一边是营收增长却不见利润增长，另一边是主业承受着越来越大的压力，新业务的前景依然充满变数。即便是特斯拉这样的行业巨头，此刻也走到了需要抉择的十字路口。

2025年10月23日，特斯拉公布了一份数据喜忧参半的第三季度成绩单。虽然总营收达到280.95亿美元，创下历史新高，同比增长了12%；但净利润反而同比下滑了37%，仅为13.73亿美元。

这份财报无疑浓缩了特斯拉当下所处的现实与未来的挑战。从数据来看，虽然汽车业务有所增长，但疲态已现。而马斯克的注意力，显然已不再满足于汽车制造，而是转向了更具想象空间的AI战场。

马斯克对AI的执着显而易见。在财报电话会议上，他甚至没有花费太多时间讨论汽车市场，而是将焦点完全放在了人工智能、自动驾驶和人形机器人上。他直言，“公司正处于将AI技术带入现实世界的关键转折点。”

当然，马斯克也心知肚明，AI要真正融入现实世界并不容易。他自己也坦言，“在落地过程中，我们必须面对现实世界的种种挑战。”

只是，这个挑战充满未知，而特斯拉，却已经亏不起一个确定的未来了。

增长背后的利润困境

不可否认的是，特斯拉依然“能打”。

从财报数据来看，特斯拉本季度的营收表现相当亮眼。本季度总收入突破新高，达到280.95亿美元，同比增长了11.57%，超过了市场预期的272亿美元。

尤其在核心的汽车销售收入上，本季度总营收达到212亿美元，高于市场预期的209亿美元。此前，市场曾预期特斯拉三季度汽车收入将呈现环比下滑的态势，但实际却实现了6%的同比增长。

市场分析认为，主要原因在于单车均价基本保持稳定，与上季度持平。本季度，特斯拉每卖出一辆车的收入为4.18万美元，环比上季度持平。

市场分析指出，主要得益于特斯拉在美国市场提高了Model S/X的价格，以及在中国推出了价格更高的Model Y L版本，抵消了Model 3/Y车型提供的折扣，以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。

值得注意的是，能源业务成为本次财报中的一大亮点。收入飙升了44%，达到34.15亿美元，显示出特斯拉在电动汽车之外的第二增长曲线正在形成。

而在服务业务上，本季度同样有明显提升。三季度34亿美元的服务收入，环比提升4亿美元，主要是由于保险业务与服务中心业务收入的提升。

不过，遗憾的是，尽管营收表现可圈可点，但即便是强如特斯拉，也陷入了“增收不增利”的利润困境。

数据显示，本季度，特斯拉的净利润同比大幅下滑了37%。

分析指出，净利润的大幅下滑，与特斯拉在三季度推出了价格更低的车型以及运营成本增加有关。

从财报数据来看，尽管汽车业务有所增长，但实际上增长已明显乏力。这已成为特斯拉当前明显的软肋。第三季度特斯拉汽车业务收入仅增长6%，至212.05亿美元，远低于总营收增速。

尽管汽车交付量达到49.7万辆，创下历史新高，但这是以牺牲利润率为代价换来的。10月初，特斯拉在美国市场推出了Model 3和Model Y的标准版车型。其中，Model 3标准版起售价为36990美元，比之前便宜了5000美元，降幅约为12%。Model Y标准版起售价为39990美元，较之前降低了5500美元，降幅约为12.1%。

这在一定程度上影响了整体汽车业务的毛利率。本季度，汽车毛利率环比上季度的17.2%下滑至现在的17%，主要是由于纯利润的碳积分收入贡献的减少。

更值得关注的是，特斯拉的平价车型策略也引发了市场质疑。为了吸引对价格敏感的消费者，特斯拉推出了电池更小、电机功率更低的简化版车型。然而，这种“降价减配”策略在提振销量的同时，可能会进一步损害利润率和品牌价值。

运营成本方面，公司称支出增加与人工智能及“其他研发项目”有关。数据显示，特斯拉在人工智能等领域的投入导致运营成本增加约50%。

外部环境挑战同样不容忽视。特斯拉面临的进口汽车零部件关税增加，导致上季度额外支出超过4亿美元。同时，马斯克的个人言论也引发部分消费者的抵制，欧洲市场销量持续下滑。

分析师们对特斯拉未来的发展态势并不乐观。

未来赌注，马斯克的AI野心

不过，尽管面临着“增收不增利”的困境，但很显然，马斯克并不十分在意。面对核心汽车业务的重重挑战，马斯克已将特斯拉的未来发展方向明确押注在人工智能（AI）领域。

马斯克毫不掩饰他对AI的雄心。在财报电话会议上，他几乎没有过多解读汽车业务，而是将叙事重心彻底转向人工智能、自动驾驶出租车（Robotaxi）和人形机器人擎天柱Optimus。

马斯克宣称，特斯拉正处于将AI带入现实世界的“关键拐点”。“随着我们将人工智能带入现实世界，特斯拉和我们的未来战略正处于一个关键的转折点。”

自动驾驶出租车是马斯克AI战略的核心一环。

在电话会议上，马斯克表示，对于实现超越人类安全水平的“无监督完全自动驾驶”已拥有“清晰的认识”和“100%的信心”，这是他决定尽快扩大汽车产能的原因。

马斯克透露，将在2025年年底前移除奥斯汀大部分地区Robotaxi车辆上的安全驾驶员，并预计在2025年年底前将Robotaxi服务拓展至8到10个新市场。并且，专门为完全自动驾驶设计、不含方向盘和踏板的Cybercab计划于2026年第二季度开始生产。

数据显示，截至目前，特斯拉在奥斯汀的Robotaxi已累计行驶超过25万英里，在旧金山的车队更是已行驶超过100万英里。

当然，马斯克对Robotaxi的部署态度谨慎。“我们对Robotaxi的部署非常谨慎。显然，即便是一次事故也会成为全球头条新闻，所以我们最好采取谨慎的态度。”

现实与愿景间的鸿沟

尽管盈利表现不佳，特斯拉市值仍突破1.4万亿美元，其市盈率高达约250倍，是标普500指数中第四昂贵的股票。

或许，市场对特斯拉的估值框架，已经完全脱离了传统汽车制造商的范畴。此前，科技研究机构Futurum Group首席执行官Daniel Newman就表示，“特斯拉的故事从来不是关于这一季度的业绩，而是关于它是否能不断创新未来的判断。”

不过，市场对于马斯克关于AI的宏大“画饼”并不买账。而其对于Robotaxi、Optimus的近期推进目标有所下调，似乎也表明这些新业务的进展并不如之前预想的那么顺利。因此，公司股价在财报发布后，盘后持续表现疲弱，一度下跌近5%。

投资者们对特斯拉的讨论相当激烈，有投资者直言，“这种情况下，卖出或许是最稳妥的投资方式。”