FDV破百亿，Hyperliquid成功秘诀揭秘
fdv 狂飙破百亿 对 hyperliquid 的思考，成功奥秘是什么？
免费的交易所推荐：
作者：Alexon
来源：吴说区块链
Hyperliquid 作为一个去中心化衍生品交易所，没有在任何中心化交易所上线的情况下，其 FDV 却达到了惊人的近 150 亿美元，成为了今年非常罕见的现象。Alexon 是 Ferryboat Research 的 CIO，他在这段视频中复盘了他对 Hyperliquid 的思考：为何尽管早早关注到 Hyperliquid，最终却选择放弃，包括对去中心化的过度执着以及未能深入挖掘内部信息的失误。他解读了 Hyperliquid 的核心策略，认为其成功得益于通过空投和绑定超头部资源的高效营销模式，将资金精准集中在最大化项目热度的关键环节。对 Hyperliquid 资金流入、定价权集中和退出机制的独到见解，为链上项目的运作提供了重要的参考。这不仅是一次失败的复盘，更是一次关于链上项目成功模式的深刻剖析。
开场
欢迎大家来到 Alex 加密日记的第 136 集。昨天我复盘了一个问题，我觉得这个问题有些价值，值得记录下来。这个问题是：为什么我们很早就注意到 Hyperliquid，但却没有参与其中，从而错过了今年最重要的一个机会？这可以算是一种“空投”吧，反正是一笔看上去能赚到的钱，我们为什么没抓住？当时我是怎么想的？为什么尽管发现得早，却没有采取行动？这一过程中包含了很多原因。我是否会在类似情况下再次错过？
因此，今天的内容将分为三个部分：
1. 第一部分是回顾，如果再来一次，我会不会依旧错过；
2. 第二部分是反思，如果有错，错在哪里；
3. 第三部分则是探讨 Hyperliquid 为什么能够涨到这么高，以及如果我是 Hyperliquid 的统筹者，我会如何规划退出策略。
观点声明
我也知道我们的频道里有 Hyperliquid 的朋友在看这期视频，所以我想声明，我的观点完全是个人意见，没有任何恶意。我希望你们能发展得很好，但同时我认为其中的一些设计是中心化的。我也希望这些讨论能够对大家有所启发。再次强调，我对 Hyperliquid 的团队只有祝福，因为我个人非常希望 DeFi 能真正崛起。我的观点完全代表个人立场，没有其他意图。好了，话不多说。Crypto 是一个高波动、高风险、强金融属性的领域。你可能会找到金矿，也可能损失所有资本。所以一定要做好准备。那么，让我们开始吧。
第一部分：如果时光倒流，我会不会依然错过？
首先是第一个问题：如果时光倒流，我会不会依然错过 Hyperliquid？坦白说，我已经想过这个问题了。我认为答案是：大概率还是会错过。回头来看，我最早在 8 月 6 日发过一篇关于 Hyperliquid 的文章，这大概是我在 7 月底接触到这个项目时写的。如果你回头翻看当时的内容，你会发现，我错过的原因很清楚：我认为它的节点和 bridge 是中心化的。我的出发点是关注高性能公链，而我的个人偏好是排除完全中心化的方案。在我看来，即便 Hyperliquid 现在涨到了 100 亿市值，这一事实也并未改变。这是我当时的判断，我并不是在批评它。
然而，我也承认我的错误。我的错误在于：是否必须接受中心化的存在？比如说，最早大家不能接受 Sequencer 的中心化设计，但现在随着 Layer 2 的普及，似乎中心化逐渐被市场接受了。然而，从我们的团队角度来看，我们的立场是不接受这种模式的。所以，即便再来一次，我仍然会因为这个原因放弃 Hyperliquid。我们当时已经很认真地研究了它，但最终还是选择了 pass 掉。
第二部分：我们错在哪里？
错误 1：对标对象选错了
这引出了第二个问题：我们究竟错在哪里？市场永远是对的，而我们作为个体可能是错的。不能因为赚不到这笔钱，就认为自己是对的。我们需要反思，错误到底发生在什么地方。我认为主要有两个问题。第一个问题是，我们的对标物选择错了。当时我关注的重点都是高性能公链，比如 Monad、MegaETH、Sui，还有 Hyperliquid 等等，尤其是链上订单簿（order book）类的项目，我都非常关注。在这些项目中，Hyperliquid 是一种最简单、最容易想到的方案——通过中心化节点和 bridge 实现高性能。这种模式本身并不复杂。但我错的地方在于，我直到它即将进行 TGE（代币生成事件）时才意识到一个关键问题，或者说是团队里的一位小伙伴提出了这个问题。他在研究论文时突然想到，某种程度上，Hyperliquid 可能比现有的中心化交易所（CEX）更优。我觉得这个角度其实是我们之前没有思考过的。我的所有对标对象，基本上都是那一类我认为的高性能项目，将它们放在一起进行对比。然而，实际上如果从另一个角度来看，Hyperliquid 应该是与 OKX、Binance、Bitget 或 Coinbase 这些中心化交易所（CEX）进行对比。这种情况下，它是否会在去中心化程度上稍微更高一些？或者说，在链上的交互上更加顺畅？尽管它可能不是完全的 on-chain，但在这个阶段，可能市场需要一个这样的产品。从这个角度来看，我认为 Hyperliquid 相比 Binance 或其他交易所的去中心化程度确实要高一些。我不知道大家是否能理解我的意思，但这是我犯的第一个核心错误。如果说这一过程中有失误的话，我认为我的错误在于，对标方向选错了。市场结果来看，我看待问题的角度是错误的。
错误 2：未积极调查内部信息
第二个错误是，我并没有积极地寻找内部信息。什么意思呢？其实当时我对这件事情有过思考，并且也在内容中提到过。当时 Hyperliquid 的 TVL（总锁仓量）是 7 亿美元，其中 5 亿是 USDC。这让我很疑惑：这 5 亿 USDC 到底是谁的？当时我觉得这个数字很奇怪，但由于找不到公开信息，我也就没有深挖。如果是在二级市场，我一定会追根究底地去调查是谁在背后吸筹，但在 Hyperliquid 的问题上，我犯了一个严重错误。当发现公开市场上完全找不到相关信息时，我没有更深入地去寻找内部消息。事实上，我身边其实是有渠道的，但我并没有刨根问底，去弄清楚这 5 亿 USDC 的来源。如果当时我追问并调查清楚了，也许我们会更早地采取行动，甚至可能参与其中。回过头来看，当时我完全不知道它背后是哪个派系、哪股力量、什么样的人和风格。我唯一知道的是账面上躺着 5 亿美元。我坚定地认为，这不是普通用户单纯存入的资金。在那个阶段，能有 5 亿美元现金直接摆上账面，这显然是有强力支撑的表现。但在挖掘内部信息这件事上，我的工作是不到位的。总结一下第二部分内容，我认为自己的两个核心错误分别是：对标物选错了，以及没有深入调查内部信息。
第三部分：Hyperliquid 的策略与启发
绑定超头+空投裂变的营销策略
接着是第三部分：Hyperliquid 上线后为什么能够拉盘？或者说，在整个过程中我们可以学习到什么？假如我是操盘的人，我会如何退出？首先，我们来看它的上涨过程。你可以看到，它的空投分发得非常干净，很多代币直接解锁并分配给社区。据我了解，它的空投比例是非常大的。有一些关注我们频道的朋友也经常私信和我讨论 Hyperliquid，比如一位叫“茶不思”的朋友。当时华语社区几乎没人讨论 Hyperliquid，但他坚持不懈地发很多Hyperliquid的资讯，结果他通过 Hyperliquid 赚了几十万美元。我不知道现在如果那位朋友还没卖出，可能已经赚了 100 多万美元了。我真心替他开心，无论是投机还是投资，只要你关注的东西能带来回报，我都替你感到高兴。老实说，我自己从来没拿过 100 万美元以上的空投。不过，我想强调的是，我们需要清楚为什么会发生这样的情况。从经营者或创业者的角度来看，Hyperliquid 把营销费用直接投入到空投中，也就是说，他们将所有裂变的费用用在了最有效的地方。这是一种非常成功的策略。Hyperliquid 是一个在“高举高打”策略中非常值得学习的案例。很多人分析空投时会说“这是为了回馈社区”，但实际上并不是这么简单的逻辑。本质上，空投是一种流量获取手段，就像分销一样。Token 是他们的商品，而空投是吸引用户购买的方式。
有两种常见的打法：
1. 第一种是“高举高打”，也就是寻找超级头部的资源。举个例子，在大陆，如果你要卖货，可以选择与顶流主播合作，比如薇娅、李佳琦、小杨哥、罗永浩，或者董宇辉等。他们会通过自己的影响力迅速拉升销量。即便这种方式初期可能不赚钱，但你可以通过他们的带货热度，进一步优化营销策略，比如利用他们的切片内容去吸引更多中腰部的主播加入推广，从而增强你的议价能力。这套打法在保洁等大型消费品公司中很常见。
2. 第二种打法是“农村包围城市”。如果把李佳琦这样的超级主播比作航空母舰，那么另一种策略就是寻找成千上万条小船来形成类似的攻击力。也就是通过大量 KOL（意见领袖）或 KOC（消费者领袖），这些粉丝量少但真实度高的个体用户，帮助推广产品。无论是支付一些小额费用，还是寄送小礼品进行置换，这些素人用户的真实互动能够带来更高的转化率。如今，在交易所行业中，这种策略非常普遍。我一天能收到不少推广邀请，有的寄东西，有的直接问是否愿意接推广。说实话，虽然我们的频道暂时不接广告，但我必须说，有些推广实在是太便宜，接了反而显得掉价。在这个行业里，KOL 和 KOC 是一个非常典型的“马太效应”现象。头部资源垄断了一切，而中腰部的这些小型意见领袖基本没有什么生存空间。从流量增长的角度看，crypto 领域的中文 KOL 环境确实存在问题，陷入了一个负循环。很多 KOL 只能通过为项目方或者交易所做“洗地”来维持生存，这种生态让人感到别扭。为了学习，我也曾付费加入过一些所谓的付费群，但说实话，很多内容让我看不下去——话术太明显了，全是软广。不过，这些吐槽就到此为止吧，还是回到 Hyperliquid 的营销策略上。刚刚提到两种策略：一种是从上到下的超头部打法，另一种是从下到上的素人裂变打法。Hyperliquid 在这两方面都做得很好。第一个策略是绑定大流量资源，比如今年上半年我就听到 Ansem 在提到 Hyperliquid。尽管那时候他们还没上线，但能迅速绑定这些资源，说明这背后绝不简单。目前，Hyperliquid 已经表现出很强的资金实力。你会发现，Ansem 其他绑定的项目，像 Fantom 这种早期就在喊的项目，账上往往也有 5 亿美元左右的储备资金。Hyperliquid 能够绑定这样规模的资源，说明其背后有非常强大的支撑。这种规模的资金基础让它能够更有底气推动自己的策略。一个值得注意的点是，Hyperliquid 并没有投入任何资金在中腰部资源上。他们的策略是，通过超头部的影响力向下辐射，同时让底层用户裂变，最终反向推动中腰部资源被动参与。他们的资金主要集中在两点：一是直接空投给底层用户和实际参与者；二是与超头部资源绑定。这种模式非常聪明，避开了很多中间成本，比如上币费、推广费以及交易所中介费，将节省下来的资金全部用来强化项目的传播效应。空投的逻辑也需要深入理解。很多人会简单地把空投看作“发钱”，但实际上并不是这样。只有当资金真正流出时才算是真正的支出。如果项目设定了一个价格底线，并在跌破时回购，净流出就会被控制在极小的范围内。而当市场表现良好时，这种策略甚至可以不需要任何额外支出，反而增强项目的品牌形象和市场热度。通过这种方式，Hyperliquid 将所有资源集中在空投和超头部资源绑定上，避免了其他费用浪费。与此同时，他们还确保了交易量和定价权都集中在自己的平台上。这种做法不仅让自己的 Layer 1 有了价值，同时也牢牢掌握了市场定价权。
如果我是操盘者，我会如何退出？
如果是我来策划退出机制，我会选择从生态项目中逐步退出。比如通过发布 Memecoin 或其他生态项目来提升整体估值，同时在高估值状态下退出一部分流动性，并将主币维持在较高的价格水平上，以保持生态的可持续性。这是一个方案。另一个方案是通过分销策略，通过牢牢掌握定价权，在项目成熟后逐步扩展到其他交易所。这时，给出的 Token 或资金成本会大幅降低，因为项目的市值和交易量已经足够支撑其谈判优势。而无论其他交易所的交易情况如何，Hyperliquid 自身的流动性始终最高，定价权依然牢牢掌握在自己手中。这种做法的精妙之处在于，它利用了中心化架构的优势。例如，Hyperliquid 的核心交易过程可以运行在自己的数据库上，大大降低了运行成本。同时，它还规避了传统链上交易中需要支付的高昂 Gas 费。这种特性赋予了 Hyperliquid 极大的竞争力，使其能够以极低的费用保持强大的市场影响力。（维持在高Volume和高FDV的情况下，从各种角度套利来说，都是极有优势的。）因此，从退出角度来看，我认为最理想的方式是在其他交易所逐步完成退出，而不是依赖自己的平台。与此同时，整个过程中，通过成为市场的做市商，Hyperliquid 本身就能够赚取足够的利润，甚至无需真正意义上的退出。
尾声
最后，我推荐大家去收听 WSH Podcast，他们最近采访了 Hyperliquid 的 CEO Jeff。这期节目对理解 Hyperliquid 背后的策略和思路非常有帮助。虽然我们团队可能依然不会直接参与 Hyperliquid，但我们会继续关注这个项目，因为它在市场和行业发展中具有重要的意义。
相关攻略
五分钟搞懂区块链：它和我们熟悉的数据库有什么根本区别？ 提起区块链，很多人会下意识地把它理解成一个分布式的数据库。这个类比听起来挺直观，但仔细琢磨，你会发现两者之间存在着本质性的鸿沟。它们虽然都承担着数据存储的功能，可底层的设计理念、核心的运行机制，乃至最终的应用场景，完全是两套逻辑。 核心架构：中
AXS币发行时间全解析：链游传奇的起点与价值脉络 在区块链游戏（GameFi）波澜壮阔的发展史上，AXS币的诞生是一个具有里程碑意义的事件。作为现象级链游Axie Infinity的治理代币，其正式发行日期是2026年11月4日。这个日期不仅标志着一个“边玩边赚”（Play-to-Earn）巨头的启
TRC20是TRON网络上的代币标准，并非独立网络。TRC20代币与TRON原生代币TRX使用相同的T开头地址，转账操作均在TRON链内完成。转账需消耗少量TRX作为手续费，操作时务必确认选择TRC20网络并确保地址兼容，以避免资产损失。
Binance币安 欧易OKX ️ Huobi火币️ 转眼间，2025年已近尾声。加密市场的节奏总是快得惊人，一批备受瞩目的区块链项目，正紧锣密鼓地推进代币生成事件（TGE），有些甚至已经开启了空投的大门。从Layer1、Layer2到AI、RWA，这些覆盖了当下最热赛道的项目，无疑牵动着市场的神经
区块链，这个听起来有些技术范儿的名词，如今已从加密货币的幕后走向台前，在供应链、数字身份等诸多领域大放异彩。其魅力核心，很大程度上源于它那令人信赖的数据安全能力。那么，这套分布式架构与密码学技术交织的体系，究竟是如何为数据穿上“铁布衫”的？本文将为您层层解析其核心保护原理。 一、去中心化与分布式账本
热门专题
热门推荐
公安部就电子数据取证规则公开征求意见，拟将网络安全等行政案件纳入适用范围，并规范取证流程与核心概念。新规特别明确了获取密码、调取通讯内容等特殊程序，需经严格审批并保障当事人权利。配套法律文书也同步优化，以构建更规范且注重权利保障的取证体系。
理想L9和LIvis的定价策略刚掀起波澜，小鹏GX的最终价格就给出了更猛烈的回应——从近40万元的预售价直降至27万元起。用小鹏产品矩阵负责人吴安飞的话说，这叫“9系的产品，8系的价格”。 这12万元的下调，效果堪称立竿见影。发布会次日，小鹏集团港股股价一度大涨超8%。更关键的是市场订单：上市12小
5月21日，环塔拉力赛新疆且末赛段大营迎来了一位备受瞩目的访客——知名零售企业胖东来的创始人于东来。他专程前往长城汽车车队营地，与参赛车手及后勤团队进行了深度交流。据悉，于东来此次自驾越野之旅已历时一月，随行车队中包含多款国产越野车型。经过实地驾驶与多维度对比，他对以长城汽车为代表的国产越野车品质给
比特币官方入口在哪里？一个核心门户的权威指南 说起比特币，很多人第一反应是去找它的“官网”或“官方App”。但这里有个关键点需要先理清：比特币本质上是一种去中心化的全球数字货币，它不属于任何一家公司或机构，而是由一个庞大的、遍布全球的社区共同维护。因此，它并没有传统意义上由某个企业运营的“官方网站”
Ring-2 5-1T是什么 在当今大模型技术激烈竞争的赛道上，追求更长的上下文处理能力和更强大的深度推理性能已成为核心焦点。近日，蚂蚁集团旗下的inclusionAI团队重磅开源了Ring-2 5-1T模型，这是一个参数规模高达万亿级别的混合线性思考大语言模型。该模型基于先进的Ling 2 5架构