册量同比下降约23%，为连续第八个月下滑。
ACEA表示，今年前8个月，特斯拉电动汽车的注册量下降了32.6%。与之对应的是，同期欧洲地区的电动汽车总注册量与2024年同期相比增长了约26%。
有分析认为，特斯拉在欧洲市场销售遇阻，或因欧洲消费者对马斯克本人及其言论、立场的不满，以及来自大众和比亚迪等电动汽车制造商的激烈竞争。
而在中国这一全球最大的电动汽车市场上，特斯拉还面临着来自比亚迪、小鹏、理想、蔚来等诸多本土品牌发起的猛烈攻势。
天眼查显示，特斯拉有限公司位于中国自由贸易试验区临港新片区江山路5000号。
即使在美国这一传统优势市场，特斯拉的市场地位也遭到动摇。据媒体获取的研究公司Cox Automotive的数据显示，今年8月份，特斯拉在美国市场电动汽车总销量中的占比降至38%。
为应对美国电动汽车优惠政策到期等因素带来的影响，特斯拉打出“价格牌”。本月初，特斯拉推出两款低价版车型，分别被命名为“标准版Model Y”和“标准版Model 3”。
其中，“标准版Model Y”起售价为39990美元，“标准版Model 3”起售价为36990美元，比此前版本分别便宜了约5000美元和5500美元。
尽管特斯拉希望低价版车型能推动销量提升，但这一举措或将进一步挤压其利润率。
多项进展不及预期，前景存在不确定性
特斯拉的技术转型战略是支撑其高估值的核心因素，但从目前的进展来看，特斯拉多个关键技术项目的推进速度均不及预期，其未来增长前景存在较大不确定性。
财报发布后，特斯拉CEO马斯克、CFO瓦博哈维·塔尼娅出席了电话会议。马斯克称，特斯拉正处于公司发展的关键转折点。全自动驾驶系统和自动驾驶出租车将改变交通行业，特斯拉汽车只需通过一次软件更新就能具备完全自动行驶能力。他还计划在特斯拉力所能及的范围内尽快扩大产能。
不过，特斯拉的全自动驾驶系统推进速度较为缓慢。特斯拉首席财务官瓦博哈维·塔尼娅表示，支付FSD Supervised费用的客户仅占特斯拉当前车队的12%。
对于备受关注的Robotaxi项目，马斯克调整了预期目标。他表示，到2025年底，特斯拉将在奥斯汀的部分地区移除Robotaxi内部的安全驾驶员，并将该服务拓展至8到10个城市，较此前覆盖50%美国人口的目标明显收窄。
目前，特斯拉在奥斯汀和旧金山湾区运营Robotaxi服务，但仍配备安全驾驶员，前者可随时使用紧急关闭装置作为安全保障。
至于专为完全自动行驶设计的Cybercab无人驾驶出租车，计划于2026年第二季度开始生产。这款车“没有方向盘和踏板”，是为实现最低单位运营成本而进行的工程优化。
而被马斯克称为“有史以来可能最宏大的产品”——Optimus人形机器人，时间线有所推迟。马斯克预计在2026年年底前开始量产Optimus，而V3版本的擎天柱将在2026年第一季度准备好“亮相”。
马斯克坦言，制造擎天柱是一项“极其困难的任务”。特斯拉原计划今年生产5000台擎天柱机器人，2026年生产5万台，但据报道，马斯克放弃了今年的目标。
部分分析师持谨慎态度，马斯克怒批薪酬方案反对者
面对特斯拉盈利指标的下滑和未来不确定性的增加，华尔街机构对特斯拉持有不同的观点。
比如，一向唱多特斯拉的投行Wedbush分析师Dan Ives认为，特斯拉在人工智能战略上取得了重要的渐进式进展，其FSD车队在本季度行驶里程超过13亿英里，使其累计FSD行驶里程达到600亿英里，建立了一个有助于提升FSD能力的庞大数据库。
Dan Ives表示：“我们仍然相信，在最乐观情景下，特斯拉市值可能在2026年初达到2万亿美元，并在2026年底突破3万亿美元，届时特斯拉将进入其‘黄金AI时代’。”
不过，CFRA高级股票研究分析师Garrett Nelson表示：“我们正处于一个对特斯拉近期和中期增长轨迹充满疑问的时期。”
富国银行分析师Colin Langan则称，鉴于特斯拉核心业务持续恶化，维持对该股的“减持”评级。
他指出，机器人出租车和人形机器人的商业化规模化进程，将比此前设想的更慢，“财报中对核心汽车业务的讨论极少，该业务的增长运营杠杆有限，主要受到定价、关税和产品组合的影响。总体而言，我们认为缺乏持续支撑股价上涨的动力。”
Karobaar Capital首席投资官Haris Khurshid指出：“虽然市场上的部分投资者以及马斯克的信徒们意识到特斯拉更像是一个具备全能人工智能属性的平台，但业绩报告却仍然显示它是一家汽车制造商，并且是一家处于下滑通道的汽车制造商。”
SLC Management董事总经理Dec Mullarkey则表示：“这里没有太多可以激励投资者的东西。特斯拉的盈利和利润率仍然低于平均水平，并且可能会停滞一段时间。目前，特斯拉似乎缺乏可靠的增长叙事和计划，这使得它的股价很容易受到市场迅速调整以及负面业绩数据带来的影响。”
此外，投资者还担心马斯克无法全身心投入到特斯拉的经营和管理之中。
值得一提的是，在最新的财报电话会议结束时，马斯克对试图阻止其560亿美元薪酬方案的人士进行了激烈指责。
马斯克甚至不愿将这笔报酬称为“薪酬”，并坚称真正核心问题在于：他是否能保有足够的投票权，以掌控特斯拉在人工智能、无人驾驶出租车和人形机器人领域的发展。
“我实在无法安心在这里打造一支机器人军队，却因为ISS和Glass Lewis这些机构提出的愚蠢建议而被赶下台”，马斯克在会上说道，并将这两家代理顾问公司斥为“企业恐怖分子”。
马斯克强调，自己需要“25%左右”的投票权，才能保持“强有力影响力”，同时他“变得疯狂”，“仍可以被罢免”。
截至美东时间10月23日收盘，特斯拉的市值约为1.49万亿美元，是传统汽车巨头通用汽车的20多倍。然而，从盈利能力来看，特斯拉第三季度的归属净利润仅比通用汽车多一点。
有分析认为，这种估值差异在一定程度上依赖于市场对其技术转型的乐观预期。一旦这种预期落空，特斯拉或将面临较大的市值调整风险。
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