什么是库存到流量模型？
库存到流量（SF或S2F）模型是一种衡量特定资源丰富程度的方法。库存到流量比率是指储备中持有的资源量除以其年产量。
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库存到流量模型通常应用于自然资源。我们以黄金为例。虽然估计值可能有所不同，但世界黄金协会估计迄今为止开采的黄金总量约为190,000吨。这一数量（即总供应量）我们可以称为“库存”。与此同时，每年开采的黄金约为2,500-3,200吨。这一数量我们可以称为“流量”。
我们可以用这两个指标计算库存到流量比率。但这到底意味着什么呢？它本质上显示了每年进入市场的给定资源的供应量与总供应量的相对关系。库存到流量比率越高，相对于总供应量进入市场的新供应就越少。因此，理论上，库存到流量比率较高的资产应该能够在长期内很好地保持其价值。
相比之下，可消耗商品和工业商品通常具有较低的库存到流量比率。为什么会这样呢？因为它们的价值通常来自于被销毁或消耗，所以库存（库存）通常只是为了满足需求。这些资源作为财产并不一定具有高价值，因此它们作为投资资产的表现通常较差。在某些特殊情况下，如果预期未来会出现短缺，价格可能会迅速上涨，但除此之外，生产通常会跟上需求。
需要注意的是，稀缺性本身并不一定意味着资源应该有价值。例如，黄金并不那么稀有——毕竟，有190,000吨可用！库存到流量比率表明它之所以有价值，是因为与现有库存相比，年产量相对较小且稳定。
黄金的库存到流量比率是多少？
历史上，黄金在贵金属中具有最高的库存到流量比率。但具体是多少呢？回到我们之前的例子——将190,000吨的总供应量除以3,200，我们得到的库存到流量比率约为59。这告诉我们，以目前的生产速度，需要大约59年才能开采190,000吨黄金。
然而，需要记住的是，每年新开采黄金量的估计只是估计。如果我们将年产量（流量）增加到3,500，库存到流量比率将下降到约54。
顺便说一下，为什么不计算迄今为止开采的所有黄金的总价值呢？这在某些方面可以与加密货币的市值进行比较。如果我们以每金衡盎司1500美元的价格计算，所有黄金的总价值约为9万亿美元。这听起来很多，但实际上，如果你把它们全部合成一个立方体，你可以把它装进一个足球场！
相比之下，比特币网络的最高总价值在2017年底曾达到约3000亿美元，截至写作时约为1200亿美元。
库存到流量与比特币
如果你了解比特币的工作原理，你会发现将库存到流量模型应用于比特币是合理的。该模型本质上将比特币视为稀缺商品，如黄金或白银。
黄金和白银通常被称为“价值存储”资源。理论上，由于它们的相对稀缺性和低流量，它们应该能够在长期内保持其价值。此外，在短时间内显著增加它们的供应是非常困难的。
根据库存到流量模型的支持者，比特币是一种类似的资源。它稀缺，生产成本相对较高，且其最大供应量限制在2100万枚。此外，比特币的供应发行在协议层面上定义，使得流量完全可预测。你可能还听说过比特币减半，每210,000个区块（约四年）新进入系统的供应量就会减半。
根据这一模型的支持者，这些特性结合起来，创造了一种具有长期保持价值的深刻吸引力的稀缺数字资源。此外，他们假设库存到流量与市场价值之间存在统计上显著的关系。根据模型的预测，由于比特币的库存到流量比率不断降低，其价格应该会随时间显著增加。
将库存到流量模型应用于比特币通常归功于PlanB及其文章《用稀缺性建模比特币的价值》。
比特币的库存到流量比率是多少？
目前比特币的流通供应量约为1800万枚，而新供应量约为每年0.7百万枚。截至写作时，比特币的库存到流量比率约为25。下一次减半在2020年5月后，比率将增加到50左右。
在下图中，你可以看到比特币的库存到流量365天移动平均与其价格的历史关系。我们还用颜色编码标注了比特币减半的日期。
库存到流量模型的局限性
虽然库存到流量是一个有趣的模型，用于衡量稀缺性，但它并没有考虑到所有因素。模型的强度取决于其假设。首先，库存到流量模型依赖于这样一个假设，即模型衡量的稀缺性应该驱动价值。根据库存到流量模型的批评者，如果比特币除了供应稀缺性之外没有其他有用的特性，这个模型就会失效。
黄金的稀缺性、可预测的流量和全球流动性使得它相对于容易贬值的法定货币而言，成为一个相对稳定的价值存储工具。
根据这一模型，比特币的波动性也应该随时间减少。这是由Coinmetrics的历史数据所证实的。
资产的估值需要考虑其波动性。如果波动性在某种程度上是可预测的，估值模型可能更可靠。然而，比特币以其大幅价格波动而闻名。
虽然宏观层面上波动性可能在减少，但比特币从一开始就在自由市场上定价。这意味着价格主要由用户、交易者和投机者在公开市场上自我调节。结合相对低的流动性，比特币可能比其他资产更容易受到突然波动性的影响。因此，模型可能也无法解释这一点。
其他外部因素，如经济黑天鹅事件，也可能破坏这一模型。不过值得注意的是，这一点同样适用于任何试图根据历史数据预测资产价格的模型。黑天鹅事件按定义具有意外性。历史数据无法解释未知事件。
结语
库存到流量模型衡量了当前资源可用库存与其生产率之间的关系。它通常应用于贵金属和其他商品，但有人认为它也可能适用于比特币。
在这种意义上，比特币可以被视为一种稀缺的数字资源。根据这种分析方法，比特币的独特提议应该使其成为一种能够在长期内保持其价值的资产。
然而，每个模型的强度取决于其假设，它可能无法解释比特币估值的所有方面。此外，截至写作时，比特币仅存在了十多年多一点。有些人可能会认为，像库存到流量这样的长期估值模型需要更大的数据集才能获得更可靠的准确性。
