一文解析借贷协议 Morpho：凭何融资逾 8000 万美元？
作者：karen，foresight news
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8 月首日，借贷协议 Morpho Labs 宣布完成 5000 万美元融资，Ribbit Capital 领投， 同时获得了 a16z crypto 等行业头部风投机构的参投。值得一提的是，这已是 a16z 对 Morpho 的第二次投资。
那么，Morpho 究竟是一个怎样的借贷协议，以及它具备哪些独特优势，是如何赢得如此大规模的资金青睐呢？
Morpho 是什么？Morpho 在两年前首次推出，当时其核心产品是 Morpho Optimizer。Morpho Optimizer 作为 Aave 和 Compound 之上的一个优化层，通过点对点匹配算法来提高用户的借贷利率。
时至今日，Morpho 已发展成为独立的金融基础设施，其借贷层 Morpho Blue 独立于 Morpho Optimizers，允许以无需许可的方式创建高效的借贷市场.
值得一提的是，Morpho Blue 还支持在其基础上构建额外的模块化层。这些模块化层能够为用户提供多样化的风险配置和更专业的借贷服务，同时依然依托于 Morpho Blue 这一基础层。
项目背景方面，Morpho Labs 有四位联合创始人，分别为 Merlin Egalite、Paul Frambot（CEO）、Mathis Gontier Delaunay（协议负责人）、Julien Thomas。据福布斯提及，Morpho Labs CEO Paul Frambot 在作为一名工程专业（四年制）学生的最后一年里获得了种子轮融资。Merlin Egalite 曾在区块链争议解决层 Kleros 担任过智能合约白帽，也曾作为软件开发工程师任职于 Commons Stack。
之后在 2024 年年中，Morpho 完成 1800 万美元融资，a16z 和 Variant 领投，参投方包括 Nascent、Semantic Ventures、Cherry Ventures、Mechanism Capital、Spark Capital、Standard Crypto、Coinbase Ventures 等 80 个机构及个人投资者。
而在本月初 Morpho Labs 完成的 5000 万美元融资中，Ribbit Capital 领投， 参投方包括 a16z crypto、Coinbase Ventures、Variant、Pantera、Brevan Howard、BlockTower、Kraken Ventures、Hack VC、IOSG、Rockaway、L1D、Semantic、Mirana、Cherry、Fenbushi、LeadBlock Bitpanda Ventures、Robot Ventures 和其他 40 多家公司等。
Morpho 如何运行？Morpho Blue 平台设计比较灵活，允许在无需许可的情况下创建独立市场。具体来说，通过指定一项抵押资产、一项贷款资产、清算贷款价值（LLTV）、利率模型（IRM）以及要接入的预言机，就可以部署独立的贷款市场。所有参数一旦设定即保持固定，不可修改。
通过这样的方式，项目方能更有效地针对特定应用场景制定激励策略。这主要依托于通用奖励分配器（URD）机制，URD 能够同时满足外部项目激励与 MORPHO 代币奖励的需求，解决与 DeFi 奖励分配相关的复杂性。
对于价格信息的获取，Morpho Blue 利用外部预言机保持简单性，平台兼容 Chainlink、Redstone、Uniswap 等多种预言机服务。
在清算环节，Morpho Blue 采用了直观的操作方式，用户在特定市场上的贷款价值比（LTV）超过该市场清算贷款价值比（LLTV）后，该账户的头寸就会面临清算的风险。任何人都可以通过偿还账户债务来换取等值的市场抵押资产以及激励来执行清算。
此外，Morpho Blue 在处理坏账方面采取了与常规借贷协议不同的策略。具体而言，若清算后某账户仍留有未清偿债务且无可供弥补的抵押品，则这部分损失将由所有贷方按照既定比例共同承担。由 LP 承担坏账风险的设计虽引发了社区的不解，但用 Morpho CEO Paul Frambot 的话来说，Morpho 不会因此而破产，即使有坏账，也只会影响特定的独立市场。
值得注意的是，Morpho Blue 在资产表示上与 Aave 或 Compound 等协议使用 aToken 或 cToken 不同，而是采用了智能合约级别的映射机制来追踪用户头寸。这种机制下，用户的资产以「份额」（shares）的形式进行管理，从而实现了对 Morpho Blue 协议内资产分配的高精度追踪。这不仅确保了资产与负债价值的精确计算，还使得供应与借贷余额的展示更为准确，同时有效防止了份额价格的潜在操纵行为。
为提升借贷效率和简化用户体验，Morpho Blue 只专注于贷款业务，而建立在其之上构建的 MetaMorpho 实现无需许可的市场创建和无需许可的风险管理。
MetaMorpho 是一个基于 Morpho Blue 协议构建的借出金库协议，对应 Morpho 中的 Earn 板块。如下图所示，DAO、协议、个人、对冲基金等都可以在 MetaMorpho 中无需许可创建金库。每个金库包含一项贷款资产，可以定制风险敞口，将里面的存款分配到一个或者多个 Morpho Blue 市场。
在这一过程中，金库通过向借款人提供资金服务来赚取收益，借款人则需存入抵押品以接入底层资产的流动性，并需向金库支付相应的利息。
MetaMorpho 金库的收益结构包含原生年化收益率（APY）、奖励年化利率（APR）以及 MORPHO 代币奖励。
Morpho 有何亮点？Morpho Blue 的首要亮点在于其无需许可的特性。这一设计允许通过设定多样化的参数来自主部署孤立的贷款市场，无需依赖外部治理来上线资产或管理参数，赋予了贷款市场创建者高度的自主权，使他们能够根据个人评估独立管理借贷池的风险与回报，从而满足了市场上多样化的风险偏好和用例需求。
MetaMorpho 金库通过其设计，有效简化了借贷流程，提升了用户体验并聚合市场流动性，不仅为用户提供了进入独立市场和参与借贷池的机会，还让用户能够以一种便捷的方式提供流动性，从而被动地赚取利息。
MetaMorpho 金库的另一大亮点在于其可定制化的风险策略和绩效费等参数设置。每个金库都可以根据具体需求配置不同的风险敞口和绩效费参数，例如，一个专注于 LST 资产的金库将仅持有 LST 相关的风险敞口，而另一个 RWA 金库则可能专注于 RWA 资产。这种灵活性使得用户能够根据自己的风险偏好和投资目标，精准选择并投资于适合自己的金库。
Morpho Blue 还在协议中嵌入了费用开关机制，为未来通过社区治理决策动态调整费用结构提供了可能性。这一机制允许在特定市场向借款人收取利息总额的 0% 至 25% 不等的费用，且所有收取的费用将直接注入 Morpho DAO。需要明确的是，当然，Morpho DAO 不能在 MetaMorpho 上收取费用，MetaMorpho 金库赚取的是用户的绩效管理费。这一设计维护了金库与用户之间的利益平衡。
Morpho 代币如何分配？MORPHO，作为 Morpho 协议的核心治理代币，虽已正式发行但目前处于非流通状态，其核心价值在于赋予持有者参与协议重大决策的权利。无论是 Morpho 智能合约的部署策略、所有权归属，还是费用开关的启用与调整，乃至治理 DAO 的财务管理，MORPHO 持有者均可通过投票表达意见，共同塑造协议的未来走向。
MORPHO最大总供应量为 10 亿枚，其中，分配给投资方 27.6%，分配给创始团队 15.2%，分配给贡献者、独立研究人员和顾问等早期贡献者 4.8%，分配给 Morpho Labs 储备 6%，分配给 Morpho 协会储备 6.6%，分配给 Morpho DAO 35.7%，分配给用户 4.2%（数量可能会增加）。
Morpho Blue 表现如何？自今年年初 Morpho Blue 上线以太坊主网以来，截至撰稿时，已累计吸引总存款额 13.5 亿美元，同时总借款额也达到了 5.1 亿美元。尤为值得一提的是，自 6 月中旬在 Base 上启动以来，Morpho Blue 迅速崭露头角，实现了存款额 1.1 亿美元与借款额 3684 万美元的增长。与此同时，Morpho Optimizer 也同样表现相对亮眼，总存款额为 9.1 亿美元。
Morpho Blue 目前在以太坊主网及 Base 链上分别部署了 43 个与 32 个 MetaMorpho 金库，为用户提供了多样化的借贷与资产管理选择，满足了不同风险偏好与投资需求的用户群体。
根据 DefiLlama 的最新数据，在 DeFi 借贷领域，Morpho TVL 排名位列第五，仅次于 Aave、JustLend、Spark 和 Morpho。
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