加密货币基本面分析：三大度量与投资指标

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加密货币基本面分析：三大度量与投资指标

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2025-07-28

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前言

投资理财，哪能没风险？尤其是加密货币这块儿，简直是“一天一个价，十年人间路”。股票好歹有个涨跌停限制，给你喘口气儿的机会。可币圈不一样，24小时不打烊，全年无休，刺激是真刺激，风险也是真高！所以啊，想在币圈混，光有热情可不够，还得学会怎么分析，怎么决策。

什么是基本面分析？

在传统的投资世界里，大家会关注股市的波动，做出相应的投资决策。而好的决策，离不开靠谱的分析方法。一般来说，有三种分析方法：基本面分析、技术面分析和筹码面分析。基本面分析，就是通过研究上市公司的财务报表，比如三大报表和四个关键指标，来了解公司的经营状况，判断它是否值得长期投资。

三大报表包括：综合损益表（看公司赚没赚钱）、资产负债表（看公司家底厚不厚）、现金流量表（看公司手头紧不紧）。

四个重要指标是：每股盈余（EPS，看每股能赚多少）、本益比（PE，看多久能回本）、营业毛利率（看产品赚不赚钱）、股价净值比（PB，看股价贵不贵）。

不管是传统股市还是加密货币市场，基本面分析的核心就是评估资产的价值，看看它是被高估了还是低估了。说白了，就是看看它值不值这个价！

加密货币与基本面分析

加密货币可不一样，它没有传统股市里那些规范的财务报表。项目方不会像上市公司一样，按季度发布财报。三大报表和四个关键指标，在币圈基本没用武之地。所以，传统的基本面分析方法，在加密货币市场就行不通了。

加密货币的特点是去中心化，所以很难找到一个统一的衡量标准。而且，币圈的消息鱼龙混杂，真假难辨。你需要有自己的判断力，排除那些人为操纵的信息，找到可靠的指标来验证信息的真实性。比如说，你关注的社交媒体账号，可能会发布不实消息；区块链上的活跃地址数量，也可能是人为刷出来的。

那么，币圈有哪些靠谱的指标和工具，可以帮助我们进行基本面分析呢？

下面，我们就来聊聊加密货币基本面分析的三大基础度量、三个关键指标、分析工具以及消息面。

三大基础度量

1.链上度量

链上度量，就是通过观察区块链上的数据，来做出判断。当然，手动收集每个节点的数据，既费时又费力。你可以参考一些专门为投资决策而生的网站，或者通过API（应用程序编程接口）获取所需信息。

交易数量

这是一个衡量网络活跃度的简单指标。通过观察一段时间内的交易数量变化，你可以了解链上的交易活跃程度。但要注意，交易数量可能会被人为增加，比如有人在自己的多个账户之间转移资产。所以，要考虑造假的可能。

交易价值

交易价值，是指一段时间内交易的总价值。你需要把每笔交易的数量乘以金额，然后加总起来，才能得到总的链上交易价值。

活跃地址

活跃地址，是指在特定时间内处于活跃状态的区块链地址。检测方法有很多，常用的方法是观察一段时间内，链上每笔交易的发送方和接收方数量，然后定期统计这些地址的数量。

已付手续费

如果区块链网络拥堵，交易需要更长时间才能完成，你可以通过提高手续费来加快交易速度。所以，手续费的高低，可以直接反映出市场对这个区块链的需求程度。需求越高，网络越拥堵，手续费也就越高。

哈希率（算力）与质押金额

在区块链的分布式账本系统中，需要一种机制来确定各个网络节点的运行顺序，这种机制叫做共识算法。共识算法对于维持区块链的稳定和安全至关重要。

加密货币最常见的共识算法之一，就是工作量证明（PoW）。比如比特币，它就是通过哈希率（算力）来挖矿和处理交易的。哈希率越高，说明网络的计算能力越强，发生51%攻击的难度也就越高，网络也就越安全。

另一种常见的共识算法是权益证明（PoS）。投资者通过质押资产来参与区块验证。通过观察质押数量的多少，你可以判断市场对这个项目的偏好程度。

2.项目度量

项目指标，是通过各种方式来评估项目团队的运营绩效和项目开发成果。

白皮书

白皮书，就像传统金融市场中的股票公开说明书，但更侧重于项目方的技术信息。你可以通过白皮书了解项目的运作原理、未来愿景、资源分配情况等等。具体来说，白皮书会包含以下内容：

技术层面
相关应用
升级或新功能的路线图
代币供应机制与发放相关

团队

大部分加密货币项目方，都会把团队成员的信息放在GitHub上，方便大家查询。GitHub是一个程序员常用的开源开发平台，你可以在这里找到团队成员的过往经历和相关信息，判断他们是否具备实现项目所需的技能，或者是否有过不良记录。

竞争对手

在研究了白皮书和团队信息之后，你可以把这个项目和它的竞争对手放在一起比较，评估它是否具有替代性。

代币经济学与初始分配

你需要了解项目方发行的代币是否有实际用途，背后的资金运作模式是怎样的等等。只有代币有实际效用，并得到市场认可，它才会有真正的价值。

另外，资金的初始分配也很重要。如果项目方通过首次代币发行（ICO）或首次交易所发行（IEO）来融资，那么白皮书应该说明创始人、团队和投资者分别拿到了多少资金。如果是用户挖矿赚取（IMO），你可以查看之前宣布在网络上进行挖矿的证据。

需要注意的是，项目度量在一定程度上依赖于信任原则。你只能根据团队公开的信息来做出判断，所以如果团队隐瞒信息或发布虚假信息，就会存在潜在的风险。

3.财务度量

加密货币的财务指标，是从协议或奖励措施入手，而不是像传统金融那样，关注交易情况、价格和流动性等公开信息。

市值（网络价格）

市值，就是把货币的流通量乘以价格。市值的基本原理是，买入加密货币的每单位假设成本（排除滑动价差）。举个例子，如果发行一百万个代币，其中一次交易的价格是1美元，那么市值就是一百万美元。但如果市场热度衰减，需求减少，代币就会变得一文不值。

除了价格之外，数量也存在不确定因素。你无法准确评估有多少单位加密货币或代币在市场中流通，因为代币可能会被销毁、丢失或密钥遗失。尽管如此，市值仍然被广泛用于预估网络增长的潜力。一些加密货币投资者认为，小币比比特币和以太币等更有成长空间。

比特币市值举例：BTC 价格为$20,669 美金，流通量为19,087,475

总流通市值约为3945 亿美金( $20,669 x 19,087,475 BTC = 394,536,772,126 )

By CoinMarketCap

流动性与成交量

流动性，是指货币的流通速度。如果流动性高，市场买入或卖出就容易且方便快速，可以以公平的价格来交易资产；反之，如果流动性不足，就无法以符合效率市场的价格交易。

交易量，是可以帮助判断流动性的指标。通过衡量，图表会记录时间段内的交易量和交易价值。通过观察流动性，你可以了解市场的偏好，以此作为一项市场喜好面向的指标。

供应机制

代币经济学背后的货币供应机制尤为重要，比如最大供应总量、市场流通量和通货膨胀率，都会间接影响币价。也就是说，如果代币越来越多，而需求不变，那么交易价格就会越来越低。

一段时间后，有些代币会降低产出新币的数量，降低供给量以维持价格。所以，供应量可以作为一项检查的标准，看看它是否会无限增发。如果是，就会带来通货膨胀，导致价格下跌，破坏市场行情。

三个关键指标

1.流通市值(Market Capitalization, MC)和全流通市值(Fully Diluted Valuation, FDV)

（以下假设A代币的当前市场价格1美元，循环供应1,000个，最大供应10,000个）

全流通市值(FDV)

FDV = 代币的最大供应量 X 代币的当前市场价格 = 10,000 X 1 = 10,000

又称完全稀释估值，可以用来估计项目未来市值的一种指标。也就是说，如果项目方解锁所有代币并流通，FDV就代表以当前价格计算的该项目未来价值。

流通市值(MC)

MC = 代币的市场流通量(循环供应量) X 代币的当前市场价格 = 1,000 X 1 = 1,000

代表该区块链项目当前的市场价值，可以将市场流通量乘以代币的当前市场价格，并未包含尚未解锁代币的价值。

FDV 与 MC 最明显的区别即为 FDV 将未解锁的代币纳入计算。MC 可以用来当作衡量市场购买需求的指标。相较 FDV 更像是一种供应指标，市场对解锁代币需求的增加也会使价格提升，令 FDV 成比例增加。

举例，以 500 万 FDV 融资 25 万，上市后卖 5％币。假设流通量 1％，而有 100 万市值，但实际上 FDV 已经来到 1 亿，而最一开始的投资人已有 20 倍的回报，一旦解锁代币，会形成相当大的卖压。亦即若解锁时 FDV 大于 MC 则是不合理的，容易造成大量卖出，价格暴跌。而这也刚好解释了 DeFi 过去一整年大幅度回调，远远胜于大盘，因为多数DeFi是通过融资，而解锁价格崩落。

2.总锁仓价值 Total Value Locked（ TVL 指标）

TVL 指的是 DeFi 协议的流动性资产，即资金池锁定代币总量的指标。观察若 DeFi 协议的TVL 越高，代表着此协议筹措的资金投入也越高，项目也更具有潜力、更有发展性。可以借 DeFi Llama 平台观察 DeFi 协议，或公链协议锁仓量的变化、近期流入流出。

以下三种为较常使用的 TVL 判断基础：

总锁仓价值（TVL）：TVL 数值越高，DeFi 协议越优良
市值（Mcap）/ 总锁仓价值（TVL）：比率越低，市场越有潜力
交易量（VOL）/ 总锁仓价值（TVL）：比率越高，资金的收益越好

3.协议收入( 盈利能力)

收入是指用户支付的总费用。而协议收入是指用户支付给协议的金额中支付给代币持有者的份额。其中协议收入需要依据不同项目的经营策略进行参考，以下两种营利模式以 NFT（Non-Fungible Token，非同质化代币）举例：

Play to Earn：Axie Infinity

近期爆红的以太坊 NFT 链游 Axie Infinity，是一个链上的回合制神奇宝贝游戏，由 2018 年越南开发商 Sky Mavis 推出，用户通过和其他玩家战斗以及完成特定任务来获取治理代币。这款游戏带动了 Play to Earn 边玩边赚的热潮。根据 NFT 分析网站 CryptoSlam 的数据，Axie Infinity 历史销售额已突破 10 亿美元，成为首个突破 10 亿销售额的 NFT 链游，而其中高额的 NFT 销售收入也是支撑市场的中流砥柱。

Axie Infinity 协议收入 100% 流向代币持有者，原则上协议收入和代币价值会有等比例的变化。在比较协议收入或市盈率时，应了解项目运作方式。

而此边玩边赚的协议模式目前在 NFT 游戏中蔚为风潮，即玩家在游戏中以 NFT 的形式收集奖励，然后将其转化为真正的法币现金。

Move to Earn：STEPN

STEPN 游戏机制的设计借鉴 Axie Infinity 的双代币 + NFT 模式，即拥有游戏代币 GST （Green Satoshi Token）、治理代币 GMT（Green Metaverse Token）及 NFT 跑鞋资产等双币机制、繁衍系统、能量系统此类设定。

STEPN 更多的是将 Web3 结合现实世界，持有虚拟鞋子跑步赚钱。

两位团队创始者一个晚上勾勒出项目的雏型与理念，在这个模型里，持有 NFT 形式的虚拟跑鞋去完成跑步任务，然后获得代币奖励，新颖且独特。创立后一个多月赢得了 Solana 黑客马拉松链游版块的第四名，并于 2021 年 12 月刚上线即获得红杉领投 500 万美元的种子轮融资。

就在 4 月初，STEPN 宣布第 1 季获利高达 2600 万美元，全球 App 总下载量破百万，预估市值 10 亿美元，同时也获得币安的投资。据 Dune 链上数据显示，4 月底一周，几乎每天都有 4000~5000 双鞋 NFT 诞生。

截至 2022 年5 月，STEPN 的每日活跃用户数 DAU 为 80 万，每月活跃用户数 MAU 为 300 万。经科技博客 TechCrunch 报导，STEPN 每天的平台费用收入是 300 万至 500 万美元，月收益可高达 1 亿美元。

从以上数据来看，这是相当可观的协议收入，远超其他 DeFi、GameFi、甚至是 Web3 独角兽企业，GMT 代币初期表现也很好，自 3/10 上线 $0.1 到 4/30 最高点 $4，50 天足足 40 倍的涨幅。协议基本面数据表现良好，市场仍属牛市，投资人情绪高涨，更进一步推升币价，是个相当值得复习的案例。不过之后随美联储宣布升息，整体热钱流出，市场趋势转变，相关月活数据下降，GMT 价格走跌。

单看基本面，确实是很好的机会，但卖出时机仍难以掌握，除基本面分析外，配合适当的进出场策略、交易纪律也相当重要。

基本面分析工具示例

Etherscan

区块链提供公开资料，可以清楚查到每笔交易的流向。而区块链浏览器各式各样，此处以创始的龙头以太坊为例。链上每一笔交易的流向都公开透明，可以看到资金去往的wallet地址，因此在此可以观察到市场资金的流向，有提供追踪记录资金动向的功能，也即能获取链上筹码分布的详细资料。

以下以 SHIBA 币种为例，可以看到资金分配的比例以及持有者公开透明的wallet地址与币种总供给量与持有者总数。

Token Terminal

Token Terminal 参照传统金融的股市指标将加密货币资料标准化，使投资人可以方便审视不同区块链和去中心化应用程序的价值。而 Token Terminal 包含的指标参数：总市值、流通市值、市销率、市盈率、代币交易量、总锁定价值、商品总量、收入、协议（代币持有者）收入、成本和费用、收益等。并且提供项目的原始数据下载，通过筛选和多重显示功能，可以快速且准确地分析数据。

下面以前文提到的 Axie Infinity 为例，可以看到总市值、流通市值、市盈率、代币交易量等多种数据指标。供使用者进行同类项目的竞争分析、数据分析、多指标综合对比。

Dune Analytics

Dune Analytics 是一个免费且强大的区块链分析网站，使用者可于网页界面上使用 SQL 语法（数据资料库程式语言相关）从以太坊区块链中提取资料、复制他人的 SQL 语法或直接搜寻项目币种，并做出视觉化的图表。简化了为搜寻资料需要编写专门指令程序的流程，易于操作，且视觉化效果可以呈现更直观的对比。

下面以前文提到的 STEPN 为例，像是 STEPN 每天增加多少用户，与固定时间段的价格走势图，皆可以使用 Dune 查询并绘制成图表。

市场消息

经济市场

意指影响利空与利多的各种消息因素，在现实的经济市场中整体大环境不仅影响股市，因金流互通，加密货币也会受到影响。而币圈的经济市场影响因素，囊括重大升级、上架交易所、出现合约漏洞等。而币圈最重要的莫过于比特币的四年减半时间周期，每次减半后皆会带来一段触底反转的涨幅新周期，因此可作为主导整个币圈的消息面来参考。

【四年减半周期行情】