9月25日，西藏旅游（600749.SH）开盘低走持续横盘整理，最终收报19.09元，跌幅3.88%，较其8月19日创下的历史高点32.38元已累计下挫超过40%。触发此次股价大幅调整的主因，是公司宣布终止收购控股股东新奥控股旗下北海新绎游船60%股权的交易事项。
这项备受市场关注的资产注入计划，最早可追溯至2024年3月，目前已历经两次筹划、两次终止，公司给出的理由皆为市场环境发生变化。值得注意的是，本次终止决定距离8月修改后的交易方案披露仅一个多月时间。
细究筹划收购新绎游船的背后动因，实则是西藏旅游持续面临的经营困局。自2018年易主王玉锁以来，虽经多方努力，公司业绩始终未能摆脱低迷状态。而今收购预期落空，本就疲弱的基本面更难以支撑此前因雅鲁藏布江水电概念被爆炒的股价，投资者做出减持选择实属正常反应。
收购搁浅始末
作为西藏地区最早的旅游上市企业，西藏旅游主营业务涵盖景区运营、旅游服务和文创产品三大板块。虽已上市28年，但由于区域局限和规模瓶颈，发展始终不温不火。2018年8月，新奥控股通过股权受让入主后，曾表态看好西藏旅游发展前景，但随即遭遇三年疫情冲击，企业经营雪上加霜。
2024年3月，公司首次推出13.7亿元全资收购新绎游船的方案，意图通过资产注入提升盈利水平。但在推进九个月后宣告终止，理由为"资本市场环境及公司实际情况"变化。2024年4月，伴随旅游业复苏，公司重启收购，将方案调整为9.41亿元收购60%股权，并改为全现金交易。
公开资料显示，新绎游船聚焦海洋旅游运输，运营北海至涠洲岛等多条热门航线。财务数据呈现明显的季节性特征：2023年营收4.93亿元，2024年受疫情影响骤降至2.32亿元，2025年前三月强势回升至1.76亿元。更令市场关注的是，新奥控股承诺2024-2025年合计净利润不低于4.47亿元，若能兑现必将显著增厚上市公司业绩。
但蹊跷的是，8月修订版草案公告后，公司再未独立披露交易进展。9月24日晚突然宣告终止，再次归因于"市场环境变化"，这让投资者颇感意外。
业绩困境难突围
翻开西藏旅游的财报，其经营困局显而易见。公司核心景区分布在林芝和阿里地区，包括雅鲁藏布大峡谷、冈仁波齐等知名景点，另设有旅行社和文创业务。自新奥控股入主以来，年营收始终徘徊在2亿元上下，2020年更是缩水至1.2亿元；净利润最高仅2200万元，2020-2021年连续亏损。
最新中报显示，2025年上半年营收9033万元，同比微降1.49%；依靠出售子公司股权取得的980万元投资收益，净利润勉强录得209万元，若扣除非经常性损益则亏损889万元。在旅游行业整体复苏的背景下（上半年国内旅游人次增长20.6%），这样的表现明显落后于行业平均水平。
股价暴涨暴跌之谜
值得玩味的是，今年7月雅鲁藏布江下游水电工程开工消息公布后，西藏旅游作为地方文旅企业被市场热捧。自7月21日起连续9个涨停，8月19日创下32.38元的历史新高，区间最大涨幅达171%。但缺乏基本面支撑的炒作终究难以持续，截至9月25日收盘已较高点回落41%。
市场分析人士指出，水电工程建设与公司旅游业务并无直接关联，前期暴涨纯属概念炒作。而今随着资产重组预期落空，股价继续下行压力较大。对于投资者而言，回归企业经营本质方为理性选择。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）
