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亚泰药业（002370.SZ）停牌两周后，终于迎来了控制权变更的实质性进展。

自9月28日因筹划控制权变更停牌以来，亚泰药业于10月13日晚间正式发布公告，控股股东拟以每股8.26元的价格，向星皓控股及其一致行动人转让1.09亿股，占公司总股本14.61%，交易总金额达9亿元。股权转让完成后，星皓控股将成为公司新任控股股东，其实际控制人、垂直数字化医药产业平台"药兜科技"创始人邱中勋，将正式执掌这家老牌药企。

除了入主亚泰药业，星皓控股还计划包揽公司7亿元的定增项目，所募资金将全部用于推进多个潜力新药研发项目的落地实施。这些研发项目由星皓控股从CRO公司接手，已取得阶段性研究成果。

这场"9亿股权转让+7亿定增"的组合交易，既让原股东以接近80%的收益率实现"清仓式"退出，也标志着邱中勋对亚泰药业绝对控制权的正式开启。

原股东实现近翻倍收益

此次高溢价收购的背后，是原股东以近乎翻倍的收益完美退出。

根据定价规则，本次股份转让价格确定为8.26元/股，不低于《股份转让协议》签署日前一交易日标的公司股票收盘价的90%。协议签署于10月13日，对应的9月26日收盘价为5.67元/股，相当于溢价幅度达45.68%。

本次转让方富邦集团及一致行动人汉贵投资的持股成本可追溯至2024年。

经梳理发现，富邦集团与汉贵投资当时通过司法拍卖、二级市场集中竞价的方式合计获得亚泰药业股份5565.77万股，占总股本的10.75%；其中，通过司法拍卖所得股份为5200.77万股，对应2.15亿元的拍卖总价，可得出这部分成本价为4.14元/股。

2024年，富邦集团又协议受让宁波银行所持3900万股，占总股本的7.27%，定价5.21元/股，转让款项合计2.03亿元。

综合来看，富邦集团及一致行动人共计投入4.18亿元（不含二级市场集中竞价所得365万股，交易额未披露），获得亚泰药业9100.77万股，平均每股成本估算为4.6元。

由此计算，经过四年运作，原股东此次以8.26元/股转让给星皓控股及其一致行动人，单股收益约3.66元，整体收益率接近80%。

转让前后股东权益变动情况，图源：公告

转让完成后，富邦集团及一致行动人将不再持有公司股份，彻底退出亚泰药业。

星皓控股为何愿意以高溢价接盘？充裕的资金状况或许是其吸引力之一。截至2025年半年报，亚泰药业账面货币资金尚有6.25亿元，资产负债率仅为9.14%，同比下降84%；总债务为3388.73万元，均为短期债务，亚药转债已于4月到期并完成兑付。

此外，交易双方还在《股份转让协议》中设置了业绩及资产质量承诺条款。转让方明确承诺2025年度经审计的主营业务收入（扣除无关收入及不具备商业实质的收入后）不低于3.6亿元，且当年扣除非经常性损益后的净利润亏损不超过7000万元。亚泰药业现有业务以化学仿制药生产销售为主，近5年营收基本维持在4亿元左右。

资产质量方面，亚泰药业截至年底的应收账款余额不应高于1.4亿元，且需在2026年4月25日前实现这部分应收账款回收率超70%、坏账率不超过3%的目标。

需要指出的是，过去两年医药行业经历了仿制药集采常态化和创新药出海遇阻的调整，不少药企陷入经营困境成为潜在的"壳资源"。但并非所有药企都能成为资本的目标，比如那些负债高、有历史诉讼、业务复杂（如涉及原料药、流通等多板块）的企业，就存在整合成本过高的问题。

新主两步走战略推动转型

邱中勋通过"9亿股权受让+7亿定增包揽"的两步走策略，实现了对亚泰药业的绝对控制，而更关键的布局将在股权转让完成之后。

星皓控股的股权结构情况，图源：公告

亚泰药业拟向星皓控股定向发行股份不超过1.4亿股，占发行前公司总股本的18.37%；发行价格为5.11元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，募集资金总额不超过7亿元。

本次定增由星皓控股全额认购，募投项目全部指向创新药研发，推动目标潜力新药研发项目落地实施。

具体研发项目包括：溶瘤病毒药物研发平台、长效和复杂制剂研发平台，涵盖但不限于双特异I型、Ⅲ型FIC抗肿瘤生物药、多发性骨髓瘤药物、利培酮微球、LRHR长效制剂、帕金森长效制剂、双重机制神经疼痛药物等产品管线。

募集资金具体投资计划，图源：公告

目前，亚泰药业生产的制剂产品以化学仿制药为主。截至2025年9月，公司拥有114个制剂类药品批准文号，已通过一致性评价（含视同通过一致性评价）的产品达19个，已进入国家集采的产品3个。

由于自身仿制药一致性评价工作启动较晚，且主要产品多存在于竞争激烈的领域，近年来亚泰药业产品竞争力相对较弱，集采政策也进一步冲击了公司业绩。亚泰药业迄今已连续6年处于亏损状态，2019年至2024年，亚泰药业扣非净亏损分别为19.4亿元、1.43亿元、2.39亿元、1.17亿元、6894.45万元、2813.19万元，累计亏损超25亿元。

亚泰药业已连亏6年，营收基本维持在4亿元左右，图源：Wind

因此，通过本次募投项目的实施，亚泰药业将从以传统化学仿制药为主，逐步向改良型新药、1类创新药研发方向和转型布局。在中国医药政策大背景下，亚泰药业认为应该增强公司经营抗风险能力，推进潜力新药项目进入临床关键阶段，拓展自身产品布局的深度和广度，从而为未来盈利提供支撑。

深入梳理可以发现，这些募投项目并非亚泰药业自主研发。星皓控股已与CRO公司签署《研发合作意向书》，并取得相关品种的排他性授权意向。这些项目均已取得阶段性研究成果；此次控制权交割完成后，公司将使用自有资金与CRO公司签署正式技术授权协议。

募集资金也将用于签署重点研发品种的临床试验推进，保障上述品种按照既定临床试验计划，进入临床治疗应用，获得临床试验结果，完成创新药物的完整研发过程。（文｜公司观察，作者｜曹佳，编辑｜曹晨 来源）