11月13日，比特币价格飙升至92000美元，全球加密货币总市值也达到了3.2万亿美元，两个指标都创下了历史新高。这次的市场狂欢主要是比特币和迷因币的盛宴，山寨币表现得相当冷淡。
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山寨币表现不佳的原因主要有两点：
首先，市场对新项目低市值高全稀释估值的代币经济模型并不感兴趣，转而投资迷因币。其次，本轮市场缺乏杀手级应用的推动。
下图展示了比特币的市场占有率（BTC.D），目前已达到61%，这是三年半以来的新高。BTC.D还会继续上涨吗？上述山寨币表现低迷的原因在这轮周期中能得到解决吗？还有没有山寨季？让我们一起来看看WOO X Research的分析。
山寨币上涨逻辑
我们正处于降息周期的初期，这意味着美国将向风险市场注入更多的流动性。资金的流动是有方向性的，首先流入传统的房地产市场，然后溢出到股票市场。当股票市场达到一定市值后，多余的资金会流向主流加密资产（如BTC、ETH、SOL）。当这些主流加密资产涨幅达到一定程度，满足市值要求时，资金将进一步流入市值更小的山寨币市场，从而推高它们的价格。
你可以把这些资产类别想象成一个个大小不一的水盆。当倒入的水足够多，填满上面的水盆后，水自然会溢出到下面的小水盆里。这种资金流动的路径表明，资金会根据市场流动性的特性，从风险较低、体量较大的资产流向风险较高、体量较小的资产。
因此，山寨币上涨的先决条件是：比特币必须先涨，直到涨不动，资金才愿意从比特币中撤出，转而购买山寨币。
当前市场周期：山寨爆发前夜
下图展示了今年以来排除比特币和以太坊的加密市场总市值变化（Total 3），这也代表了山寨币是否有爆发的潜力。从4月到9月，山寨币的总市值呈现出大幅下跌的趋势，从7500亿美元跌至5500亿美元。但从9月开始，市值开始止跌回升，从5500亿美元上升至6000至6500亿美元的区间，打破了下降趋势。这也意味着我们已经度过了山寨币最低迷的时期。
而前文提到的BTC.D目前已接近61%，这是本周期以及三年半以来的新高。根据以往的经验，山寨季的启动通常是由比特币上涨吸血山寨币开始，从而使BTC.D飙升。当上涨到一定高度时，BTC.D会从高点跌落至50%至55%的区间，山寨币则开始补涨。我们现在正处于BTC.D飙升至顶峰的周期中。
当前整体加密货币市值约为3.2万亿美元，如果总市值保持不变，BTC.D从61%降至50%，预计将有3200亿美元的流动性注入山寨币市场，这也意味着Total 2（扣除比特币市值）将增长28%！
* 计算公式：[3.2T*(61-50%)] / [3.2T*(1-61%)] = 28%
从融资角度看未来展望：重点关注DeFi与应用
我们刚刚从各种市值数据中判断了当前市场的阶段，而未来展望则需要参考当前的融资情况。融资代表了对未来6到12个月加密市场的信心，也是本周期山寨币发展情况的领先指标。
近三个月以来，融资金额主要集中在基础设施领域，总共完成了8.7亿美元的融资。基础设施是加密市场融资版图中的重点赛道，因为区块链仍处于早期发展阶段，投资者对抢占基础设施市场非常感兴趣。值得关注的还有第二、三名赛道，分别是DeFi和其他（通常指应用DApps），前者总融资额达到4.3亿美元，后者为3.1亿美元，远远超过其他赛道。
融资的本质是投资早期潜力项目。在大家抱怨山寨币价格表现不佳的时候，投资机构已经开始布局早期的DeFi和应用项目，预计2025年将迎来新一轮的爆发。
