美国最大合规交易所Coinbase最近宣布，他们获得了批准，可以推出24/7的比特币（BTC）和以太坊（ETH）期货交易。这意味着美国的交易者终于可以摆脱传统金融市场的时间限制了。Coinbase通过其旗下的Coinbase Derivatives LLC提供这项服务，旨在缩小美国加密衍生品市场与国际市场之间的差距。目前，全球加密交易中有75%是衍生品交易，而美国一直受限于固定的交易时间段。
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为什么需要全天候期货交易？
加密货币市场是全球性的，24小时不间断运作，但美国的衍生品交易却长期受限于芝加哥商品交易所（CME）等传统机构的固定交易时间（美东时间周日18:00至周五17:00）。这意味着在非交易时段，美国的交易者无法对冲风险或应对突发的市场波动，比如政策公告或黑天鹅事件。这种限制让美国交易者在全球市场中处于劣势。
合规化设计如何运作？
Coinbase这次获批的关键在于与商品期货交易委员会（CFTC）的合作，确保其产品符合《商品交易法》的要求。其创新点包括：
1. 监管适配：采用现金结算而非实物交割，降低了合规风险；
2. 合约多样性：提供不同规模的合约规格（如1 BTC或0.1 ETH），以满足零售和机构投资者的需求；
3. 永久合约规划：正在开发无到期日的“永续期货”，类似于国际市场上的Perpetual Futures，但这还需要额外的审批。
根据Coinbase的公告，他们已经扩展了期货佣金商（FCMs）网络，并与Jump Trading等做市商合作以保障流动性。
对行业竞争格局的影响
Coinbase这一举动直接挑战了CME在加密衍生品领域的主导地位。目前，CME的比特币期货日均交易量约为40亿美元（2025年第一季度数据），但其交易时段覆盖率仅为58%。如果Coinbase能提供同等的流动性，可能会吸引更多高频交易者和亚洲时段的参与者。
横向对比：新加坡交易所（SGX）计划在2025年下半年推出比特币永续合约，这表明全球衍生品市场正在扩张的趋势。
风险：初期可能面临价差过大或深度不足的问题；永续合约仍需CFTC批准，政策的不确定性依然存在；24/7系统的运维对交易所的稳定性要求更高，需要防范宕机或延迟的风险。
延伸知识：加密衍生品监管
美国的加密衍生品由CFTC管辖，需要区分两类牌照：
1. 指定合约市场（DCM）：如CME，可以上市期货合约；
2. 掉期执行设施（SEF）：针对更复杂的衍生品。
Coinbase目前通过DCM资质运营，未来如果推出永续合约，可能需要SEF许可，监管的复杂度将会增加。
