顶级做市商入局加密市场，城堡证券将为行业带来哪些影响？
顶级做市商城堡证券入局比特币做市，是比特币市场成熟化的标志，也是传统金融势力争夺未来资产定价权的关键一步，同时对散户而言，可能意味着话语权的逐步减弱。
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2 月 25 日，据彭博社报道，城堡证券（Citadel Securities）正在寻求成为加密货币的流动性提供商。知情人士称，该公司的目标是加入各个交易所的做市商名单，其中包括 Coinbase Global、Binance Holdings 和 Crypto.com 运营的交易所。一旦获得交易所批准，该公司最初计划在美国境外成立做市团队。
这一举动不仅标志着城堡证券在战略上的重大转型，也预示着加密市场可能迎来新的变革。
Citadel——对冲基金之王对冲基金 Citadel 和专注做市的 Citadel Securities 均由「程序化交易天才」Kenneth C. Griffin 创立。1987 年，当时年仅 19 岁的 Ken Griffin 在哈佛宿舍开启了他的交易生涯，随后在 1990 年用 460 万美元创立了自己的投资集团 Citadel（原 Wellington Financial Group）。
Citadel 在截至 2024 年年底的资产管理规模已高达 660 亿美元，另据LCH Investments 统计，顶级对冲基金自启动以来到截至 2024 年年底，Citadel 的净收益最高，达到 830 亿美元，超越 D. E. Shaw、Millennium（千禧年管理公司）、桥水基金。
Kenneth C. Griffin 在 2002 年推出的做市部门，之后从 Citadel 中分拆出来独立运营，成为 Citadel Securities（城堡证券）。如今，城堡证券也已成为全球最大的做市商之一，尤其在美国资本市场占据举足轻重的地位。城堡证券的主要业务是为股票、期权、固定收益产品、ETF 等传统金融市场提供流动性，通过高频交易技术和算法，确保市场买卖双方能够高效撮合交易。
根据正式，城堡证券每日名义交易额为 5030 亿美元，在美国散户股票交易中占据约 35％的份额，是纽约证券交易所最大的指定做市商（份额占据 65％）。
城堡证券一战成名的转折点是 2024 年的 GameStop 逼空事件。当时，美国散户通过社交媒体抱团推高 GameStop 等「迷因股」的股价，导致做空这些股票的机构遭受重创。城堡证券作为美国股市的主要做市商，处理了大量相关交易。在这次事件中城堡证券通过展示强大的交易执行能力而名声大噪。
值得一提的是，城堡证券 CEO赵鹏是一位出生在北京市的 80 后华裔美国人，1997 年考入北京大学应用数学系，后赴美国加州大学伯克利分校攻读统计学博士，还曾在雷曼兄弟担任暑期定量研究助理。。毕业后赵鹏加入城堡证券，他从高级定量研究员起步，历任全球做市主管、首席科学家，最终于 2017 年升任 CEO。
赵鹏在 2017 年成为 CEO 后，推动公司国际化扩张，尤其是在亚洲和中国市场的布局。2024 年，城堡证券中国有限公司获得合格境外投资者资格（QFII），2025 年 1 月份提交了在中国设立证券公司的申请。
城堡证券：从观望、谨慎试水到入局加密市场城堡证券涉足加密市场的历程，从创始人 Kenneth C. Griffin 将「比特币与郁金香泡沫做比较」，到称其为「金融领域最伟大故事之一」，再到坦言「后悔未早买加密货币」，经历了怀疑、观望、试水到入局的转变。这不仅反映其对新兴市场的战略调整，也映射出传统金融巨头逐渐接纳加密资产的趋势。
最初，城堡证券创始人对加密市场持怀疑、观望态度。加密货币在其早期被视为高风险、高波动的资产类别，监管不确定性也让许多传统金融机构望而却步。城堡证券以其在股票、期权和固定收益市场的稳固地位著称，自然不会轻易涉足一个尚不成熟的领域。Kenneth C. Griffin 作为创始人，曾公开对加密货币持怀疑态度。
然而，随着加密市场的快速发展和机构投资者的兴趣升温，城堡证券的态度开始松动。GameStop 事件后，散户热潮和市场波动性让人们注意到传统金融与新兴资产之间的潜在联系。同年，加密市场的交易量激增，比特币和以太坊等资产逐渐被视为可投资类别。同年，Kenneth C. Griffin 还在 2024 年出价逾 4300 万美元拍得美国宪法稀有副本，击败 DAO 组织 ConstitutionDAO（ConstitutionDAO 在当时众筹到超 1 万枚 ETH）。
Kenneth C. Griffin 也在 2024 年的采访中表示，在过去 15 年中，加密货币是金融领域最伟大的故事之一，还坦言 Citadel 将在未来几个月内接触加密货币。
2024 年 1 月份，城堡证券宣布获红杉资本和 Paradigm（专注于加密货币领域的投资机构）11.5 亿美元少数股权融资。Paradigm 联合创始人 Matt Huang 当时表示：「期待城堡证券将技术专长扩展至加密市场」。
值得一提的是，2024 年 UST 发生脱钩事件并导致市场剧烈波动后，网络上传言指称城堡证券与 BlackRock 从 Gemini 借入大量比特币并抛售 UST，从而引发崩盘。对此，Citadel 的一位代表向彭博社表示，Citadel 不交易包括 UST 在内的稳定币。之后在 2024 年，Terraform Labs 还提交动议要求城堡证券提交 2024 年 5 月相关交易数据。对此，城堡证券回应称，仅 2024 年 3 月，即 UST 崩盘之前几个月进行了两笔测试交易，交易价值仅为 0.13 美元，并且反驳了 Terraform Labs 的主张。
2024 年后半年开始，城堡证券迈出了更实质性的步伐。6 月份，据彭博社报道，城堡证券的 ETF 负责人 Kelly Brennan 表示，如果加密 ETF 得到监管批准，将准备好为这些产品做市。此外，城堡证券还与嘉信理财（Charles Schwab）、Fidelity Digital Asset、Paradigm、Sequoia Capital 和 Virtu Financial 启动机构级加密货币交易所 EDX Markets，旨在为加密原生公司和全球大型金融机构提供安全、高效和合规的交易环境。EDX Markets 在 2024 年 6 月份完成一笔融资，当时投资方包括 Miami International Holdings、DV Crypto、GTS、GSR Markets LTD 和 HRT Technology 等。随后在 2024 年 1 月份，EDX Markets 又完成 B 轮融资，由 Pantera Capital 和 Sequoia Capital 共同领投。
2024 年 8 月份，城堡证券还投资了数字资产和外汇经纪公司 Hidden Road Partners。2024 年 2 月份，城堡证券报告持有加密货币友好银行 Silvergate Capital 5.5% 的股份。
进入 2024 年后，城堡证券的入局迹象更加明显，比如 EDX Markets 的扩展、整合以及国际化，被 BlackRock 选为 iShares 比特币信托（IBIT）的授权参与者（AP）。去年年底，Kenneth C. Griffin 表示，他后悔几年前没有购买加密货币。
城堡证券入局加密做市有何影响？城堡证券从观望到入局的转变并非偶然。加密市场的机构化、监管的逐步明朗、以及竞争压力共同推动了这一进程。
这不仅标志着传统金融巨头对加密市场的进一步认可，也可能重塑比特币和加密交易生态的格局。一方面，这象征着传统金融基础设施向加密领域的延伸，将进一步推动比特币从边缘资产向主流投资品类的转变，尤其是在机构投资者中的接受度，或将吸引更多对冲基金、养老基金等传统玩家进入比特币市场，配置比特币。
另一方面，城堡证券的做市可能会显著增加比特币市场的订单深度和交易量，为加密市场带来更高的透明度和稳定性。同时，城堡证券为 Coinbase、币安等主流交易所提供流动性，将提升这些平台的交易体验，吸引更多机构资金流入。
其入局也可能引发其他金融巨头的跟进（如 Jane Street 等），加剧加密做市领域的竞争。当然，这也将挤压现有加密做市商的市场份额。中小型做市商可能因无法匹敌城堡证券的技术和成本优势而被边缘化。
不过，对于散户而言，城堡证券的入场既带来便利，也暗藏挑战。随着机构资金和专业做市商的涌入，比特币和加密市场可能会从「散户热土」转向机构主场，散户话语权恐逐步缩小。
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