德意志银行最新发布的数据表明，欧洲用户对ChatGPT的付费意愿正呈现出停滞不前的态势。过去四个月间，OpenAI的订阅服务在欧美主要市场始终保持着不温不火的状态。

上周，OpenAI首席执行官奥尔特曼公开宣称，ChatGPT的周活跃用户数已突破8亿大关，自三月份以来净增3亿用户。虽然这一增长势头看似迅猛，但实际情况是，新增的2.99亿用户中似乎鲜有付费意愿，这意味着他们在OpenAI平台上的海量查询所产生的成本，最终都需要由OpenAI自行承担。

德银分析指出，尽管ChatGPT周活跃用户达到8亿，但其中付费用户仅为2000万。更值得关注的是，自五月份以来，欧洲消费者对ChatGPT的支出水平便陷入停滞，暗示这款明星产品在吸引新付费客户方面正面临瓶颈。

该行数据来源于英国、德国、法国、意大利和西班牙第三方金融机构处理的交易记录。

从增长曲线来看，ChatGPT的消费支出月增长率自五月份起就显著放缓。纵向对比显示，虽然去年七八月的增长态势同样平淡，但彼时六月份曾有强劲表现，九月份亦出现明显反弹，而今年则未见类似回暖迹象。

注：主要欧洲市场月度用户支出增速示意图

▍估值鸿沟

德银进一步认为，如果付费增长的停滞状态持续存在，那么人工智能行业的估值体系将面临调整压力。

在过去一个月内，OpenAI在算力领域开启了一场豪赌。本周，OpenAI宣布将投入5000亿美元与博通公司联合开发总功率达10吉瓦的人工智能定制芯片。此前该公司还承诺将与英伟达、AMD和铠侠公司合作，部署海量计算资源，预计总投入将达1万亿美元。

但德银分析师Adrian Cox和Stefan Abrudan在专项报告中表示：“作为人工智能热潮的领军企业，OpenAI可能正面临新用户增长乏力的困境，这将难以覆盖其庞大的运营支出。”

这折射出OpenAI当前估值与实际业务规模之间存在巨大落差。

德银还将OpenAI与流媒体巨头Netflix进行了对比分析。报告指出，虽然OpenAI的估值与Netflix的市值相当，但后者拥有超过3亿的全球订阅用户，远胜于OpenAI的2000万付费用户规模；Netflix2025财年预计收入达450亿美元，也展现出更成熟的商业化能力。

对此德银强调，OpenAI的用户增长虽然令人瞩目，但如何将庞大的用户基数转化为持续的付费订阅，仍然是其商业化道路上的核心挑战。