AI芯片行业再现重磅交易。10月6日，AI芯片巨头AMD获得OpenAI高达数百亿美元的芯片采购承诺，作为协议的一部分，OpenAI同时获得购买AMD10%股权的权利。消息刺激下AMD股价盘中一度飙升37%，市场反应之热烈堪比此前甲骨文的盛况。

在大洋彼岸华尔街为AI持续疯狂之际，A股市场的AI概念股也正经历着前所未有的抱团行情。

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资本狂欢进行时

当前AI赛道正上演着一场令人瞩目的资本闭环游戏。

这场游戏的核心玩家包括：芯片制造商英伟达斥资千亿美元注资OpenAI建设人工智能系统；获得资金的OpenAI转身向云计算服务商甲骨文采购同等规模服务；而甲骨文则用这笔收入向英伟达购置AI芯片。

通过这样的资金循环，三巨头看似轻松实现了业绩增长和市值膨胀，总市值合计增加了数千亿美元。如今AMD也加入了这场游戏，使得资本泡沫进一步扩大。

▲英伟达与OpenAI的收入闭环 来源：Bloomberg

然而华丽数据背后暗藏隐忧。根据最新财报显示，OpenAI2025年的预计收入为130亿美元，亏损却高达135亿美元。如此基本面如何支撑其对产业链高达万亿美元的采购承诺？

这股AI热潮同样席卷A股市场。2025年初至10月13日，A股人工智能指数累计上涨超过90%，相较于去年9月24日低点涨幅更达160%。板块平均市盈率也从30倍攀升至近70倍。

个股表现更为惊人。概念龙头新易盛、胜宏科技年内最大涨幅突破600%，中际旭创上涨超过500%，天孚通信和工业富联涨幅也都在300%以上。如此惊人的涨幅，甚至超越了2020年白酒板块的抱团盛况。

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代工厂的神话

在这轮AI热潮中，最引人深思的莫过于工业富联的万亿市值故事。

截至10月13日，这家电子代工企业的动态市盈率达47倍，总市值突破1.2万亿元，位列A股市值榜第九位，与国有大行和能源巨头并驾齐驱。

一家代工企业凭何站上如此高位？

2024年ChatGPT的横空出世引爆全球AI投资热潮，带动芯片供应商英伟达业绩飙升。然而作为英伟达主要代工商的工业富联，业绩增速却并未体现出同等爆发力。

2024-2024年间，工业富联归母净利润同比增速仅为个位数。2025年上半年虽提升至38.6%，但同期新易盛等企业的利润增幅已超过350%。

更值得警惕的是，工业富联的毛利率长期维持在6.6%的低位，净利率更低至3.4%，远低于同行平均水平。相较之下，新易盛等企业的净利率普遍保持在25%以上，英伟达更是高达50%。

▲工业富联利润率持续走低 来源：Wind

另一反常现象是：工业富联母公司鸿海精密在台股市值约7200亿元，而其持有的工业富联股权价值却高达1.1万亿元。这意味着资本市场给予了工业富联远高于母公司的估值溢价。

这种情况不禁让人联想到2024年海天味业的抱团行情。当时在市场资金追捧下，这家调味品企业市盈率一度突破110倍，如今市值已跌去三分之二。工业富联会否步其后尘？

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狂欢背后的隐忧

高估值需要高成长来支撑，而当下的AI产业恰恰面临着增长可持续性的挑战。

国内AI概念股大多深度绑定英伟达供应链。新易盛、中际旭创是其光模块核心供应商，胜宏科技提供PCB板，工业富联则是主要代工方。这种高度依赖意味着它们的命运与英伟达紧密相连。

然而英伟达自身的增长动能正在减弱。其一，全球AI基础设施建设仍处早期阶段，巨额投入能否持续取决于下游企业的商业化变现能力；其二，中国市场上，华为昇腾、阿里平头哥等本土芯片正快速追赶；其三，DeepSeek的成功证明优质算法可能比单纯堆砌算力更有效，这将重构行业竞争格局。

更值得关注的是，9月以来A股市场风格已现转换迹象。新能源、有色金属等周期板块走强，而前期领涨的AI概念股普遍出现回调，胜宏科技等龙头较最高点已回落超25%。

历史经验表明，任何一次科技泡沫的破灭，都是从市场风格切换开始的。当资金开始流向更具性价比的板块，高估值的AI概念股或将面临严峻考验。