最近金融圈流行一个新词汇——"老登买酒"。
事件起因是荒原投资董事长凌鹏公开质疑券商对中际旭创的业绩预测过于乐观。对此，国盛证券分析师在朋友圈直接回怼："买你的白酒去吧，老登。"
"老登"原本是东北方言中对年长男性的称呼，但如今在网络语境中，已演变为对思想保守的中老年群体的戏谑。分析师的这句回应，明显带有调侃意味，暗指凌鹏的投资观念仍停留在传统消费领域，尚未跟上科技创新的时代脉搏。
事实上，白酒板块近期确实低迷。往年中秋国庆前夕，白酒价格必然节节攀升，但今年却一反常态。
曾经一瓶难求的飞天茅台，如今散瓶批发价已跌至1760元的历史新低。不仅是茅台，五粮液等名酒价格同样持续下探。有烟酒店老板无奈透露："价格已经连跌半年多了，基本每天都在降价，我们现在都不敢进货了。"
同步下行的还有白酒上市公司的业绩表现。今年白酒行业经历了剧烈调整，产量和利润双双下滑，库存周转周期延长。多位经销商反映库存压力巨大，部分渠道甚至出现滞销困境。
这轮调整究竟是周期性波动还是长期趋势？以茅台、五粮液为代表的头部酒企将如何应对这场行业变局？
01 寒潮来袭：行业现状与价格倒挂真相
当前白酒行业的降温并非个案，而是标志着整个产业进入深度调整期。
从宏观数据来看，量价齐跌已成定局。
中国酒业协会最新报告显示，2025年上半年白酒产量同比下降5.8%，仅有191.59万千升。更严峻的是，约60%的酒企出现价格倒挂现象——实际成交价跌破厂家指导价。800-1500元的核心价位带处境最为艰难。
（数据来源：2025中国白酒市场中期研究报告）
具体到企业层面，上半年规上白酒企业销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；利润总额却下滑10.93%至876.87亿元。
营收持平但利润大幅缩水，反映出行业正在"以价换量"，盈利能力遭受严重挤压。
价格持续下行的直接推手，是居高不下的库存压力。
数据显示，白酒行业平均存货周转天数高达900天，同比增加10%。这意味着一批酒从生产到最终消费需要两年半时间。更令人担忧的是，58.1%的经销商表示库存仍在累积。
以茅台为例，其成品酒库存已从2020年的8314吨飙升至2024年的17760吨，同比增长27%。瑞银分析指出，过高的社会库存正在影响茅台的动销节奏。
五粮液情况同样不容乐观，2024年库存量激增39.13%至6173吨。为此，五粮液年初曾暂停第八代五粮液的供货，试图稳定终端价格。
深入分析就会发现，库存高企的根源在于供需关系的根本性转变。
需求端方面，"禁酒令"等政策因素导致商务消费锐减，加之年轻一代对传统酒桌文化的疏离，消费断层问题日益凸显。供给端则因前期盲目扩产造成产能过剩，最终导致供需失衡。
02 生存图鉴：龙头承压与区域分化
行业寒流之下，各酒企处境各异。
头部酒企虽然根基稳固，但增长明显乏力。
茅台2025年上半年营收同比增长9.1%至893.89亿元，净利润增长8.89%至454.03亿元。看似稳健，实则9%的年度增长目标创下2016年以来新低。行业调整期，即使茅台这样的超级龙头也难以独善其身。
五粮液上半年营收仅增长4.19%至527.71亿元，二季度净利润更是下滑7.58%。核心产品价格倒挂严重挤压了渠道利润空间。
泸州老窖同样陷入负增长，上半年营收下滑2.67%，净利润下降4.54%，二季度业绩较一季度进一步恶化。
区域酒企则呈现出明显的分化态势。
山西汾酒凭借全国化布局和产品组合优势，上半年实现5.35%的营收增长，成为调整期罕见的增长样本。
而洋河股份则交出了近10年最差成绩单，上半年营收暴跌35.32%，净利润腰斩45.34%，正在经历痛苦的渠道转型和产品重构。
处境最为艰难的是中小酒企。酒鬼酒营收骤降43.54%，净利润暴跌92.6%；舍得酒业虽然通过缩减费用勉强维持利润，但核心产品收入持续下滑；口子窖二季度营收近乎腰斩。中国酒业协会统计显示，上半年规上白酒企业数量减少了100余家，行业洗牌正在加速。
03 变革之路：结构性机会与破局之道
本轮调整与历史周期存在本质差异。
首先，消费群体正在经历代际更迭。《2024年中国白酒行业消费白皮书》显示，85后正在成为消费主力，而95后更倾向于多元化酒饮选择，传统白酒面临替代品冲击。
其次，健康理念的普及改变了消费习惯。"少喝酒、喝好酒"成为新共识，传统的劝酒文化在年轻群体中逐渐式微。
渠道变革同样不可忽视。直播电商等新渠道的崛起，打破了原有的价格体系，进一步挤压了酒企利润空间。
尽管如此，结构性机会依然存在。《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，100-300元价位带成为新的增长点，而800-1500元高端带则持续承压。
（数据来源：2025中国白酒市场中期研究报告）
消费场景也在重塑。家庭聚会(49.11%)和朋友聚会(48.00%)已超越商务宴请，成为最主要消费场景。婚庆和个人独酌场景占比分别达39.11%和34.67%。
面对新趋势，酒企正在积极求变。低度白酒、果味白酒等创新产品不断涌现；茅台打造的"i茅台"数字化平台则代表了渠道转型的新方向。
短期来看，价格下行和行业洗牌仍将持续。但长远而言，只有那些品牌底蕴深厚、现金流健康、真正理解消费者需求的企业，才能在这场变革中脱颖而出。
