钴价3年暴跌八成后重返千亿，行业复苏信号已现
“钴爷”华友钴业（SH：603799）最近的表现堪称疯狂。
今年年初，华友钴业股价还在29元/股徘徊。到国庆节前的9月26日，该公司以57.13元/股的价格收盘，总市值重返千亿大关，达到1054亿元。这也是自2024年10月公司市值跌破千亿后，首次回归千亿市值“俱乐部”。
之后，华友钴业股价继续上攻。10月9日，“双节”后开盘首日，华友钴业股价再创新高，收于67.03元/股，大涨6.66%，总市值达到1335亿元。10月14日，华友钴业股价在盘中一度冲上73元/股，创下三年新高。
上市十年间，华友钴业市值巅峰时曾突破1700亿元，也曾跌至不足400亿元。如今重回升势后，华友钴业股价的强劲反弹能持续多久？又能否重回1700亿元的历史高点？
巅峰跌落，市值3年缩水近八成
华友钴业成立于2002年，总部位于浙江桐乡，主要从事新能源锂电材料和钴新材料的研发、制造，2015年在上交所上市。
经过二十多年的发展，公司构建了海外资源、国际制造、全球市场的经营格局；打造了新能源产业、新材料产业、印尼镍产业、非洲资源产业以及循环产业五大事业板块；业务覆盖钴镍锂资源开发、有色金属绿色精炼、锂电材料研发制造、资源回收利用的新能源锂电材料全产业链。
业绩方面，2021年至2024年，华友钴业营收稳步增长，分别为353.1亿元、435.6亿元、452.8亿元、468.3亿元。不过，受钴价下跌影响，公司盈利能力逐年下降，净利润分别为38.9亿元、30.1亿元、6.8亿元、4.2亿元。
与公司盈利下滑同时，华友钴业的股价经历了暴跌。
2021年7月，华友钴业创下114.72元/股的历史最高价，总市值一度接近1700亿元，成为锂电材料板块的“明星股”。然而，华友钴业的高光时刻并没有延续，盛极而衰的转折迅速到来。
2021年四季度起，华友钴业股价震荡下行。2021年末收于68.5元/股，较当年的峰值下跌超40%。2022年跌势加剧，年末收盘价跌至38.2元/股。进入2023年，股价颓势未改。2023年7月初，华友钴业发布半年报后，市值跌至364亿元，较高峰时缩水近八成。
华友钴业股价走势图
在经历2022-2023年的持续调整后，华友钴业股价于2024年迎来强劲反弹。今年一季度，公司股价从年初的29元/股左右攀升至40元/股区间；二季度公司股价震荡上行至50元/股附近；进入三季度，股价于9月26日突破57元/股，正式重返千亿市值阶梯。
10月14日，公司股价以73元/股创下年内新高，较年初上涨了152%，成为妥妥的翻倍牛股。
“黑天鹅”事件助推，市值重回千亿
零碳资本论分析认为，华友钴业股价的强劲反弹，主要受如下因素影响：
首先，得益于锂电板块的整体走强形成的“β行情”。
2024年以来，全球新能源汽车市场复苏超预期。上半年，新能源汽车全球销量同比增长35%，国内锂电池装机量突破300GWh，同比增幅达42%。需求端的强劲复苏，带动全板块估值修复。从细分领域看，正极材料、电解液等上游环节涨幅尤为显著。截至9月末，锂电材料指数年内累计上涨68%，远超大盘表现。
政策端的持续发力更强化了行业景气预期。国内新能源汽车购置补贴延续、欧洲碳关税政策落地推动高端电池需求增长，叠加储能电池市场的爆发式增长，共同为锂电板块上涨注入动能。华友钴业作为三元正极材料龙头企业，自然受益于板块估值抬升的红利。
其次，公司业绩增长对股价与市值的回升提供了有力支撑。2024年上半年，华友钴业实现净利润27.11亿元，同比大幅增长60%以上，扭转了2022年、2023年连续两年的盈利下滑态势。
华友钴业业绩改善主要是因为公司优化了产品结构，并加强了成本控制。今年以来，华友钴业印尼镍钴一体化项目产能持续释放，三元前驱体产量同比增长45%，高镍产品占比提升至60%，产品溢价能力显著增强。同时，通过产业链垂直整合，公司钴原料自给率提升至35%，有效对冲了原料价格波动风险。
钴原料价格走势图
此外，今年上半年发生的一场“黑天鹅”事件使钴价反弹，进而助推了华友钴业股价的上涨。
今年年初，受全球新能源汽车增速放缓影响，钴需求短期承压。今年2月，国内钴价跌至16.6万元/吨。然而，到了2月24日，刚果（金）突然宣布，为了应对国际市场供应过剩和由此导致的钴价持续低迷，暂停钴出口四个月，减少全球钴供应。
据USGS（美国地质勘探局）数据，2023年全球钴矿产产量23万吨，其中刚果（金）产量17万吨，全球占比73.9%。在钴供应方面，刚果（金）的地位举足轻重，话语权巨大。（参见华夏能源网此前报道《“钴奶奶”卷土重来？锂电供应链再次拉响风险警报！）
此后，钴价逐步回升至28万元/吨。9月20日，刚果（金）进一步将出口禁令延长，并计划2026-2027年出口配额仅为年产量的44%。有证券机构据此预计，2025年全球钴供应将短缺，缺口高达12.2万吨。
该事件使钴价继续回升，在9月当月就攀升至27万元/吨。据华泰证券发布的研报，钴价在2025年至2027年有望迎来上行周期，2026至2027年钴价中枢有望达到35万元/吨以上。
能否重回1700亿高峰？
虽然华友钴业市值重返千亿元，但距离巅峰时期的1700亿元还有不小的差距。未来，华友钴业市值能否再达新高？公司还有哪些增长点值得期待？
华友钴业主要产品毛利率走势图
其一，华友钴业的锂电材料业绩或将持续高速增长。
数据显示，2020年，华友钴业锂电材料营收合计为25.32亿元，占总营收的12%。而到了今年上半年，公司三元前驱体及正极材料业务合计收入87.97亿元，占总营收的29.28%。其中，三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，出口量占中国三元正极材料总出口量的57%。
值得一提的还有，今年9月，华友钴业子公司与LGES签署协议，约定2026-2030年供应三元前驱体约7.6万吨；同时与LGES波兰工厂签订合同，计划同期供应三元正极材料约8.8万吨，五年合计供货量达16.4万吨。
其二，海外市场想象空间广阔。
零碳资本论注意到，9月8日，华友钴业发布公告称，以1.21亿美元向日本丰田通商出售其持有的电池材料公司BCM的25%股权。资料显示，BCM公司主要从事新能源电池关键材料的研发与生产，其核心资产为位于印尼的镍钴资源项目。
对于这一举动，行业认为，华友钴业通过股权调整，既保留了与LG化学的合作基础，又可以借助丰田通商的全球网络增强BCM的国际竞争力。尤其是在欧美锂电材料进口政策日益收紧的背景下，公司可快速切入日本、美国等高端市场，进一步拓展海外市场。三元材料业务将进入高速增长期，为未来的市值提升提供强劲支撑。
不过，需要注意的是，华友钴业近年来营收体量不断扩张，但“增收不增利”的问题依旧高悬在公司头上。华友钴业盈利能力的波动性，一定程度上揭示出其对上游客供资源价格的高度依赖，这对其未来发展将是一大考验。
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